净值9毛秒变2毛 这家奇葩私募做到了

[摘要]净值突然“大变脸”只剩2毛多，三月底的净值还有九毛多，而且说好了清盘线是0.85，怎么会成这样??

中国基金报李青

去年兴冲冲拿出所有积蓄买的私募产品眼看一年封闭期就要打开，发现净值突然“大变脸”只剩2毛多，投资者陈明(化名)彻底傻了眼。明明自己在该司网站上查到三月底的净值还有九毛多，而且说好了清盘线是0.85，怎么会成这样?

母基金和子基金各执一词

回想去年上半年市场的牛气冲天恍如隔世，高位进场的产品比比皆是，陈明购买的私募产品即是其中一只。从其提供的资料来看，这只名为金牛4号的产品为上海元普投资管理有限公司旗下的一款混合型私募基金，产品成立时间正是股市“牛尾”的去年5月。

几乎倾其所有的陈明自然不敢马虎，时时关注着这只产品的动向，元普资产的官网几乎每天都去刷，净值、公告等一样都不敢落下。特别是去年6月之后，股市几经调整大风暴，许多明星私募基金产品都屡屡敲响清盘警钟，成百上千只私募产品最终无奈退出历史舞台。陈明心里还一度暗自庆幸，从自己登陆的账户里面可以查到，这只产品虽然也受到创伤，但始终没有跌破清盘线0.85，3月25日的净值还有0.94。

眼看着一年封闭期即将结束，4月28日，陈明收到来自元普的服务短信：

【元普投资】尊敬的投资人：为了给您提供更优质的服务，托管人招商证券为服务平台做了优化升级。为此，我司对您的账户进行了重新激活，您的初始登录密码为：******。请您及时登录招商证券投资人服务平台进行激活验证及用户名变更操作。

不看不要紧，一看吓一跳!4月22日，元普金牛4号的净值只剩下0.2733!这是托管方招商证券平台登录后陈明账户上显示的数字。三百多万资金，一年不到，三成都没有了!这到底是怎么回事，净值哪边才是正确的，陈明傻了眼。

心急如焚的陈明立即找到了元普方面的理财师，对方的解释是，这个基金是结构化产品，公司网站上显示的净值是母基金，而托管方显示的是子基金，两者是关联的。

这到底是款什么样的产品?

据元普资产的负责人介绍，其官网上显示的是该基金名称为富安达-元普金牛4号的母基金，而投资者投资的产品为元普金牛四号，是其中的劣后份额，带有2倍杠杆，元普是作为投顾运作了这只子基金。

从投资者提供的合同来看，里面的说明是：本基金可投资于优先级份额和进取级份额，不超过2：1的资产管理计划的进取级份额，并以其持有的进取级份额资产为限承担投资风险。

记者查询元普金牛4号在基金业协会的备案情况，该产品类型写的是证券投资基金，投资领域可谓是包罗万象，其中的确也有写到包括结构化产品的优先级和劣后级(或进取级)份额。

不过一位业内私募基金研究员表示，从这种投资范围来看，无法看出是否母子基金。母基金和子基金从法律上来说是独立的基金，对外的净值也应该是分开来的。对客户来说，无论资金投向何方，优先或劣后，收益和风险都是一样的，就是一个普通的单一的管理型产品。如果是结构化产品的话，合同应该会很清楚的揭示两个份额的风险收益差异在哪里。产品结构和投资标的应该是两码事。

即使真的像元普所说，查看自己的合同，陈明表示也并未找到任何购买子基金的说明，而且也从不知情。元普方面的负责人则表示，之前肯定跟投资者说明过母基金和子基金的关系。

在后面胶着的反复沟通中，陈明表示，元普的客户经理终于对其承认从没把元普“子母基金”的事跟他说过，是因为公司不让跟客户说，并且说以后会对客户有补偿。

净值该看哪里?

更戏剧的是，前两天陈明发现元普的官网上突然多出一条公告，时间居然标的是2015年9月10日：

“我经常看他们的公告，可以确定之前一直没有这一条。这样一来，等于我们早就知道招商证券的净值了啊，他们怎么如此无耻!”陈明相当愤慨，继而又陷入更深的焦虑，“注定又是一个不眠之夜。”

记者查询元普资产的网站，目前金牛4号的净值仍显示为跟新到今年3月25日的0.94。据元普的负责人表示，这个正是母基金的净值。

对于投资者在自己账户中查到的却是这个母基金的净值，该负责人表示，的确在净值公布中出现了一定差错，后续也会和投资者沟通。

而托管方招商证券却也写着本平台提供内容仅为参考，具体以基金管理人(上海元普投资管理有限公司)的公告为准，这让陈明有点摸不着头脑。

同时，记者也从三方平台私募排排网和格上理财等查询到该只产品的净值，与托管方招商证券上的数字一致。

私募排排网产品部副总监温志飞表示，就私募产品来说有托管的结构设计，托管方的责任主要包括保证基金财产的独立与安全同时对管理人进行业务监督和核查等。托管方和私募双方都有责任去对产品进行估值和核对，目前大多数估值都交给托管的外包组计算。一般来说，净值披露都是需要管理人和托管方双方都同意盖章然后再公告，一般双方都会保持一致。

三方私募排排网等平台也表示，金牛4号的净值来源为托管方招商证券网站。

触及红线为何没清盘?

令陈明还相当纠结的一点是，明明说好清盘线是0.85(当时他也并不知道这只是母基金的清盘线)，为什么没有及时止损?

陈明拿的合同也并没有清盘线的说明。陈明表示，止损线的说法的确是理财师口头说的，说是他们在跟银行借款时设的止损线。

在解释母基金和子基金净值为何有如此大的差距时，元普方负责人也表示，为了不让母基金跌破清盘线，元普方面曾几次出资补足差额。

上述研究员表示，一般清盘线都会写在合同里，若没有写，就等于没有约定止损线，何时清盘由私募基金管理人决定。目前从行业来看，的确也存在这样的做法。如果约定了止损线，在产品净值下滑至清盘线时，私募基金管理人若不想清盘，往往也会采取措施来挽救产品，通常的做法是召开信托持有人大会，请求信托持有人同意修改清盘线，若持有人不希望兑现亏损，这类产品就可以向下修改清盘线而维持下去。

而陈明表示，元普如今给他的解释不清盘是为了公司声誉，也是想让基金可以继续运作下去，有机会提高净值。如果当时清盘了，投资者就得无条件接受清盘价。不过陈明表示对此一无所知。

格上理财研究员雷蕾表示，一般来说，私募管理人会综合其自身投资风格、投资品种、投资者风险偏好等因素来决定是否设置清盘线。如果产品设置有清盘线，那么合同中一般都会订明。

清盘线对产品来说是一把双刃剑，虽然在合同中订明清盘线可以在一定程度上保证投资者的利益，锁定投资亏损，但另一方面也会对管理人的投资起到一定的限制作用。如当遇到市场风险产品跌至清盘线附近时，基于对清盘线的忌惮，部分私募管理人可能在投资上会过于谨慎，即使市场机会来临也可能会因为对清盘线的忌惮而错失机会。而且一旦合同中订明清盘线，当基金净值跌至清盘线时，基金会强制清盘。若管理人或其他投资者想要该基金继续运行需要经过所有投资者一致同意，过程较为复杂。

后续如何处理陷入纠结

目前，陈明正在东奔西走，寻找各种方法。按照元普的说法，母基金清盘线为0.85，子基金的按照2：1的份额再扣除约10%的一些费率，投资者可以最终可以到手4毛多，但这也让陈明觉得无法接受。他正积极诉诸法律手段，希望可以按照自己在官网看到的净值执行。

目前记者登录元普资产网站，金牛4号这只产品已无法查到任何相关信息。而据其内部人士表示，这支产品目前不设置开放期，客户只能赎回。

由于合同里规定有争议应尽量通过协商、调解途径解决，未解决的应提交深圳国际仲裁院申请仲裁，有律师建议陈明不要劳师动众尽量走法律程序，也有律师建议他去当地寻找专业的律师维权。进还是退，陈明又陷入纠结。

“私募产品合同里目前的确存在很多模糊化的东西，未来产品文件都需要很多规范化的约束。私募之前就一直是自律，相关法律法规还不健全。目前从2万多家私募来看，鱼龙混杂的情况光靠自律可能已无法解决。像这种官网和托管方净值差距如此之大，私募本身可能存在诈骗的嫌疑，现在他们愿意补到4毛多已经是一定程度上的认错。”北京济安金信科技有限公司副总经理 王群航(专栏) 表示。同时，他对私募的规范化提出三点建议：1.要遵循基金业协会颁布的信息披露的规则;2.产品的特性要在合同中写明;3净值的计算方法参照公募基金。