张志海：量化对冲在国内依然是一个蓝海市场

3月19日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛之期货私募与量化对冲分论坛在深圳举行。深圳市至尊量化投资管理有限公司执行总裁张志海先生出席了论坛，并参与了第二场主题为《量化对冲再迎黄金发展期》的圆桌对话，以下是其在对话环节中的全部讲话：

支持人平安磐海资本有限公司董事长王冠东：刚才的分论坛基本上好像大家意见差不多，主要是考虑期货私募和股票私募，我刚才打听了一下，大部分做股票的也做期货、做期货的也做股票，分别不大。今天的议题讨论一下量化对冲短期的困境和前景是怎样的，也请各位在座的私募大佬介绍一下自家公司投资的理念、风格以及结合未来的前景发展的一个方向，给大家介绍一下。

我们至尊量化的张总，也是从海外基金做起，也是在这个领域做了十多年了，之前在海外股指期货出现之后开始在国内领域来做，也请张总介绍一下您对国内的量化对冲发展前景的看法，介绍一下您这家公司现在的一些投资理念和未来的发展方向。

张志海：非常感谢私募朋友、感谢基金协会能够给我们这个机会，让我们同行业的大咖和朋友们在一起交流。我们的量化实际上从04年开始做全球量化对冲交易，无论是在海外市场还是在国内市场，应该在大陆投资量化团队里面是比较早的一批。股指期货推出之后，我们公司把主要投资方向转向国内。目前来讲我们公司的管理规模大概是60亿左右的规模，可能比平安、比大岩要少一些。我们主要的投资策略和投资产品是量化对冲产品，我们追求以较低风险为前提之下取得长期稳定的回报。

今天圆桌论坛的公司在国内量化对冲领域也是排名靠前的几家公司，我们跟很多银行也有过很深入的合作，包括光大银行、招商银行，帮助我们做产品配置，发行一些产品。还有大型的国企和金融机构，我们也是很好的伙伴和合作关系。目前来讲我们公司大概的发展经历和管理规模状况就是这个样子的，我觉得我们中国的资本市场量化对冲仍然是一个新兴领域，仍然是一个蓝海市场，虽然目前有一些政策上的限制，将来的发展空间广度和深度我认为都有一个非常好的前景。

王冠东：谢谢!现在的市场状况对于交易要求非常高，为什么?简单来讲，至少我们交易起来看到的现状，市场流动性不是特别好，像在股指期货特别不好，其实我们一直强调在量化交易与量化系统是非常重要的一部分。

下面的问题主要从一个投资者的角度问的，比如说在目前市场状况下，大家看看可配置策略里面，传统阿尔法对冲基金规模受限，不可能无限增长。现在如果做得非常好的，你拿期指对冲年化做到10%就已经很有水平了，商品统一套利、商品资本面，看来是未来配置的主流方向。因为风险收益虽然总体来讲比股票对冲差一点，但是它的占比应该是慢慢提高的。剩下一些事件型的包括折实选股型的等不同类别，可能在这个配置里面占一定的比例。我想问一下在座各位大佬，比如说我现在是一个投资者，我有10亿基金，您是怎么建议策略的配置比例，以及现在你们有什么好的产品可以给大家推荐一下?因为现在确实资金太多了，非常渴望好的产品来对接，请各位专家介绍一下你们的配置思路。

张志海：我们公司目前来讲可能由于政策方面的限制和市场方面的限制，量化产品规模现在很难做得上去。在任何的市场里面，危与机是同时并存的，在这个市场里面我们可以拆小一些产品规模，优化我们的交易。在新的环境之下衍生出有新的策略，我们可以把新衍生出对冲策略加到原有的期限套利或者阿尔法里面去。同时我们公司现在针对于目前的状况也开发了一些多元化的套利策略，我简单地举几个例子。比如说我们把商品期货和上市公司相对应的大宗资源股的策略，通过相对的价格统计关系，它是有一个对冲套利的正常空间和数据在里面。当比较大的时候，我们可以进行一个套利操作。再比如说一些期权市场新的期权对冲策略，在未来一段时间会是一个很好的策略。我们公司自己的团队可以完全用期货的现货复制出期权策略的收益曲线，通过这种方式我们可以规避掉期权市场交易量的规模等等的限制，我们可以收益同时做到我们的策略里面来。我们是用多产品期权复制策略大宗商品资源股等等的多策略组合，来应对目前的配置。

王冠东：各位大佬大概的思路也比较明确，第一个是寻找市场无风险套利机会，这个机会可能存在于各种路径，比如说期货贴水做多创造无风险套利机会，另外很多事件型，包括造成的市场冲击事件套利，因为有一些信息有重组的优化等等，我们要把它提取出来，找到合适的方法把风险消除掉。你投入成本人力机器等等，总是会获取一些超额回报，这个回报未来可能就是我们投资者获取收益的一个来源。谢谢大家!