罗国庆：FOF发展--ETF工具化之路

3月20日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。广发基金管理有限公司基金经理罗国庆先生出席了论坛，以下为演讲实录：

主持人：谢谢陈总的精彩介绍!接下来有请广发基金管理有限公司基金经理罗国庆先生为我们带来演讲《FOF发展--ETF工具化之路》。

罗国庆：很高兴有这个机会跟大家交流一下关于FOF的看法，我今天讲FOF，主要从海外情况引到国内情况，抛砖引玉一下。

其实海外的情况美国90年代就FOF，规模只有14亿美元，美国是在2014年规模已经3377只，资产规模达到1.72万亿美元，主要是美国的养老金计划。随着中国未来养老金步伐加快，未来FOF市场也是一个前景比较好的。而且在座更多是投股票类的，当然也有投对冲的，FOF类也会成为大家关注的一种产品类型。

从欧洲来看，欧洲FOF截止到去年12月31日的数据，资产规模达到6200亿美元。香港的FOF规模相当，大概15亿美元。但是香港FOF主要是因为香港在2000年之后推出一个强积金，强积金一般下面配置基金数量是4到5只，当然多的有10只。在香港市场，其实香港市场因为强积金导致规模发生，算是比较快的发展。香港市场其实退休是没有养老金的，很多人靠强积金，像有些公司交企业年金一样的概念。

从国内FOF的情况来看，国内FOF虽然有200只了，规模大概是400亿。其实FOF是券商做得比较多，这两年私募的FOF从产品数量和规模来看，增长是比较快的。券商的FOF数量占17%，但是资产规模占40%，尤其去年其实私募FOF发展比较快。

FOF它有一个优势，是高风险、低收益的，为什么这么说呢?比如市场很好，你投A股考验你的交易机会。如果是大宗商品，可能收益会完全存在A股市场交易机会或者价值交易更高。第二是私募FOF投资灵活，私募FOF里面业绩做得最好的有157的收益，已经超过了一些普通型的基金。FOF的投资灵活性把第三个特点，就是可以在黄金原油做农产品的进行一个配置。

美国资产经过30多年的发展，美国FOF更多是大类资产，就是资产配置型的。但是自下而上，对于宏观要求更高，我们看原油黄金等进行相应的资产配置。其实在美国资产化FOF配置有一个趋势，很多工具化的投资标的，工具化的FOF指数比较多。美国市场有一个比较好的数据，美国其实机构偏多，美国市场一天换手率可能870，但是股票只有200，一天换手率是股票的将近10倍，美国人把FOF当作股票来炒。

FOF基金的几个优势，第一FOF基金可以更多通过资产分散避免一些系统性的风险。但是FOF基金收费不能太高，因为存在双重收费，你要考虑基金成本、基金管理费成本，指数只有千分之五。FOF投资种类更为丰富，并不是全投股票，你可以投其它的债券ETF或者商品类的ETF。FOF目前最大的考验是判断能力，比如对于宏观政策的判断。

下面讲一下ETF的策略，一般ETF涨跌跟净值指数走势基本一致，你看好这个指数直接买相应的ETF就可以了。同时买ETF连接基金也是可以的。ETF的几个优势大家可能也知道，第一交易便捷，可以日内择时，日内T+0。第二手续费低。第三工具化产品，指数基金仓位接近满仓，避免主动基金空仓踏空的风险，市场跌的时候已经满仓了，避免二次分散不确定的风险。第四被动产品收益优势突出，国内我统计从2006年开始到2015年，公募主动基金里面不超过10%。指数在整个大的趋势向上的时候，其实挺难的。

FOF还有一个策略，就是大类资产配置策略，你可以根据市场的情绪在股票类型、商品类型、固定收益产品进行一个匹配，分散权重。假设你在今年看好股市，你年初可以投美元或者年初投黄金，或者全买货币，这个都能避免市场下跌的风险。

FOF还有一个策略是卫星核心策略。很多人以卫星作为基础的，资产7、80%地配置。相当于做一个Bate，就是市场的一个基本水平，2、30%做一个卫星策略，把资产权重比例加大，做增强策略，但是你又不会跑出市场，给你造成太大损益。

FOF的风格轮动，包括多头策略和多空策略，你可以融券融通，但是现在融券挺难的，融券品种很少。相反你可以用买入，今年你看好能源股，你可以买入能源股。

这里是我做的是风格轮动的收益测算，可以看出中国风格轮动从2006年到2009年，好的行业在地产。你可以选一个好的行业，每年做一次选择。每年年初选了一个最强的，2009年到现在收益1178，同类的是176，基本上都一样。

ETF的投资机会，我们是整个公募基金里面的提供商，个人主要偏重银行。我们广发今年最推供给侧改革，一个是全手指能源ETF、第二是全指材料ETF、第三是全指金融地产ETF，这些都是属于今年去产能做相关周期的行业。

从消费升级来看，广发有两个：一个是全指可选消费ETF，主要是空调、汽车、影视、旅游。第二个是全指主要消费ETF，比如白酒，还有一个是食品饮料，其实今年食品饮料的表现还是不错的。

还有新兴产业，主要包括这三个方面。这周反弹的时候，反弹了11.3%，就这一周11.3%，今年感觉在熊市里面更多的是行业轮动，某个行业体制强还是体制弱，反弹最强。

我们在ETF品种上，比如像华夏、易方达(音译)比较大，但是他们就是一两只比较大，目前来说广发的数量最多。我们广发有15只指数基金，行业里面我们布局了7只，主要的是在七个领域，我们致力打造每个行业的特点。大家可能在门口的广告牌看到广发的场内货币，ETF可以在今年的市场可能更适合一些。

广发货币新增场内份额，上交所模式，当天卖出资金又能投到股市里赚取收益，如果收益不好你把钱买货币也可以。这是关于广发货币ETF的规则，E申购及计息规则，赎回不限制。广发的货币E有一个好处，是市场比较知名的基金，去年1800亿，场内就是2、30亿，其实有一个好处，大家的进出不会影响到货币收益水平。从货币的业绩来说，从成立以来年化收益率是最高的，十年交易场外货币基金中，广发货币场外份额也是第一。

第一个优势是当日买入当天享受收益，第二个是0佣金，第三是可申赎代办持有41家，第四是机构4000家。同时投资经验、投资业绩在业内也是比较认可的。

因为在座其实挺多私募的，私募牵涉到私募外包，可以简单跟大家介绍一下关于私募外包的一些情况。广发基金在去年2015年已经通过基金业协会私募外包服务的机构备案。从私募业务外包来说，我们要打造一站式私募外包管家的服务，这样你就不用担忧了，包括产品设计、流程设计、结算等等一站式从前到后全部帮你搞定。广发基金有13年的运营管理经验，相应管理人员的经验都是10年以上的，相应核心骨干都是7年以上的，从团队来说私募外包这一块还是比较有优势的。

另外在系统累计投入超过2个亿，因为牵涉到数据和个性化，每家公司都不一样，系统投入高对私募业务安全性和可靠性是有保障的。我们运营平台的规模超过5000个亿，一体化运营服务团队人员超过100人，已经有超过100的服务私募管理人，服务规模超过600亿。

简单来说，广发一站式私募外包最专业，特高效，很省心，超便捷，业务全，支持广，我们是一个专业化可信赖的一家公司。谢谢大家!