私募3月报:市场回暖 定向增发型私募领涨

(原标题：3月私募月报:市场回暖 定向增发型私募领涨)

3月，市场开始回暖。国内方面战新板搁置、注册制延后，国外方面美元加息节奏放缓、美元走弱、商品走强，新兴市场得以喘息之机。从宏观经济基本面以及市场情绪看，投资者预期都有一定的改善，我们对市场超跌后的反弹机会持偏乐观的态度。市场随时可能出现估值修复的反弹行情，我们建议投资者关注权益类资产的投资机会。

股票型私募：3月，A股反弹幅度明显，月中月末有小幅回调，但整体上行趋势显著，成交量方面有小幅攀升。上证综指当月涨幅为11.75%，创业板指当月涨幅为19.05%，小盘股表现强于大盘股。结合国内外经济基本面有所回暖以及监管政策积极的背景，A股向上动能充实。建议投资者关注短期政策利好板块，重点关注选股型基金经理，博取相关板块的反弹行情所带来的收益。

市场中性私募：3月份，市场中性基金平均涨幅达到了1.36%，较上月有明显上涨。市场中性基金的当月上涨主要有两方面原因，一方面，受市场回暖影响，股指期货基差较前期有所收敛，另一方面，小盘股表现强于大盘股，使得市值因子效用得以体现。我们观察到3月份主要合约的贴水已经达到基金可以承受的范围内，预计未来市场中性策略，包括一些多策略类型的基金将会有更好的表现。

一、市场回暖，定向增发型私募领涨

3月，市场开始回暖。国内方面战新板搁置、注册制延后，国外方面美元加息节奏放缓、美元走弱、商品走强，新兴市场得以喘息之机。上证综指月涨幅11.75%，深证综指月涨幅16.36%，两市成交额环比增加约70%。目前，从宏观经济基本面以及市场情绪看，投资者预期都有一定的改善，我们对市场超跌后的反弹机会持偏乐观的态度。

由于市场反弹，各类策略较2月均有不错表现。其中权益类策略最为突出，值得注意的是定向增发型基金大幅领先普通股票型和多空仓型私募。因为，定增的股票最少有1年以上限售期，所以建仓期过后，定向增发型基金仓位普遍较重。普通股票型和多空仓型私募仓位调整非常灵活，当市场下跌时回调幅度可能会明显小于定向增发型私募，但是当市场突然反弹，他们的表现也很难跟上定向增发型私募。目前市场经历多轮下跌，已经步入长期价值投资的区间，随时可能出现估值修复的反弹行情，我们建议投资者关注定向增发型基金的投资机会。

不仅权益类市场，商品期货市场近期也异常火热。一季度，三大商品期货交易市场总成交量同比增加35.35%。以螺纹钢为例，3月单日成交量创下该品种上市以来的单日最高，总成交量突破2000万手，对应成交金额超4000亿元，已经可以和沪深两市单日成交额比肩。商品市场流动性明显提升，有助于推动行情的发展，在股、债等传统策略收益下滑的背景下，投资者可以适当增加管理期货、宏观对冲等策略的配置。

二、股票型私募——“基本面与政策双向利好，A股反弹明显”

3月，A股反弹幅度明显，月中月末有小幅回调，但整体上行趋势显著，成交量方面有小幅攀升。上证综指当月涨幅为11.75%，创业板指当月涨幅为19.05%，小盘股表现强于大盘股。从行业方面来看，计算机、电子、电气设备等板块都有较大的涨幅。资金面的相对宽裕，经济基本面的回暖，为反弹行情提供了一定的基础。

普通股票型私募3月份整体涨幅为4.03%，相比较2月有了大幅提升。目前来看，大部分绝对收益型选手的仓位仍然比较低。从配置方面来说，部分私募在3月份仓位仍然不高，但已有相对乐观的股票型私募基金经理将管理的私募基金加到中性仓位。但从私募基金整体波动情况来看，大多数私募基金经理仍然相对谨慎，没有大幅加仓。

美联储3月议息会议纪要暗示4月不宜加息，因考虑到美国经济增长温和，通胀低于预期等因素。全球主要国家货币政策维持宽松，短期人民币汇率仍将维稳。另外，证监会释放利好，通过政策修订放宽券商风险指标要求，表明监管层稳步释放行业杠杆水平的态度。结合国内外经济基本面有所回暖以及监管政策积极的背景，A股向上动能充实。建议投资者关注短期政策利好板块，重点关注选股型基金经理，博取相关板块的反弹行情所带来的收益。

浙商资管成立于2013年4月，注册资本5亿元，目前资管总规模约800亿，其中主动管理的权益类策略为60亿。权益类投研团队25人，专注发掘高景气、高增长、高PE、有拐点的股票，重点关注互联网+、医药、高端制造、环保能源等板块。浙商金惠2号今年以来有17.90%收益，排在同类前十分之一的位置。

三、市场中性策略点评——“基差收敛，市场中性有望迎来更好表现”

3月份，市场中性基金平均涨幅达到了1.36%，较上月有明显上涨。当月，A股市场止跌回升，上证综指当月上涨11.75%，也出是创出去年4月以来最大月度涨幅。市场中性基金的当月上涨主要有两方面原因，一方面，受市场回暖影响，股指期货基差较前期有所收敛，另一方面，小盘股表现强于大盘股，使得市值因子效用得以体现。

具体来看，股指期货当月成交额有所上升，以沪深300股指期货主力合约为例，日均成交额达到176亿元，较此前一月有明显增加。股指期货各合约基差也有明显收敛，沪深300股指期货主力连续合约在3月仅有1个交易日负基差低于-2%，而最新主力合约IF1604更是收敛至-1.5%以内，这为市场中性基金的建仓提供了良好的环境。另外一方面，3月份小市值因子表现出色，除去非银金融板块的逆势上涨之外，中小盘股票的表现均是明显强于大盘股的。从指数层面来看，中证500当月上涨15.05%，表现优于沪深300指数。

展望2季度，我们认为市场中性基金在基差收敛的背景下，将会比之前半年更容易运作。此外，股指期货的贴水收敛也对其他一些策略，如期权、套利策略会带来正面的影响。在当前A股市场对冲手段有限的情况下，股指期货无疑成为投资者避险的主要工具。从去年9月新政出台之后，期货基差一直处于深度贴水的状态，但贴水幅度在逐步缩小。我们观察到3月份主要合约的贴水已经达到基金可以承受的范围内，预计未来市场中性策略，包括一些多策略类型的基金将会有更好的表现。