康庄资产常士杉：风雨兼程 踏浪而行

3月18日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。南京康庄资产管理有限公司董事长 常士杉(专栏) 先生出席了论坛，并做了一个主题为《风雨兼程、踏浪而行》的演讲，以下为演讲实录：

 常士杉(专栏) ：首先非常感谢主办方私募排排网、私募基金协会，谢谢!十年非常短暂，也很漫长，我从一个30岁的小伙子，现在到40多了，私募这条路走得是疯疯癫癫，风雨兼程，今天的题目是《风雨兼程、踏浪而行》。我们从一个小公司做到现在，还一直在路上，我们团队构建现在已经有核心团队接近20个人，整个团队已经超过130人，一二级市场管理资产规模达到100亿。

我的演讲很简单，07年创造了康庄资产，08年、09年市场很好，2010年靠努力勤奋和市场的运气，拿到了所谓的冠军。但是2011年、2012年遇到了一些挫败，应该说整个资金的灰色很大，给投资人带来比较大的损失。但是2013年以后我个人对市场本身有了更深刻的理解，认为市场它本身是风险巨大的，市场本身无时无刻都是一个高风险的市场。因为参与的人10个人可能7、8个人都失败了，刚才有人问我怎么看，我说从7千块钱做到上亿，但是我从来没有用一分钱的杠杆，我没有向社会借过一分钱，用杠杆去炒股票。为什么?本来你没有杠杆，100万，2.0基本上亏一半了，4.0基本上亏到30%了，本金就没有了，如果你用杠杆，1：2，还有的人是1：3。去年有朋友打电话给我，我说你还是要谨慎。后来在4500，把杠杆放到1：7，最疯狂的是达到1.5亿，成为亿万富翁，飞流直下三千尺，大家都懂的，对吧?现在是多少?600多万，基本上赔光了，从1.5亿到600万，这个数字非常刺激人，大家可以看看。

我讲讲我自己对市场的一些理解，我们团队日常的工作，我给同行们提供一些见解。我们事前风控机制，不是光说不做，有的人做不到或者做不到全面，我们现在非常严格。我们昨天开会讨论，一个创业板主板2700，市场是不是有交易的机会?我们市场要见底了，市场有没有见底，大家已经看到，创业板也在2700左右，它可能是一次交易机会。但是交易机会我们把它作为一个短暂的交易机会，无论是政府冻结财政官方政策，还是人民币汇率短暂反弹，但是目前市场不能改变这样的周期，这就是我们要发自内心地对待市场。

对待市场应该怎么去做?我们现在的方向非常明确，我也可以告诉大家，原则上仓位不会超过5，为什么?一赌不了，在座是私募的有我的前辈、有80后和90后，你这样就没有再多资本。而且资产管理行业是全球风险最大的行业，我相信在座无论是做公募的还是私募的，都是深有体会的。

我们首先对市场进行定性，市场是短期的、中期的还是长期的，这个非常重要。我们投资决策委的主席，他非常忠心，因为我的性格比较急性，恨不得一天给我100个亿，但是你怎么赚就让你怎么亏下去。定性以后决定你事前就要做的，你小规模也好大规模也好，在一起开会就要做这个事，大家开会决定。市场定性，定完之后定策略，还有量化，如果没有规定，在看市场的时候把它的风险锁定或者保住。

流动性变化为什么提到?大家现在做小票，创业板5千万，流动盘在3千万到5千万，非常简单，我们用自己的钱，不是用客户的钱，用自己的资金。我们用1个亿资金，基本上在3到5分钟上面全是空的，从35块到34块，一下子就是空的。当时很高兴，为什么?我们赚了，但是你一卖要分5次卖，卖不掉。我们现在有6个基金经理，下面我也会介绍权限管理，我是老板，我说了算，千万不要这么看，你一定要亲自管理。对于基金管理是保守型的、稳健型的、左右平衡型的，你对他的权限要规定。我们现在3亿的规模，我只给他3千万，占到整个的10%。我打一个比方，他亏了40%，3000万亏了40%，我还是可以控制的，这就是事前风控的重要性。

当然对于非常稳健的基金经理，做得非常棒的，他也只能3个亿，而且我们规定每天不能超过资金的50%。在座的应该都是专家大佬，我是从一个专业散户成为创始人。

事后的风控机制比较困难，我们下午3点半准时第一时间汇报情况，在的和不在的都是给我汇报，每个基金1块1毛5涨到多少点。这个补充一点，这是我对本人最大的改进，我相信未来我们的发展会非常壮大、非常巨大，而且我们在北美设办事处，已经在落实了，准备把这个事办成全球的舞台，目前也是在竭力争取落实。净值我们规定超过5的点就要向基金经理回报，基金经理第一时间要开会怎么做，我们必须要做出决策，这是我们必须做的，这个非常关键。净值回撤，比如二级市场平均资产的波动，这个概率是90%，平均股价在4.5块到5.5块之间，整个大环境这个量化非常快。创业板它的平均股价大家算一下是多少，平均股价都会看到，但是真正有心用的人可能没有几个，这个非常非常精准。我告诉你简单的就是这样，我们现在大家看看，5.67，可以放大地去，虽然我们谨小慎微。

我们对基金经理管理进入一个正循环，现在80后90后非常厉害，3个月赚4千万，我们就放手让他干。只要你能赚钱，不要说自己多厉害，你只要赚到钱，钱就会找到你，你赚不到钱，钱就会离你而去。定期复盘，我们是每个季度复盘一次，我们有一个信息化管理通道。投资组合盈亏总结，你是靠蒙的还是专注一个行业做到30%，我们每个行业在3个月一个季度里面是40%，这是经过回撤量化的研究达到的一个结论。所以你看我们的生产，我们今年有很多新产品出来，加速发展，达到了我们的效果。我们怎么做呢?就是这么简单，当然这个简单是凝聚了很多人的心血。

加强团队构建，凝聚集体智慧。我们去年业绩还不错，55%的平均收益，但是总体后面又倒回去了。我们要凝聚团队智慧，私募行业一般是越来越大，我是老大，我说了算，我们现在靠一个人的智慧不行，我们随着年龄增长体力精力都跟不上，所以要凝聚团队智慧。既要有独当一面的大将，我们要放手让他做，也要有协同作战的军长。既要有冲锋陷阵的勇士，也要有不战而屈人之兵的谋士，我们要协同作战，这是战争的最好状态，这是很难做到的，但是我们一直这样做。

核心团队的简单介绍一下，大家也认识一下。这个就不再吹了，这是年轻时的照片。这个是周顺东，从浙江股权PE公司挖过来的，60后，他的交易大家可以看到，整个经历是非常丰富的，做过期货、做过PE、AC，他现在是我们基金的总裁，我已经到了创始人退休快线，我抓战略。他认为不要跟我谈基本面，我们要做的就是在资本面之前做。这个是我们康庄的一个大将。

 陈耀华 大家都知道，他原来在中色矿业集团的，他的特点就是稳健，宁愿不赚钱，但是少亏钱，每年赚到25%到45%，只要达到这个目标就成功了，你就是一个非常好的基金经理，我们就奖励。现在的股份我只有20%，他们不要一分钱，股权给你，大家一起干，我们是所谓的高手。耀华的特点就是谨慎、稳健。他认为市场是什么投资理念?我掌握一个东西以后，对基本面了解透以后，我进行网格一格一格的研究，平均41不到，回到53块，全部卖了，赚了140万。二级市场PE赚的是什么?那是产业链最早的，二级市场赚了，为什么?你要赚100万，你要成为二级市场的千万，至少半条命没了。像我赚到上亿，命已经不存在了，为什么?死了一次，又活了一次，大家不要笑，这是心里话。

 陈军(专栏) ，他是一个天才，8年时间判断精准，8、90%，他说他的，我做我的，私募都认为自己很牛，你们在座的炒过3年股票的都认为很牛，炒过5年的都是一套一套的。炒过10年以上的，资金不在了，人还在。这是炒股人的共性，认为自己是老大，其实最后的是你的产品是稳住没稳住，这个非常关键。我们团队显然知道都很难，为什么?我常士杉一个人干1000万的，5分钟就全部干完了，年轻气盛，现在80后、90后都在走我们的路，长江后浪推前浪。

陈永泉，这是一个90后，但是一个天才的人物，跟我是一个学校的，专业是金融工程方向。这个90后他的交易水平是什么在回撤方面控制，现在比去年要成熟多了，他在稳固方面做得非常棒。这个就是我们整个团队60、70、80、90后的结构，2000后的都有，所以我们算老了。

这是杨卫东。我们形成一个全产业链的覆盖，以前他们说常总，你是董事长，你来讲。现在不好意思，现在一条一条一层一层，我们会问到每个具体操作人员，这不是我常士杉说了算，不是这样的。上午来之前他们还开会，现在我们股票市场大家知道，我们管理这么多钱，有多少股票，大家可以猜测一下。我们只有45个股票，大的有6个，其它的是所谓的成长股，有一些散户，有的有25个股票，不得了，最多股票卖到1100亿。25个股票遇到人说我的股票涨了，跌的时候不说，这个就是人的内心。

我们投资的第三道是什么呢?有人跟我说过一句话，常总，你永远要敬畏市场。敬畏市场是怎么敬畏的呢?不管是牛市还是熊市，我50就是满仓，香港市场更是，就几分钟时间，连跌70%，再来一个PE，最后再来一个SP，再来一个新的SP，让你没有机会考虑。我们的股票到1块多，钱没了，人还在。我跟你讲，我非常不期望退出，退出有一半会死掉，我们要敬畏市场。我在康庄集团是我的大方向，政府积极的财政政策，未来人民币进入SDR，基金全部跑上来，你看到在二级市场永远是表象，内在是看不到的。我们能看到什么?我们只能看到自己的内心，自己的内心是什么意思?我们对于市场不要兴奋、也不要恐惧，在一个中心的状态，在怎么样跟我没关系，因为我最多就是50。但是我的1.05、1.01、1.03，我守在这里，在座的肯定是满意的，我回撤不超过10个点，也不要着急，我是一个慢人。我在五洲也不是做过一次演讲，我的失败最大的教训就是满仓，满仓并没有对冲机制，现在新的还可以，有一个对冲。如果是散户，很多人不知道怎么对冲，股权的对冲，你怎么办?你只能仓位清仓，让自己在这个市场苟且偷生活下去，这个非常重要。

这个图不要小看，市场估值和趋势研判，不要对市场妄下评论，你说你是什么时候参与的，主板对吧?38，是不是低?也是低。还有一个超过3000点的，简直是给自己找理由，刚买完下午开始暴跌，超过6块，到6.6了。给大家补充一下，人民币汇率一直走下降通道，大家可以看到人民币汇率已经已经走入一个下降通道，你要保持对市场充满敬畏之心。

语言就这么简单，我让我的秘书写越简单越好，不要写宏观的东西，就写一点简单的东西，把我们的教训经验给大家分享分享，让大家从我的教训怎么稳健地在市场好好地活下去。这是我今天来的目的。趋势下行网格化，趋势震荡最多30到50，趋势上行，有一个临界的爆发点。我们做了19000次系统的复盘，这个是80%多，但是还没有到90%。什么叫趋势上行?趋势上行的点位在哪里?这个非常关键，不是说上行到半山腰才是，现在我们也是趋势上行，也是一个上行趋势。这个时候冲下去叫上行吗?这个叫趋势下行，趋势震荡。

投资第四道，建立对冲机制。我们很多都跑不过指数，巴菲特大家都知道，很多，80%。我们辛辛苦苦天天绞尽脑汁，但是我们只做产品，我们一步一步做起来，我还要在二级市场把它做好，我相信我们离目标越来越近，私募里面有130个人倒了起来倒了起来。我们将权益类产品和不同市场和资产类别进行对冲，我们要推管理层的很难推，为什么?以前都是4、50%，但是在十年前，这个不一样。现在对人生的理解都不一样，这个是变化很大的。这个大家看一看，通过不同产品套利，团队来操作。我们一级市场最近也投了所谓的6个项目，成功了4个，一千万就能赚一个亿，没想到让我赚这么大，真的没有想到，我们尝到甜头。

这个重点说一下，当时做得非常棒。有市场的时候就多方面地作战，无势没有市场的时候就休战，顺势而为。这句话其实是投资的一个本质，我相信在座很多人不管是机构的还是私募公募还是大佬，你能把它所谓动态的PE做起来，背后的16亿做到15亿，这是所谓的大师。股权交了大量的学费以后，自己走了出来，这是我想对大家说的。我们在前面有安全机制、中性策略、对冲机制的保障下，我们尊重市场、随势而动。我们要顺势而为，最低的时候没有最低，只有更低，顺势而为。

这个势我要跟大家说一下，为什么上面叫有市，下面叫无势中国文字是有很大的哲学的。第一个是“市”，市场。市场包括成交量，2千亿都没有就完成了，市场情绪亢奋，情绪指数超过6.0。第三个市场的短暂趋势跟最后一个市场，这个趋势已经开始走平或者下降，有市是有形成趋势的合力。无势为什么把市改成趋势的势呢?这个市场回到趋势了，你在第一时间要对你的基金、对你的仓位和投资指标做出一个决策。这是我今天讲的最核心的东西。

这个也是我们团队耀华他们在竭尽全力完善的，对于在座的投资人可以说7、80%的人说这个肯定要涨、这个肯定要跌，市场永远是走自己的路，跟你是没有关系的。它不会因为你多买了10万股、多买了100万股，100万股只能在瞬间改变它的趋势。你只是短暂性的赚钱获得了成功，这个就是市和势的不一样。

现在我们最重要的使命是，从团队看在国内是比较大的，康庄到底要干什么?我常士杉到底要干什么?我们增加了很多合伙人，我们要做自己独立特色的投资体系、交易体系，这是我们2016年到2019年最宏伟的一个目标。大家会看到我们的业绩，我们会公布我们的业绩，虽然规模不大。我们完善了投资委员会的决策制度，5年前都是我一个人说了算，到公司就我一个人说，几句话解决问题，这是严重不对的，我向投资人道歉。现在我们完善了投资决策委员会，陈耀华他主持，我坐在旁边听，陈永泉参加，大家举手表决。我们中间开会不能超过5成，赚了钱就卖。永远不要去跟市场赌博，一赌就输、一赌就惨。我们每周给你汇报，超过3千万的，我亲自打电话，人不要要光赚钱的，我干得好好的，给你赚几千万是小case，我要分股份给合伙人，为什么呢?他们也有我们的想法，包括我们的股东会，但是如果我们想把资产管理作为一个事业来做，你必须把钱给大家赚，做到一个公平公正，制度化地做。每一步交易、每一步投资都要脚踏实地地做下去，才能把一个资产管理做好，才能睡好觉。我前几年做不好的时候没有睡好觉，白头发很多，最近没有了，心态好了。对，这就对了，我好回了我自己，以前不知道应该是怎么样做的，经常做恶梦。

我们今年大概会发15个到20个产品，这是我们的一个目标，海外达到3亿美金，2016年我们的主要团队会达到前所未有的20个人，这个可能保留自己，我还能赚到钱，我还有很多通道。我们成立了金融培训学院，成立了福建最大的项目，我们把风险控制住，用二级市场，二级市场怎么做?小散户，资金少，一千万可以搞，跳来跳去。我去年跟大家说了一个笑话，有一个人跟我说，常总这个股票太有意思了，我说怎么样?说前面确实赚了钱，大概20万。后来他说常总还是你厉害，之后证明我自己是不对的，他也承认了。这就是趋势的拐点，我上过一个研究课程，我把这个作为我的研究课题在写。

我们的投资项目PE/VC的项目，我们在南京，很多人让我们搬到上海去，南京我们尽管不如上海、不如北京，我们会到北京、泉州、洛杉矶、温哥华方向发展。

我们未来要做什么?这也是我们中国私募共同面临的问题，我们做成一个终生学习型的机构组织，不是为了赚钱而存在的，要实现所有的人生抱负。我有两个女儿，我要对她们负责任，我们还要对社会承担起责任。如果我们赚不到钱怎么办，不是死了几次活过来了吗，而且还会活得越来越好。大家记住我今天的教训，不要重犯，你一定可以赚到很多钱，我还拿了冠军。我们可以说私募冠军到今天为止，含金量还是以前的高。集团目前出语成章期，需要全面性的人才，只要你有志于这个行业，我们一定会培养你。只有整个团队专业花发展，才能促进集团的成长。

这个有点像喊口号，这是为大家喊的，我想来想去到底要写什么?还是把自己最真实的一面给大家，是为你们喊的，为80后、90后喊的。在座的都是管理人，都是专业投资，改一下，遇到挫败不要紧，屡败屡战，哪里倒下哪里爬起来。钱不要自己赚，要跟大家一起赚。这个是口号。

我本来想回顾一下题目的，题目是《风雨兼程、踏浪而行》，本来我想找总结词，但是没有找到。我们作为机构投资人，给大家总结经验教训，这是一种市场的现状。我下面再用5分钟说说现在的市场，大家想不想听?数据不讲了，我给大家讲一点干货，其实我最喜欢讲这些东西。大家看一下，这个数字大家要重视。这是绝对性的或者相对绝对性的，但是还是高高在上。市净率，大家看一下最低点2.66，中小板2.67。这个给大家参考，抗经济衰退型，抗经济周期的一些行业，大家看一下。银行、食品饮料、交通运输、钢铁，但是钢铁都要死了，那怎么买?是不是?接着是机械设备、通信、公共事业，在经济下行周期里面要短期进行关注。

我们的投资决策委员会一致认为，2016年整个增速大约为20，我们针对创业板的几个公司进行近调，创业板对应指数1700到1950，上证指数10.5到11.5倍，上证指对应数2320到2650。现在市场毛病是什么?创业板依然高高在上，上证指数已经不是了，这个矛盾水火不兼容，怎么解决这个问题?有些人说买大票，说你买你的，跟我没关系。本来这个行业这么艰难，天天生不如死，生不如死的时间比兴高采烈的时间要低70%，基本上都生不如死，这么艰难。我们正正派派地做事，认认真真地投资，做得不好差点被别人打，但是我们顶住了，这样就OK了。你今天赚了2倍毫无意义，为什么?晚上睡不着觉。我们这个行业只要你进去一次，你就死掉了，你就从中国社会除名了。我的水平低，我笨，但是我请这么多有用的比我聪明的人来做事，这不就行了吗?这是题外话，千万不要搞内幕信息，哪有什么内幕?你未来就是政府和证监会的监管，一定会按照市场化、法制化进程去建立，这是真正的所谓价值投资，一定可以取得自己的成就，我们一定会走下去，市场会给你最大的机会。市场只要有正道建立的上行就一定有机会，你要明白这样的道理，有市就战，无势休战，抓住两个“市”、“势”。大家记住，投资不是一个人的战斗，你跟在座的都在战斗，在座的都是你的敌人，在座的也都是你的朋友，大家都在战斗。

最后给大家总结一下，我给大家说的其实是交流，并不是自己怎么有能耐，从2、30岁到4、50岁人生的浪潮，但是投资事业刚刚开始，在座的80后、90后更年轻。想要把这个行业做好，第一我们随时欢迎大家到康庄集团参观，我们在一个楼里面全是我们的。我们进行第一句话，境内市场客户的钱是我们上帝的钱，大家记住了，永远把客户的钱当作你父母的钱、当作你自己的钱来做。这个我以前没做到，以前赚了这么多钱，再把它拉起来，扛来扛去扛死自己。一定把客户的钱当作父母的钱、当作自己的钱来做，在座的敢不敢去赌?当然不敢。你说亿万富翁当然是小case，一定要把客户的钱当作父母的钱，或者当你老婆的钱，你老婆一定要你老老实实地赚钱。

第二，永远要敬畏市场，客户是我们的上帝。我赚到20个亿，赚到100个亿，但是你个人的钱还是有限的，客户的钱不赚了吗?客户的钱就是开赌场的筹码，而你的钱是有限的。

第三，提高自己，让自己不断地学习，永远地学习。

谢谢大家!