昭图投资朱合伟：追寻比市场跑得更快的标的

私募排排网专访深圳市昭图投资管理有限公司董事长朱合伟

私募排排网：朱总您以前是做行业研究，覆盖那么多行业和单个行研区别?

朱合伟：作为一个行业研究员来说，如果单单只看个别行业他一定是局限的，因为全市场你可以选择的行业很多，当你看了很多行业的时候，其实你同时还做了一个事情就是行业比较，就是你知道了哪些行业更加具有潜力一些。

我以前在景泰利丰做研究时，一直觉得市场上的研究方法是不对的。很多好的行业行业研究员是看不到的，因为这些行业从来没有接触过，却忽视了它们在非常迅速的发展;我看行业，我会去看很多行业，知道哪些行业好，然后会从全球范围内寻找公司，最后确定标的来做投资;那时我只看化工，后来越看越多就所有行业都覆盖了。当你覆盖了大部分行业以后，你就会做行业比较，虽然有些行业会有一些好公司，但和其他行业比，其他行业会更好一些。

我一开始的投资方式不是单单找个股，而是从一个产业链来寻找核心环节的公司，然后寻找回报率更强的企业。

私募排排网：能不能分享你之前投资逻辑，目前看您觉得哪些行业会有爆发力?

朱合伟：整个产业的发展都是一个逐步的过程，才衍进的。比如像10年的时候是4G投资，智能机出来就投资智能手机;等这些技术被国内吸收，到12年的时候就是山寨手机起来，比如小米、TCL通讯;接着就是游戏，都是通过这种方式衍进。就比如新能源汽车，首先一方面会带动上游资源性的企业爆发出来，然后是做电池的公司会带动产线爆发出来，接下来就是充电桩，因为它是后周期的。又比如11年我们投资LNG，全市场没人看好，它从79万立方米到12年的300亿立方米，一方面会带动进口量起来，像运输罐，另一方面带动增产企业起来，就是压力公司和水平井公司

我们在投资的时候对公司是要求其实很高的，要求行业有非常快的发展而且在这里又是盈利非常核心的公司。所以对大部分行业也许很好，也许也能赚钱，但是我们都会放弃掉，我们只会选那种最有爆发力的行业。另外就是一些大的周期反转的公司，比如12年底我们买光伏的行业，以五倍十倍起来的公司。很多行业我们会研究，但是发现最近一两年不会起来，那我们就会放弃。我们对自己的判断一般是很少失手的，而且很少根据卖方来买股票，我们所有的研究基本上都是领先全市场的。

我也有这个视野，我最早是学生物，后来研究化学做材料，基本上涉及生物、化学、半导体这些，对这些行业都很熟。像我研究光伏，我是从来没去过光伏企业，因为我对整个光伏的生产工艺都非常熟。我对微电子工艺是非常非常了解的，因为我当时的实验室是国内最先进的微电子的实验室而且我又在里面泡得最久。对这些产品加工生产，优点劣势，这些行业情况都非常清楚。

私募排排网：公司的投资组合分散度怎么样?

朱合伟：我们主要看市场。市场好的话投资会分散一些，但是在市场不好的话会投资得很集中。因为投得太分散，整个市场又是下跌的，那你买了5只下跌的股票，即便你买了一只翻倍的那还是亏的，所以如果相信自己的话，在市场下跌时，会买得相对集中，但是在这几轮股灾的时候，我们是从来不买股票。这轮股灾，我们6月14号就清仓了，但是有三成停牌的没办法，最后亏损百分之十几。包括上次熔断，我们也是全程参与的，到1月15号之前，我们净值才回到三个点，所以我们对市场的判断还是可以的。就是在这种恐慌性暴跌的时候，我们会清仓的。我们从来不会买一些防御性的股票，我们没有防御，只有进攻。我觉得防御就是做空，但我们很少做空，就是因为做空赚不到钱的。

私募排排网：对大势怎样去预判，比如六月份的股灾是怎么避开的?

朱合伟：其实那个点很明显，那就是一个要下跌情况。并不是你太厉害而卖掉，而是别的人太贪心了。又因为太贪心，导致很多很明显的见底迹象他们都没预判到。所有的迹象表明这就是大底，别人就是不卖。我们6月14号就清仓了。

私募排排网：一般情况组合里面持有多少只股票?周期和换手率怎么样?

朱合伟：看情况，多的时候有十几只，少的时候只有几只。我换手率还是比较高的，这种情况换手率不高，那就等着亏钱。我不认可买入并持有的，那还要基金经理干嘛，这个策略本身就有问题。

私募排排网：股票池的建立是怎样的?

朱合伟：我们经常不断更新对后市做一些预判，觉得后面哪些行业会好。就像我们之前做的一个预判，对这轮反弹的情况，我们买了一些互联网的公司和充电桩的公司。后面我们还会预哪些情况会起来，就会重新再建股票池来筛选股票。我们不会找一个股票池在里面选，因为市场会变化的。

私募排排网：量子通讯和VR两个新概念，公司是怎么去判断其投资价值?

朱合伟：我们不会买量子通讯这种纯概念公司，而是那种真正长大的公司。我们早期买一个公司，其实是等到市场真正认可造成供需不平衡导致股票剧烈上涨后把它跑掉。但是并不代表这个股票长期来说不看好。我们一直在寻找市场跑得更快的品种，因为只有这样我才能控制公司产品的回撤。如果我买入一个公司长期持有，那么公司净值波动会很大。我们一直觉得市场还有更好的品种，所以我们一直在努力寻找更好的标的。

量子通讯还只是在实验室而已，而从实验室走到一个商业化的产品是需要一个很长的路径的。我以前在实验室呆了很久，就知道从实验室走到商品需要一个什么样的过程。VR看是一个新的东西，但是它并不是什么革命性的技术，还是用到芯片等一些现在的东西。它出业绩是很难的，它要成为一个很好的消费电子产品，还为时尚早。但是在A股市场它往往会提前很多，但虚拟现实是一个必然趋势。但是量子通讯，它是一项保密性的通讯技术，涉及到的东西更多。两者的技术不在一个层次上。而且VR是一个消费品，量子通讯一个工业品，它得有中联通、中移动等公司的推动，是一个十年以后的东西。我从来不会买十年以后的东西，我要买的是明后年大后年的东西。比如，你买新能源汽车，买完后知道明后年会爆发。

私募排排网：朱总，您对光伏很了解，对于新能源这一块怎么看?包括风能，光伏，核电怎么看?

朱合伟：核电我看的很少，因为在A股市场很特殊，所有的核电公司布置很贵，但是后面还是很有机会的;

光伏这块优胜劣汰非常明显，像有些大的公司赛维、尚德都倒闭了，但是有的公司也做得很好，比如晶科能源、东方日升，有些公司经营规划得不好、负债太大或者成本太高，就做得不行导致淘汰。从运营商的角度来讲，龙源电力、华能新能源、华电福新、金风科技这些风电运营商的业绩都是非常好的，都有非常快的增长，这跟它们的布局很有关系。像晶科能源、东方日升这些公司的业绩也很好，但我们已经不买这样的公司，因为这个行业最好的时期已经过了。

新能源汽车，去年增速五六倍，今年增速只有一倍，那就说今年的增速下降了。这样也就说明这个行业增速还有百分之百，但是某些公司就没有机会了。这里面需要精选股票，才能赚到钱。

私募排排网：对热点怎么把握怎样?

朱合伟：我们会比较早的发现投资标，不是等它起来后在后面追。虽然我是展博出来的，但我不是“选美理论”。我是先把美女选出来，看大家认不认可。我觉得我眼光还可以。

私募排排网：公司有没有用对冲?

朱合伟：没有，我们纯粹做股票，主要做A股。但我们不是很局限的，如果觉得港股够低了，我们也会买一点港股。

私募排排网：您对下一个热点的预判是根据什么逻辑?

朱合伟：你要对整个宏观环境有一个好的判断。比如去年年前我们就买了一些黄金，由于开年油价一路暴跌到二十几美金，那么你就会担心因暴跌引发金融风险。因为这些中东的主权国家在全世界投资很多，如果他们会收回美金而美国的银行又持有很多月贷，这一块暴露就有会再度引发金融危机。整个过去这些年货币环境这么大，即便美元加息有可能引起黄金下跌，但是黄金其实是上涨的，所以我们觉得这种货币现象有可能导致黄金上涨。黄金其实并不是什么好的品种，它是不产生现金流动，但是我们觉得是OK的。

私募排排网：您对中国市场的预期收益怎么预判?

朱合伟：今年对收益没有过多的预判，长期来看还是很看好A股市场。跟日本狭隘的国家比，中国市场是极度不平衡的，东西部差异很大。比如以创新为代表的深圳有9.7%的经济增速，云南有8%左右的增速，而上海就很低了。

私募排排网：朱总，您觉得后面比较有潜力的行业是?

朱合伟： 我也在慢慢找。我觉得充电桩还可以，然后通胀这块如果发生，会有些东西。有些公司互联网金融会凭着新的模式走出来，也不错。再就是器官再造和个性化医疗还是比较看好的。

私募排排网： 您这种投资策略对规模的容纳有没有估算过多少资金?

朱合伟： 我估计20个亿以前的话没什么问题。我们不是只投一个品种，虽然我们出手的会比较重，但也没有超过25%的仓位。