旭诚资产：人间四月天

三月市场终于尘埃落定，仅仅只看月线图上的那一根阳线，虽然已是股灾以来单月的最大涨幅，但每一个参与市场交易的投资者心里都会非常清楚这根阳线来的有多不容易，期间不知夹杂了多少的反复纠结、迷茫困惑甚至于悲观绝望，配之以“艰难”而言可能都毫不为过，可以说市场完全是在这些日子以来成天的提心吊胆中才坚守出来这根并不算气贯长虹却也能振奋人心的阳线的。而面对四月，是否还会守来惊喜?

自从二月份春节长假之后，对于三月份的市场我们就已经做出市场将迎来修复行情的判断，大的逻辑支撑就是市场严重超跌以及两会召开所带来的预期改善，同时提出行情性质将是以博弈两会时间窗口的筑底修复为主的结论，认为博弈的主要关注点是时间宽度而非空间高度，从已经走出的市场走势来看，也基本符合我们之前所下的这些前瞻性结论。但是在两会结束之后，博弈时间窗口已经关闭，而新的逻辑预期虽有一些脉络却并不清晰显见。

好在G20会议的召开前后，全球主要经济体纷纷开闸放水，一时间外围股市及大宗商品纷纷反弹，国内生产及消费要素资产价格进入提价通道，也算是为市场找到一条可能逻辑上存在瑕疵但也还算比较明确的进攻主线，而进入年报密集披露期后的高送转炒作也开始成型，这些小的阶段性局部热点也被我们提前把握并进行了准确提示。

然而再往后走，还有多少预期可以释放，这个问题始终存在而且一直没有得到完美的解决。从目前多空的分歧角度来看，现在看涨的逻辑主要来自股票供给端的预期收缩，管理层明确注册制缓行以及十三五规划删除新兴板，情绪上也给市场减轻了很大压力，此外再度加杠杆以及国家外汇局入市也带来管理层有主观上稳定市场推动反弹的动力这一预期。而看跌的逻辑也不无道理，主要认为前期悲观预期已经得到修复，但在进入边际之后可能出现新的边际恶化，对于通胀的超预期，楼市严厉调控政策，联储加息预期上升等都有可能掐死反弹。多空都有道理!

所以四月份的行情，很难出现一边倒的走势，就好像是势均力敌的拔河比赛，僵持可能占据整个赛程的大部分阶段。客观的说，目前局势还是多方略优，可以说在中短期周期内如果再度暴跌甚至破掉前低必须要有新的黑天鹅，而现在不管是通胀、加息、经济等基本都有预期，国内外局势相对一月都稍有好转，整体局面并没有那么的差，所以还是需要加以时日，用一点点的量变来促成质变。

其实从技术面来看，现在也已经面临到一个重要的关键节点，除了3000点这个象征性的敏感关口外，从趋势上讲，自5178点下跌以来与3486点的连线延伸段所形成的下降趋势线正好运行至当前位置，和股指形成缠绕，而同时60日均线自1月份以来也是首度收复，但股指仍未完全摆脱60日线的向下牵引，另外从2638点以来经过两个多月的底部构筑所形成的底部结构已经形成突破之势，但也还未完全摆脱箱体控制。所以在技术面上的解读就是大盘目前正在努力摆脱底部束缚，但却同时遭遇到长期下降趋势线和中期重要均线的双重压制，不过底部形成的稳固防线也在股指下方形成支撑，因而在3000点这个关口形成了缠斗争夺。

那么以技术走势的发展而言，未来可能形成的就是两个结果，一是大盘摆脱均线和趋势线的压制成功走出底部，这样的话理论上的反弹空间将在3200点至3500点，但我们知道，如果长期下降趋势被有效突破的话，所形成的格局可能就不是简单的反弹，而是存在着转势的可能，如果加以消息面或基本面的配合，那么行情也将会被重新定义。第二种结果，则是大盘经过多种努力之后始终无法顺利突破，在压力之下重归于沉寂，回到此前的底部区域继续蛰伏，当然，即便是这种情况下市场也不会轻易创出新低。因此对于四月份而言，可能将是市场在这两种可能性中做出选择的时刻，而最后决定性的因素将会是成交量能，因为只有筹码的移动才是最真实的。

从筹码分布的角度来讲，最近的重要压力主要还是在上方的3400点至3600点形成的密集成交区域，这也是最主要的套牢区，由于一月份的快速暴跌，期间从3400点破位至2900点并未产生过多的套牢筹码，大部分可能还是股灾2.0后3000点至3200点所形成的筹码区，以现在市场的平均量能而言根本无法消化这些筹码。所以要么就是延长底部构筑的时间跨度，这就好像13年至14年上半年股指在2000点附近的震荡筑底，要么就是以持续性的放量来撼动上方层层叠加的僵死筹码。所以其实现在就说要酝酿转势还是不太具备条件，大盘在2638点至2900点底部磨合的时间虽然有两个月，但是底部筹码的交换进行的并不充分，只是具备发动中级行情的条件，无法形成大级别的趋势反转。

不过外汇局的出手也成为近期一个超预期的惊喜，可能其进场时点上把握的并不准确，导致现在也处于被套状态，但我们认为外汇局手握巨额的外汇储备资产，由于其之前主要是进行海外投资，现在回归国内A股市场，很显然并不是出于抄底赚钱的目的，而是从稳定市场和维护资产价格的战略意义上来考虑的，更主要的是释放了一个信号，就是在去年的股灾期间，除了中证金和汇金公司等国家队主力参与救市之外，作为同为国家队身份的外汇局也为救市作出了努力，这也更表明了管理层为维护市场稳定所下的决心，当然这也从侧面反映出当前的资本市场已经具备长期投资价值。

人间四月，春暖花开。对于A股四月的走势，我们认为或将发动春季攻势，迎难而上，目前反弹态势初起，各方面的观察都表明尚未有行情完结迹象，可能后市还会面临许多的波折，但总是契机已现，危机警报也暂时解除，不过现在还未到满仓去赌国运的时刻，在一波三折之下也需要做好保护措施，持股之余也要把握市场波动和板块轮动的节奏，在仓位进退之中始终留有余地，应可足够应对这个春天躁动不安的行情。