富国大通投研周报：叙利亚开战 全球金融市场动荡

　　富国大通投研周报

　　导语：上周市场以震荡盘整为主。外围市场贸易战风险短暂消退，但中东局势再次紧张，避险资产日元、黄金等上涨，原油连续几日大幅上涨，欧美股市下跌。近期地缘政治趋紧，对市场风险偏好带来压制，仍需保持对全球宏观风险的警惕。

　　一、焦点评论

　　场外期权暂停，影响到底有多大？

　　本周10日晚间各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

　　不过需要注意的是，这次窗口指导为暂时措施，待新规出台后，按新规标准执行，但目前新规出台具体时间未定。在部分业内人士看来，此举或是为了彻底堵住个人参与场外衍生品的潜在“灰色地带”，进一步规范场外衍生品市场。

　　有关专家表示，监管部门始终对于期权业务持审慎态度，关注其中存在的违规行为（散户违规参与、高杠杆配资），预计后续监管将逐步从严，可能出台相应的政策文件以规范业务的发展。此次监管谨慎程度仍略超此前预期，但有利于业务长期规范发展。

　　1、为何叫停？封堵个人参与场外衍生品灰色地带

　　业内人士认为，此次暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务，主要是为防止私募基金出借通道给个人投资者，变相降低了个人投资者的参与门槛。

　　由于个人目前无法直接参与场外期权，于是相应出现了一些变通方法，比如可以通过机构或者产品的方式参与；通过机构的话，需要个人找一家资质满足的机构，但这也存在一定风险，因为券商是和机构签署协议，认同的对手方是机构，最终收益也是会打入机构的；通过产品参与的话，就可以通过认购期货资管产品或者私募产品份额，然后通过产品购买期权。

　　此前，券商中国报道，监管已经叫停场外期权相关期货资管产品备案。现在又进一步暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务，个人投资者参与场外期权的路径被堵死。

　　2、何时重启？后续政策会如何变化

　　从券商的反馈来看，这只是暂时措施，要等待新规出台，但是时间并不确定。

　　业内人士认为，衍生品业务依旧是受鼓励的，首先规范行业发展，才能有利于行业长远健康发展。不过短期的影响面非常大。

　　3、对私募有何影响？

　　私募市场是最大参与者，去年场外期权业务爆发以来，私募一度成长为券商的第一大交易对手方。中国证券业协会的数据显示，去年10月新增场外期权的交易对手来看，无论是按名义本金还是合约笔数统计，私募基金均占据第一位。

　　此外，2017年券商场外期权累计新增初始名义本金规模5011亿元，同比增长44%，私募基金期权业务交易规模平均占比为19%。

　　最新的数据显示，去年12月新增场外期权合约名义本金Top3分别为，商业银行（23.94%）>私募基金（18.76%）>期货公司（12.14%）；当月新增场外期权合约交易笔数Top3分别为，私募基金（40.09%）>期货公司（15.79%）>商业银行（7.90%）。

　　业内人士认为，此次叫停私募通道对行业确实存在一定影响，毕竟私募是个股期权的主要客户。但监管意图并不在于停止某项业务，而是顺应严控金融风险的大原则，将业务向合规健康方向引导。

　　4、涉及该业务的券商受多大影响？

　　中国证券业协会公布的最近的数据显示，从业务集中度来看，2017年12月收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金共235.14亿元，占本月收益互换业务新增总量的92.14%；本月场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为432.85亿元，占本月场外期权业务新增总量的84.25%。

　　专家称，2018年行业个股期权业务利润将减少33-40亿元，利润占比约2.3-2.8%，由于期权业务市场集中度高（前五大券商市占率在80%以上），对业务规模体量领先的券商具有较大负面影响，更对市场资金供给产生深远影响。

　　二、市场数据

　　1、资金流入排名（申万行业）

　　2、两融余额

　　3、大宗交易※成交金额TOP10

　　※热点大宗交易

　　三、市场回顾和展望

　　1、市场分析

　　上周上证指数：+0.89%

　　中小板指数：　+0.16%

　　创业板指数：　-0.67%

　　本周市场以震荡盘整为主，从申万行业表现来看，钢铁、银行、纺织服装等行业涨幅居前，农林牧渔、食品饮料、家用电器等行业跌幅居前。

　　宏观方面，从近期公布的统计数据看，进出口、货币金融数据均不及预期，弱势之下，低迷的经济增长数据仍会对市场产生一定的负面影响。

　　市场方面，随着市场对贸易战带来影响的看法逐渐被市场消化，随着美国官方释放与中国谈判的积极信号，市场波动有所降低。此外，习主席在本届博鳌论坛就大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口四大方面做出重要指示，释放的主动开放信号促发市场稳定，同时也彰显了坚定不移向高质量经济体行进的意志。近期以军工、工业互联网以及智能制造概念为代表的关于中国转型方向的“新蓝筹”大国重器龙头的反复活跃也证明了这一点。外围市场贸易战风险短暂消退，但中东局势再次紧张，地域紧张局势导致避险资产日元、黄金等上涨，与中东局势密切相关的原油价格已连续几日大幅上涨，欧美股市下跌。

　　市场展望方面，成长股经过近两个月的持续上涨，步入4月业绩密集公布期，开始去伪存真。此外，近期地缘政治趋紧，对市场风险偏好带来压制，仍需保持对全球宏观风险的警惕。

　　2、热点概念

　　热点概念：抗癌药零关税

　　关注理由：

　　国常会：确定发展“互联网+医疗健康”措施，决定5月1日起对进口抗癌药实施零关税；加快创新药进口上市，将临床试验申请由批准制改为到期默认制；加强知识产权保护，对创新化学药设置最高6年的数据保护期，保护期内不批准同品种上市。

　　点评：

　　2017年我国抗肿瘤药市场规模已经超过1200亿元，其中一半左右依赖进口，如果施行进口抗癌药零税率，进口成本就会同步降低，国内癌症患者得以减轻用药负担。同时国常会关注医药领域知识产权，创新药发展获助力。

　　热点概念：MSCI将于5月公布A股纳入名单

　　关注理由：

　　6月1日，A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数。目前已初步确定将被纳入的A股公司名单将于5月公布。这份3月初的最新名单显示，原定的222只大盘A股变成了236只，MSCI方面表示，将会在5月正式公布纳入的A股公司名单，同时名单也会定期根据具体情况做动态调整。

　　点评：

　　互联互通机制仍存在每日限额，尽管此前从未触及到每日限额，但当真的纳入MSCI后，且随着A股占比不断扩大，资金流入量会越来越多，很难确保不触及，这会影响到交易的连贯性。监管层或将彻底放松或取消每日限额，那么MSCI就可以一步、永久性地将A股纳入，利好名单内