政策利好 券商股“王者归来”

上周，A股围绕3000点震荡拉锯。截至4月8日(上周五)收盘，沪指缩量收跌，失守3000点，终结周线三连阳。不过在盘后，证监会宣布就《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。对此，业内认为，这无疑为市场注入强心剂。目前经济政策市场在底部区间，本次《办法》修订有助于巩固风险偏好修复和春季行情，券商股有望引领A股持续反弹。

消息

政策利好密集来袭

4月8日晚间，中国证监会发布了修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见稿。其中，很重要的一条是将券商净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

对此，证监会新闻发言人张晓军表示，此次《办法》及配套规则的修订，通过风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率及净稳定资金率四个核心指标，构建更加合理有效的风控指标体系，进一步促进证券行业长期健康发展。

同时，国家税务总局8日对《关于融资融券业务营业税问题的公告》进行解读时表示，证券公司应作为融资融券业务的营业税纳税人。而证券公司在异地设立营业部并非实际开展融资融券业务并取得融资融券业务收入的单位，不应作为两融业务营业税纳税人，也不应就两融业务收入缴纳营业税。

解读

释放行业发展空间

对于此次券商风控指标的调整，华泰证券金融行业首席分析师 罗毅(专栏) 认为，券商风险控制指标比原有下降一半，将进一步提高行业理论杠杆空间，但考虑到新的风险计提标准和当前市场对加杠杆的需求水平，预计行业杠杆水平未来是稳步释放的过程。

英大证券首席经济学家 李大霄(专栏) 表示，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则公开征求意见，对不适合的制度进行调整是非常必要的，逆周期的调节更加合理满足了市场需求，属于积极的股市政策，与其他积极的股市政策一起形成协同效应，对股市回暖形成重要的政策支持。

中银国际认为，风控指标要求的调整，理论上打开了证券公司财务杠杆调整的空间，即杠杆上限从原来的6倍提升至11倍。同时，证监会将根据市场情况的变化来调节指标的计算比例以及风控指标要求，逆周期调节机制将比原来的“窗口指导”更直接有效。

机会

券商股望引领反弹

在政策的利好下，机构也看好券商股的中长期配置价值。

东吴证券认为，券商资产质量优异，在牛熊转换过程中兼具防御性和反弹弹性。《办法》对场内杠杆监管态度有所放宽。杠杆率提升有利于券商增加融资融券、股权质押等资本中介业务规模，由通道服务商向资本服务商加速转型，释放盈利空间，继续看好券商板块向上空间。

前海开源执行总经理杨德龙则判断，下周市场将展开第二波反弹。事实上，周五A股收盘后，受此利好消息刺激，恒生指数尾盘应声而起，迅速拉升200点。

此外，广发证券非银金融分析师商田称，从估值角度来看，目前券商板块估值仍处于历史低位区间，大型券商如中信证券、海通证券2015年PB估值在1.49倍左右，2016年PB估值在1.39倍左右，接近历史底部1.2倍水平。而考虑到券商目前净资产安全性仍然较高，目前板块整体PB估值向下临近安全边际，向上有MSCI、深港通等催化剂，板块具备中长期配置价值。