中国外储连降四月后首次回升

【中国外储连降四月后首次回升】得益于美元走软和人民币汇率趋稳等因素，中国外汇储备下降速度正迅速减缓。央行7日发布的数据显示，3月末中国官方外汇储备余额为32125.79亿美元，较2月末的32023亿美元回升102.58亿美元。这是外汇储备自2015年11月起连续四个月下降后的首次回升。

得益于美元走软和人民币汇率趋稳等因素，中国外汇储备下降速度正迅速减缓。央行7日发布的数据显示，3月末中国官方外汇储备余额为32125.79亿美元，较2月末的32023亿美元回升102.58亿美元。这是外汇储备自2015年11月起连续四个月下降后的首次回升。

此前，中国的外汇储备在2015年内仅在4月和10月出现回升，其余10个月均为月度下降。尤其是去年“8·11汇改”后，人民币快速贬值引发资本外流，外储一度面临严峻压力。2016年前两月外储降幅则连续收窄，3月进一步实现回升。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明向《经济参考报》记者表示，3月外汇储备数据向好，一个重要原因是美元走弱。受此影响，非美元货币按照美元折算肯定会升值。

民生证券研究院固定收益研究负责人李奇霖则表示，外储久违的反弹因人民币汇率阶段性企稳，不过年内外储仍有下降压力，汇率和资本流动的核心还是要看人民币资产回报率和风险溢价。李奇霖认为，目前从中国内部来看政策转向稳增长，房地产开工企稳，经济边际改善，人民币资产风险溢价下降;外部来看，海外央行竞相宽松，欧日央行负利率，美联储鸽派态度明确，市场预期联储全年加息概率仅为57%。

“春节之后，尤其是3月，人民币贬值预期大幅减弱，这个是肯定的。不过，如果即将公布的外汇占款数据是负增长的话，则说明资本整体仍是净流出。我个人认为，外汇整体上还是比较趋向于净流出，当然净流出规模肯定是比之前小得多。”赵庆明说。

此外，央行此次首次公布以国际储备货币单位特别提款权(SDR)计价的外储规模，按照SDR计价，外汇储备规模报2.28万亿SDR。央行7日表示，特别提款权作为一篮子货币，其汇率比单一货币更为稳定。以特别提款权作为外汇储备的报告货币，有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动，更为客观反映外汇储备的综合价值，也有助于增强特别提款权作为记账单位的作用。

【延伸阅读】

结束4个月跌势重回正增长!外储若安好 A股便是晴天

时隔4个月，中国外汇储备重回正增长!得益于美联储鸽派声明、美元走软、人民币汇率趋稳等因素，3月外储为32125.79亿美元，环比增102.58亿美元，这也是自2014年6月外汇储备达到3.99万亿美元的峰值后，第三次单月规模增加。与此同时，3月黄金和其他资产储备也略有增长。

结束此前连续4个月跌势。外汇储备重回正增长对A股来说意味着什么?

2016年1月初的“股汇双杀”局面令人记忆犹新。在新年的6个交易日里，A股投资者除了见识到了4次熔断，还见识了什么叫“股汇双杀”：在岸人民币创下10多年来新低、离岸人民币4天贬值过千点，同时股市两天四次熔断、4个交易日跌幅达12.54%。

股市和汇市同步大跌，在此前长达10多年的人民币升值大环境下从未出现。而A股投资者中存在“人民币升值利好A股;人民币贬值利空A股”的观点，担心人民币下跌会引发资金外流，从而形成汇市和股市的联动下跌。

中国外汇储备重现久违的反弹，表明人民币汇率企稳，而年初大跌最重要的原因就是元旦期间人民币出现较大幅度贬值，而今人民币贬值压力大大减轻，显然利好于A股。

最新观点

申万宏源：由外储增加看外汇局现身A股

短期来看，人民币汇率“蜜月期”更多取决于美联储何时加息。随着6月份美联储加息预期的逐渐升温，5月中旬后可能会再次承压，届时资本外流压力或将进一步加剧。我们维持年底人民币中间价到6.7的判断。

此外，近期市场较为关注央行披露与银行的远期交易数据，以及外管局子公司现身A股市场。对于前者，一方面这进一步验证了我们在之前的点评报告中对于央行会加强与市场沟通的判断，另一方面就数据本身来说，289亿美元的远期空头头寸并不算大，这打消了市场对央行可能持有巨额远期空头头寸的担忧，有助于引导市场预期，打破人民币贬值预期和外储下跌之间的恶性循环。

未来央行仍将继续通过引导市场预期，打破人民币贬值预期和外储暴跌之间的恶性循环。对于后者，目前我们还无法确定梧桐树等投资平台公司的资金来源，但经营管理外汇储备和其他外汇资产本身就是外管局的基本职责之一。从日本等外储较多的发达国家来看，除了投资于海外国债、政府机构债券等传统品种，日本也将外汇储备用于引进国外先进技术，对国内投资，或将其转换为战略物资储备等。这与我国外管局设立海外和国内投资平台公司，参与丝路基金设立等举措的思路是一致的，运用多元化、投资分散化也将是未来我国外储经营管理的大趋势。

招商证券：汇率过度悲观预期得到修

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，此次正增长原因在于，一方面，这主要是汇率计值因素的贡献，预计3月央行外汇占款在-1000亿元左右。央行公布的月度外汇储备包含有汇率变化的因素，该口径统一以美元计价，而外汇储备币种结构多元化，3月欧元和日元分别升值4.7%和0.1%，由此带来计值收益300亿美元左右。另一方面，经济主体对于强美元的预期分化，对于人民币汇率过度悲观的预期得到修正。

民生证券：外储反弹后存在降准可能

因人民币汇率阶段性企稳。外储反弹与国内经济企稳和风险偏好反弹对应，制约货币宽松，预计4月超储仅为1.7%，存在降准可能性，但主要是对冲性质的，短端的7天逆回购政策利率央行并无主动下移的动力，大背景不利于债牛延续，谨慎加久期。

民生证券张瑜则认为，汇率短期企稳，外部加息减压，内部经济企稳，上层维稳意愿强。外部看，美国鸽声不断，通胀虽有明显跳升，但主要是基数以及油价触底因素，物价尚不能形成逼迫加息的理由，眼下年内加息概率仅剩57%。内部看，年初对强力产能出清的担忧已消去，年初至今的信贷、传统工业品价格、规上利润等高频数据显示一定弱企稳迹象;上层看，6-9月美国大选，9月我国G20会议，在这之前双方都会偏谨慎，加息一定会与市场沟通好，811式的汇率突袭不会重来。

总体上来看，短期人民币企稳，加息空窗期+汇率稳定期+经济反弹期=二季度窗口期;中期贬值预期并未消失殆尽，美国加息依然在路上，警惕国内经济弹后回落;长期基本面硬朗，无需多忧。

前海开源基金：超预期回升，大大利好A股

前海开源基金执行总经理杨德龙表示，人民币贬值压力大大减轻，利好A股大反弹。3月外汇储备环比增加100多亿美元，主要原因，一是国内经济有企稳回升迹象，3月PMI重回50以上进入扩展区间，稳增长政策效果逐渐体现，人民币资产吸引力上升;二是美联储加息步伐放缓，美元开始慢慢走软，而欧洲央行和日本央行宽松货币政策不断加码，人民币贬值压力减轻。

我们对市场有信心主要是看到政府对股市的支持态度非常明显，最近出台的一系列政策都有利于股市上涨。特别是国企改革方案逐渐出台，将来可能有三十万亿的国资进入到A股，给A股带来很多资产注入或者重组的机会。国企改革、供给侧改革配套债转股这“三位一体”的方案把经济硬着陆的担忧基本消除了。

兴业银行：人民币贬值趋势暂缓

兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示，3月外汇储备的增加，估计与贬值趋势暂缓，市场主体选择减少购汇、国有企业将外汇调回国内使用、以及货币互换增加当期储备等因素有关。此外，美元贬值、其他货币升值所带来外汇储备汇兑损益的影响也不容忽视。

央妈8个多月的汇率“心路历程”

回顾过去8个多月的人民币汇率走势，可谓跌宕起伏、惊心动魄。伴随着汇率的大幅波动以及资本外流趋势的加快，央行的态度也在过去半年多来变化了很多。张瑜总结称，央妈的“心路历程”主要有四个关键节点：

1)2015年“811”汇改-10月，为助力人民币加入SDR一篮子货币，汇率形成机制改革推出，中间价向上一交易日的收盘价靠拢贬值预期犹如脱笼之兽，在岸离岸汇率差额一度高达1100点，即期交易量飙升至500亿美元/日，央妈用直接的即期干预保住汇率底线;

2)2015年10-12月，维稳意愿强烈，在人民币纳入SDR的临门一脚之前，市场没有人与央妈作对，短期内贬值预期回落，10月外储甚至正增加113亿美元;

3)2015年12月-今年春节，SDR入篮完成+美元加息落地，人民币贬值预期重新回潮，12月创下了-1079亿美元的外储下降记录，中间价再度与收盘价背离。在此期间央妈做了三件事：对内重新把控中间价，不再硬耗外储;同时开始口头吹风，强调盯住一篮子汇率，强推人民币CFETS指数;对外抽了离岸人民币的流动性，打爆空头不手软;

4)春节后至今，美联储态度“鸽派”，国内强力去产能的预期大幅回落，央妈借机做实前期吹风，开始尝试更多参考一篮子汇率，中间价与收盘价再次靠拢，在岸离岸汇差靠拢，即期交易量平均187亿美元/日(基本无即期干预)，一篮子汇率指数非常稳定。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌也表示，去年8月份至今年1月初，央行的政策操作实际上是反反复复，让市场无所适从，这是造成外汇市场波动非常重要的原因。但1月份以后，无论是在沟通方面，还是从中间价的定价上都出现明显改善，中间价对一篮子货币的波动远远小于对美元双边汇率的波动。在海外投资者的眼里，之前所存在的对于汇率政策的很多不确定性和沟通问题得到了比较明显的改善。

至于今年人民币汇率的走势，朱海斌表示，既然目前央行已开始尝试人民币汇率走势更多参考一篮子货币的新机制，今年肯定会坚持这一机制。因此，在这个机制下，美元走强，人民币兑美元就会走弱。考虑到今年美元仍会大概率温和走强，预计在今年下半年，人民币兑美元会小幅贬值3%-5%。(来源：中国基金报)