明达资产郭达伟：坚持积极的价值投资理念

私募排排网专访深圳市明达资产管理有限公司投资总监郭达伟

私募排排网：可以简单介绍一些明达现在管理的产品情况吗?

明达资产：明达资产是2005年开始发行第一只私募产品的，并且持续运营到目前，为市场上最早的产品之一。到去年11月份，明达一号存续时间整整超过10年，年复合收益率达20%。

我们公司目前的产品结构主要分为两类、共八只产品在运营的。一类就是阳光私募类产品，另一类是银行资产池。其中私募产品是6只，银行资产池2只。银行资产池产品是没有对外公开业绩的，银行资产池的规模大概占了我们管理规模的一半。

私募排排网：我看到公司发行的产品并不多，是什么原因呢?

明达资产：实际上我们每发一期产品都是有考虑的，你看我们的产品，都是在市场的低点发的，而不是趁着市场行情火热的时候去大规模的发行产品。理由就虽然在市场低点发产品很困难，但是能给客户赚取超额收益。这也是复合我们一贯的风格的。我们是希望客户买我们的产品是能够赚钱的，而不是简单的为了扩大管理规模。这两年虽然发行产品不多，但是我们的规模是在逐步增长的，这也是产品净值不断创新高和客户不断增加所导致的。

私募排排网：您觉得你们公司的主要优势和特色是什么呢?

明达资产：我觉得最主要的还是专注和深度。你比如说研究和选股，其实方法都是大家都懂的，但是怎么做的更深，坚持的更久，就不容易了。明达在过去十年的时间里，一直坚持积极的价值投资理念，深入分析并坚持，才成就了今天的明达。

私募排排网：您所说的积极的价值投资理念，能否详细介绍一些呢?

明达资产：我们所说的积极的价值投资理念就是用产业资本的眼光探寻资本市场的价值，相对长期和集中地持有最卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续高成长带来的收益。

这种理念的核心要素是要利用自身资源条件深入企业基本面研究，通过有效率的实地调研对企业经营竞争力进行360度全方面考察，最后根据产业资本、金融资本历史报价规律，并结合企业长期现金流贴现的总价值综合判断所投资企业的定价。所以我们的组合里大蓝筹股占大部分，在大局稳定的前提下，在配置小个股突破。

私募排排网：这种理念具体是如何应用到投资策略上的呢?

明达资产：具体到投资策略上就是，利用市场的波动，以低于企业内在价值的价格购买有发展潜力的公司股票，长期持有直至企业出现估值过高卖出，获取企业内在价值增长以及估值水平提升所带来的稳定回报及超额利润。大致可以分为以下三个方面：

1.在过往经营状况优异的企业中，选取未来3-5年，其主营业务成长能使得净资产收益率达到复利15%以上成长企业，以低于过往该行业及个股平均估值水平的条件购买，并长期持有，赚取企业成长所带来股价的收益。持有的股票因市场过热导致估值到达历史高位水平，则逐步卖出，获取市场由折价购买至溢价出售所带来的超额收益。

2.当市场出现极度恐慌情绪时，购入那些经营比较稳健，能够持续进行稳定分红回报的公司，利用极低的价格锁定可获取的稳定回报，直至股价出现高估，从而套现以获取分红及估值提升收益。

3.发掘正处于行业低谷且被市场忽略的周期性行业龙头公司，以较低价格购入并持有直至行业复苏、盈利大幅增加使得股价提升获取盈利。

私募排排网：公司在风控方面有自己的独特的体系吗?

明达资产：在风控方面，首先要考虑投资比例的限制，例如对单只股票投资上限的规定。

其次是准入风险控制，这主要是从公司的基本经营状况，估值等基本面信息来看，对于公司基本面出现恶化的，会严格控制。

最后是考虑大盘的系统性风险。通过技术指标和投研的判断。

我们的风控并不是完全针对产品的净值波动来做的，而是从个股的角度出发，去控制下跌风险。个股的下跌风险控制分两点，对大蓝筹战略性品种的波动性容忍性大一些，同时对于获利比较丰厚的产品，波动性容忍度也会大一些。一小部分跟随市场热点的，估值确定性不高的，波动的容忍性就相对小一些。

私募排排网：如果不控制净值的波动，客户在市场高点买入产品怎么办呢?

明达资产：不能说是完全不控制波动，当我们对个股的下跌风险做好之后，产品的净值也不会太差。但是同时另一方我们应该看到，不同的客户在不同的点买入，所承担的风险肯定是不一样的，3000点买股票和5000点买股票，承受的风险和可享受的收益都是不一样的。但是反应在我们的产品上，如果客户买了高点，跌了半年亏钱了，但是我们还是希望净值能在后期不断创新高，波动性地向上走。当我们面对不同的客户，不同的需求时，需要有不同的引导，不能因为一时的净值波动而表现的非常紧张，波动之后，净值能创新高，也能为客户带来好的收益。

私募排排网：目前产品的仓位在多少?

明达资产：目前在四五成左右，平时的仓位在七八成左右。这是跟我们的风格相对应的，我们可以接受大的波动，所有仓位就重一些。相对于公募的特别分散的投资风格来讲，我们的持股也是是比较集中的，十到二十只左右。我们最理想的状态就是5只股票能组成一个组合就好，越集中越好。

私募排排网：集中持股的话，在股票选择上比较看重什么呢?

明达资产： 对于我们的投资来说，择股是第一选择。我们倾向于去投一些蓝筹股里面具有成长性的，而且是蓝筹股里比较大的，例如行业龙头，业绩稳定一点。当然新兴行业，看到特别好的标的也会投资一点，并不是重点的稳定的投资标的。我们也有专业的研究员去跟踪新兴行业。对于新兴行业来讲，没有什么过去可以参考，主要以现有的信息，着眼于未来的发展。

私募排排网：对国内经济形势如何看的?

明达资产：任何经济形势都是不断变化的。中国的经济从无到有，从八十年代到九十年代，从加工贸易，到固定资产投资，再到三驾马车拉动，然后到现在的消费驱动型，这是一个逐步的过程。在经济结构的变动和转型当中，肯定会有波动。一个社会的经济不可能永远靠固定资产投资拉动，经济的发展向上总是会有转型的。但是经济的发展会抹平这些波动。中国经济的回旋余地总是比较大的，包括财政、货币政策等，不会有硬着陆的情况。我们可能会遇到短期行业调整的困难，但是对于这么大的经济体而言，不会有太大的影响。会有局部问题，但是整体向上走势是没有问题的。

个人简介

郭达伟：拥有15年的金融行业从业经验。分别在证券公司、银行和基金公司从事证券交易、期货、专案融资、投资等相关业务，有较强的企业分析能力，在多年的投资实践中积累了丰富的投资经验。现任职于深圳市明达资产管理有限公司。