这家私募去年6月高点入市 年底居然赚40%

来源:中国基金报 2016-04-06 01:17:39

摘要
 余爱斌(专栏) 不仅坚持多年专注于股票市场,他对摄影、哲学、历史等人文类知识也广有涉猎。一个职业投资人把投资的严谨和人文的浪漫集于一身,看上去,他既具有职业投资人的纯粹,又具有人文爱好者的灵动。余爱斌说,做投资其实是反人性的,唯有不断修行,才有可能战胜人性中的弱点,把握股票市场大的趋势,在控制好风

 余爱斌(专栏) 不仅坚持多年专注于股票市场,他对摄影、哲学、历史等人文类知识也广有涉猎。一个职业投资人把投资的严谨和人文的浪漫集于一身,看上去,他既具有职业投资人的纯粹,又具有人文爱好者的灵动。余爱斌说,做投资其实是反人性的,唯有不断修行,才有可能战胜人性中的弱点,把握股票市场大的趋势,在控制好风险的基础上去获取收益的最大化。

展望后市,他认为A股市场在创业板等中小市值股票的估值泡沫出清后,会迎来一波较大级别的反弹行情。

股灾中逆势增长近40%

2015年3月,余爱斌创立深圳聚沣资本管理有限公司(简称“聚沣资本”),公司第一只产品——聚沣1期于去年6月12日上证综指最高点5178点成立,值得庆幸的是,这只产品的净值在去年的股灾中不仅没有大幅下挫,反而逆势增长近40%。截至去年12月31日,聚沣1期收益率达39.9%。资料显示,聚沣1期去年6月份净值未动、7月收益率16.4%,11月收益率12.49%,8月、9月、10月、12月也有正收益。

之所以在股灾中也取得不错的正收益,余爱斌透露,本轮牛市,前期是基于经济基本面,经济结构转型带来的结构性牛市,到后期则主要是由资金面推动的全面牛市泡沫,综合全球股市的过往走势来看,大牛市之后一般都有大级别的调整。此次A股有大量杠杆资金参与,因此调整起来也格外迅猛和剧烈,而针对市场顶部的投资策略,要么空仓不参与,要么参与股指期货做空。余爱斌选择了另外一条道路,他选择了分级基金A。2015年6月,很多分级基金A的隐含收益率高达6%甚至7%以上,在股市由牛转熊的背景下,分级B暴跌,分级A的配置价值和下折收益(看空期权)将会成为资金追逐对象。余爱斌认为当时分级A基本没有下跌空间,而如果股市继续下跌,分级A将有很好的收益,他配置了不少分级A,这成为7月份收益的主要来源。

在7月参与分级A投资后,余爱斌接下来的一段时间主要做固定收益类的投资,但他同时认为,股票市场在经过大幅调整之后,一定会迎来一波反弹,只不过反弹的具体时间点不好判断。去年7月、8月是场外配资退出引发场内资金减仓,后来政府维稳资金入市,场外资金清理完之后,场内资金有回补仓位的需求,由此会引发一波比较大级别的反弹。余爱斌去年10月份之后开始重仓参与股市的反弹行情,主要狙击的品种是传媒文化和互联网。12月份,余爱斌观察到市场向上动能已经在衰竭,果断把仓位降了下来。整个12月份,他的仓位都维持在低水平,今年开年只有1成左右的仓位,产品净值一直没有发生大的回撤。

在余爱斌看来,2014年10月之前是以创业板、新兴产业为主的结构性牛市;2014年10月之后是全面性的牛市。当时的市场,由于金融体系资金的结构性变化,高收益的信托需求下降,资金会更多地转移到股市上面。创业板从2012年底的600点,只花了差不多两年半的时间,涨到最高点,涨幅高达6倍!非常类似于2000年的纳斯达克科网股泡沫,当时纳斯达克指数花了5年的时间从1000点涨到5000点,在最后加速上涨阶段,指数基本上都是在很快的三四个月涨了1倍。牛市前半期一般是基本面决定,在赚钱效应的驱动下,增量资金源源不断地入市,牛市的后半期一般都是由资金推动的。一旦增量资金入市动能衰竭,股票市场的泡沫就很容易破灭。而正反馈结束就极容易形成负反馈。去年6月份A股市场就是增量资金逐步衰竭,杠杆加剧了负反馈,导致股指暴跌。余爱斌认为,今年A股市场可操作的机会可能会比较少,市场调整后期有明显价值支撑的股票会更有投资机会,更看好互联网、传媒娱乐、生物医疗等新兴产业的机会。2015年这些板块积聚了一些泡沫,一旦这些泡沫出清之后,市场会迎来一波级别比较大的反弹行情。

做大趋势一定要有大格局观

“我平时更多的时间花在观察市场上面,不断寻找市场运行背后的逻辑,发现好的投资机会才敢于下重手,股市永远都有机会,最重要的是你不要轻易被罚下场。”余爱斌说,他的投资风格偏趋势投资,当股票市场趋势明显的时候才会重仓参与,不同的市场周期领涨的板块和个股也会大不一样,2009年以前整个市场以股票投资为主,金融工具很少,金融创新严重不足。2009年以后,A股市场的金融工具越来越多,各种价值套利机会也越来越多。当股市没有明显的趋势性投资机会时就会去寻找无风险、低风险的套利机会,获取稳健收益,而一旦判断失误出现亏损就要及时止损出来,保证产品净值的回撤是可控的。

如何观察股票市场的趋势?余爱斌表示,趋势主要是通过观察市场和对市场背后逻辑的把握。短期、中期和长期趋势中,首先肯定要把握的是大的趋势,职业投资者人不应该沉迷在短期波动中,否则容易被误导。观察市场要有正确的方法,对市场纵向和横向对比,投资人对股票市场的判断,应该是各种纵向和横向对比的一个拼图。我们在观察市场趋势的同时,选择好各种趋势性品种,包括各种套利机会的品种,不同的投资机会,会有不同的投资逻辑和操作风格。因此,专业的投资人,其实应该尽可能更多地了解金融市场的多种投资品种,在不同的市场行情中及时发现好的投资机会和投资品种。

市场大的趋势才能产生大的投资机会,不断地坚持和积累才会有暴利。金融市场每天都在提供各种各样的投资机会,成功的投资者都是不断地去押注于大概率对的事情,而不是热衷于去博弈小概率的高收益。

余爱斌认为,趋势投资其实是一个很成熟的投资模式,投资者做趋势投资的时候一定要对宏观方面的把握有大的格局观,否则只能是缘木求鱼、南辕北辙。比如今年年初人民币汇率一度出现贬值,余爱斌当时就坚定地认为,人民币汇率不会出现不可逆的崩溃或波动,年初人民币的贬值只是合理的波动。年初以来人民币汇率的走势,验证了余爱斌年初判断的前瞻性。而从更宏观的角度来说,余爱斌认为,中国的经济体出现崩溃的概率微乎其微,长期来说,投资者应当对中国经济和A股市场抱有充足信心。经过调整和结构性转换之后,中国经济会良性复苏,资产价格、汇率也会迎来新的上升周期。

在余爱斌看来,投资最终是自我完善和修炼的一个过程。在投资中做各种决策都要时刻注意克服自己的情绪,不断调整好自己的心态。市场的运行规律与人性的弱点是相逆的,投资人要取得成功,必须战胜人性的弱点来主导自己的投资操作。

永远把风险控制放在第一位

在私募江湖打拼,如何协调公司规模和业绩?余爱斌非常重视聚沣资本业绩和规模的协调发展。公司规模不会扩张得特别快,只有一只产品运作得相对比较成熟后才会考虑推出新产品,一个私募产品业绩做好并且得到客户认可之后才会适当扩张规模,公司今年打算发行一到两款新产品。

国内所谓的阳光私募证券投资基金,国外称之为对冲基金。在国外,只有风险偏好较高的持有人才会购买对冲基金产品,一般老百姓都会选择共同基金。但在中国,私募基金投资人的风险偏好其实相对更低,对于私募基金管理人来说,追求绝对收益、控制好产品净值的回撤就显得格外重要。而且从投资本身来说,专业的投资大师,其实都是把风险控制放在第一位的。“我们永远会首先把风险控制放在第一位,不能期望市场按照我们的预期来进行。”余爱斌认为,清盘潮最根本的原因,是私募自身风控不到位所致。很多时候,投资者太在乎一城一池的得失。其实,在趋势投资者看来,一个大的趋势一般都有一个完整的时间周期,投资者会有充足的时间去参与,不需要特别追求在某个时点进入。当投资者把握好这种大趋势之后,风险控制的程度也随之得到提升。相反,那种特别在意短期趋势的投资者,过于频繁地交易,很容易导致心态变坏,风险被成倍放大。

大的趋势往往背后是大的逻辑,可预测性就会很强,这样无形之中就会较好地控制投资中的风险。在余爱斌看来,投资人要对市场时刻保持敏感和专注,要学会去把握趋势的某一个阶段,而不是某一个点,去理解趋势背后的逻辑。做趋势投资做得好的人不多,因为克服自身性格上的弱点是极其难的,要在长期的投资实践中不断历练,让自己的视野和心态开放起来。一个投资人的格局观越来越大,投资就会越来越顺,风险控制水平也会越来越高。很多时候,风险控制的根本,其实是取决于投资人的投资水平,以及投资策略背后的投资哲学。 余爱斌表示,很多道理都是相通的,比如投资与摄影最重要的都是要学会观察和等待。有美感的结构和形式需要一些条件,如光线、角度等,做股票其实也需要不断地观察市场,去寻找有效的机会和波动的趋势,这就需要投资人学会等待和观察。很多时候,投资并不是“动”和“有为”,而是要学会等待、观察和“无为”。对于价值投资者来说,最主要的就是买入严重被低估的品种,然后耐心等待价值的回归,这需要投资人有极强的耐心;对于趋势投资者来说,需要不断克服自我的偏见和修正期望,发现做错了就果断认错。无论什么样的投资方式,投资人都需要具备相应的品性、品德。

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