万葵资产：稳健为本 2017年债务风险较大

私募排排网专访东莞市万葵资产管理有限公司投资总监张俊

私募排排网：公司目前的产品线情况是怎样的?

万葵资产：目前我们公司的产品主要分为三个体系：一是纯债类私募基金，二是货币型私募基金，三是混合型私募基金。各个不同类型的产品实行不同的投资策略，有不同的风险收益特征，面向不同的客户群体。纯债类基金通过债券正回购获取收益，主要面对的是大资金客户，例如一些企业财团，大资金量的个人客户等。货币型基金主要投资期限在367天以内的固定收益工具，主要是跟银行理财产品竞争，面对的是来自券商的投资者，为他们提供更多的产品选择。混合型基金是在货币型基金的基础上，通过配置股票、期权等标的来增强收益，满足高收益客户的需求。股票的仓位不会超过20%，严格控制风控。

之所以要提供这么多类型的产品也是为了给予不同需求的投资者以不同的选择，满足他们的投资目标。以纯债类基金为例，这一类型的基金我们预期的年化收益率在10%到20%之间，略有波动，但是投资者都是接受的。而我们的货币型基金提供了更好的流动性和安全性，收益就相对低一些，我们预期的收益率大概在5%到7%。

私募排排网：贵公司的债券投资理念是怎样的呢?

万葵资产：我们的投资理念就是在严格控制风险的前提下，为客户提供低风险的最大收益。在具体的实施过程中，我们主要是通过债券的正回购获取收益，辅以其他金融工具控制风险。在2014年和2015年，我们的投资策略基本一致，主要是获取利率下行趋势下的价差的收益。而2014年以前则是主要投资AA级债券，以利差收益为主。

2015年以来，随着利率的不断下降，信用利差逐步在扩大，两A级债券和三A级债券的利差差别比较大，这其中有很多三A级的公司，其实其经营状况和现金流并不是特别好，这就加大了此类三A级债券的风险。对这一类公司我们会慢慢抛弃掉，转而去关注投资那些而关注一些经营较好，关系国计民生的公司债券，例如一些表现比较好的医药、水电、供暖供水等工业事业的公司。同时我们也会配置一些被市场错杀的两A级债券。

私募排排网：能介绍一下公司产品所用的债券投资策略有哪些吗?

万葵资产：我们产品使用的债券投资策略很多，简单介绍两个，一个是避税套利策略，一个跨市场套利策略。很多个人投资者在投资债券的过程中，会在缴税登记日前买入债券，相应的债券价格就会有一定的下跌，我们就会在相对低位把债券买回来，等到债券派息之后，价格会有一个跳涨，而我们作为机构是没有个人所得税的，通过这样不断的操作，增厚我们的收益。跨市场套利主要是在深圳和上海回购市场之间进行套利。由于上海和深圳市场交易量的不同，会出现价差，一旦我们的系统监测到了这些变化，就采取相应的套利行动，获取价差收益。

私募排排网：目前公司债券投资的标的有多少呢?

万葵资产：我们公司债券投资的标的是比较分散的，一只产品的投资标的最少都是在40只左右。我们所有的产品投资标的大概在120只左右。我们在买入债券前，先会建立自己的债券池，然后在其中寻找交易机会。目前我们的债券池大概有300多只，大部分都是三A级债券，两A级债券相对较少。债券投资要做好，一定要做好风控，不能随意买卖。

私募排排网：公司在投资股票的策略是怎样的呢?

万葵资产：在我们的混合型基金里，会有20%的仓位配置股票，对于股票投资的主要思路是主要思路还是低风险高配置，高风险低配置来控制产品风险。

对于股票标的的选择，我们采取自上而下的分析方法，从国家的产业政策出发，挑选具有投资机会的行业，结合基本面分析，挑选出优质的股票。

在股票的风险控制方面，我们主要通过对仓位的控制来实现。在股票头寸没有赚钱的情况下，股票投资比例不会超过股票总头寸的30%，股票仓位收益超过10%的情况下会逐渐增加股票的仓位。

对于止损，当股票净值回撤在5%的时候，仓位减到7成;回撤在8%的时候，仓位减到五成;回撤在10%的时候，仓位减到3成;回撤在12%的时候，清仓股票。

私募排排网：公司的团队设置是怎样的?如何在投资决策中发挥作用?

万葵资产：目前公司设置的部门有投资决策委员会，基金经理，研究部，交易部，风控部和运营部。投资决策委员会由三位主要股东构成，投委会的主要责任就是提供投资方向和投资策略，然后研究部通过研究具体落实到投资标的，由投委会讨论研究决定之后，基金经理下达交易指令，交易部执行。在交易的具体执行过程中，交易部门必须在风控部门设定的原则下执行交易指令，基金经理和风控部门不直接接触交易。当基金经理的指令与风控部门的风控制度产生冲突的时候，以风控部门的指令为准。这么做的主要理由就是，我们必须更加重视风险的控制，作为固定收益类的基金，我们是希望能给投资人提供一个稳定的收益的。

私募排排网：您个人的投资经历是怎样的?

万葵资产：我最早是在东莞证券做分析师，之后又在湘财证券做分析师以及投资顾问，再后来转做债券正回购风控专员。个人的投资经历是从06年开始进入市场，到今年差不多10年的时间。2010年开始投资债券，投资债券的缘由就是当时对股票市场的看法比较悲观，想寻找其他的投资途径，就开始在债券市场上进行投资了。恰好当时在湘财证券的时候，公司大力推广网上正回购交易平台，在这个过程学到了很多关于债券回购的交易策略和方法，积累了很多债券投资经验。

私募排排网：您对目前债券投资市场的机会以及风险怎么看呢?

万葵资产：1月份刚出的金融数据显示，我国社会融资总量增长幅度很大，新增人民币贷款达2.51万亿的高水平，M2增速也达14%。在目前的经济状况下，这么高的借贷增速，很有可能庞氏借贷大规模出现了，也就是在借新还旧，庞氏借贷的持续会不断积累风险。尤其是当M2的增速跟不上庞氏借贷增长的时候将会出现较大的风险，所以我们预期2017年风险将会比较大。同时供给侧改革所提的去产能也将会引发不少公司暴露坏账，所以我们针对可能会出现坏账风险的AAA级的公司债券，会筛选掉一部分。

在可投资的行业方面，我们认为，在经济下行阶段，医药、水电、供暖供水等工业事业的优秀公司还是有投资的机会。

私募排排网：公司未来的投资方向还有哪些规划呢?

万葵资产：在债券投资方面，我们未来希望能引入美元债券的投资。因为随着金融市场的日益国际化，国内的很多投资者对海外市场的投资需求也在增加，在股票投资方面，我们也有发行对冲型基金的打算。