林军：踏准金融市场大节奏 开启财富人生

私募排排网专访上海鸿凯投资有限公司董事长林军

1990年开始进入中国股市，1992年购买了100张认购证，1993年，参与了国债期货，并经历了“3.27”事件，1994年赚取了人生的第一个一百万，进入商品期货市场。成功地踏准了股市和期市的几个大节奏，正式开启财富人生!2006年成立德才缘投资，开始资产管理，2009年鸿凯投资成立，在贸易、股权及艺术品方向开展多元化投资。2013年香然会金融倶乐部成立，2014年入股亿信伟业基金，2015年成立上海常然投资有限公司，开始股权和新三板投资。

私募排排网：林总您好，感谢您接受私募排排网的专访，首先麻烦您介绍一下贵公司的投研架构?

林军：现在我们期货这个部门的投研架构是由我和其他一个副总在带领，下面再细分为黑色投研部、能化投研部、有色投研部、农产品投研部、境外市场投研部。

还有一个股权市场的投研部，投研部下面我们分为投研总监、研究总监、高级研究员、研究员、研究助理。我们主要是副总负责制，每一个副总管一块市场。像我们还有一个副总是负责证券这个部门的。

私募排排网：公司现在公开管理的规模有多大呢?主要投向呢?

林军：大概是十多个亿吧，这些产品的投向是全市场的，我们理想状态是30%投向期货、20%股权、40%-50%证券以及固收类的大概是0-10%左右。

私募排排网：您在公司中处于一个什么样的角色呢?

林军：我是一个总策略制定人，比如2015年我们从股票到股指再转到商品，其中我们还做了一些量化。量化关了以后我们全部转到了商品期货。

私募排排网：您现在还在做交易吗?

林军：我们交易是分成两块，一块是我负责的公司资金这块的交易。另一块是客户资金的交易，它是由专门的风控团队在做的。风控总监是对这两块同时进行风控的。

私募排排网：您刚才说的几个团队在运行，他们是采用程序化的在执行还是手工执行?

林军：交易这块我们是相结合的，风控是程序化在风控，入场点位我们是主动型的，但是如果到了某个风控点我们是程序化处理的，不需要再打招呼了。我们之所以能躲过这次股灾，说白了就是风控做的好，我们的风控团队都是做期货出身的。

私募排排网：看到网上介绍您的成长经历，我相信很多人都会很钦佩，从十几岁就开始入行做交易，做交易的这几年你也是大起大落，以你的视角如何去理解去年的股灾使得很多私募公司其中也包括很多知名私募都出现的清盘现象。

林军：我觉得现在整个私募行业处于“小散乱”的状态，小主要是指每个私募管理的资产都不大，散是指私募的风控和内控制度都不严格，乱的话是指现在骗子公司都很多，几个人几台电脑，业绩也都是通过自己包装出来的。而且这些小散乱的私募的一言一行，对整个私募行业也是影响很大的，而且我也是一直在呼吁政府对私募行业进行整顿和监管，至少也要进行一个分级管理，让那些风控、内控做的好也确实能为客户带来正收益的私募有个好的平台。

私募排排网：如何评价一个私募的好坏呢?

林军：一个就是私募的盈利能力，二是经营的年限，因为它最少要经历一个牛熊周期。整个周期里面的涨跌如果都做的比较好，我觉得这个私募是成熟的。所以这次股灾伤害最大的应该是80后、90后，因为08年左右的股灾他们还没参与进来。这个经验教训他们需要花钱去买的，基本上就是60后、70后把筹码给了80后、90后，进行了一个社会大换手。没有经历过牛就不知道市场会那么疯狂，没有经历过熊你就不知道市场会那么差，股票会跌的一文不值。没有经历过五轮牛熊，我们也做不到逃顶的，这是需要阅历的。

私募排排网：林总，你的投资风格是属于哪种风格呢?

林军：我们算是比较激进的，但是我们的资产配比在期货上是比较低的，只是我们在分配到期货的资金利用率上比较高，资金使用率会占到60%-70%。而且，我们整个产品里面都讲究一个产品收益比，而且期货资金配比要用满30%也是很难的，因为大部分的行情是没办法分配这么高的比例。

私募排排网：您的商品期货操作频率是怎样的呢?

林军：我们主要是以波段为主，持有周期不一定的。

私募排排网：期货交易的话有夜盘，您会盯盘吗?

林军：会的，我们晚上负责交易的也至少有两个人盯盘。

私募排排网：您有考虑过把您的交易理念写成计算机语言来进行执行吗?

林军：计算机语言我个人认为是一种技术分析的手段，技术分析很多时候是滞后的，我们量化交易这块还没发展起来，当然我们在2011年也试图发展这块，也找了很多人和团队，但是我们找的这些人都不对。后来我们也就不做了，因为我发现从海外回来的有投行背景的人做的更有优势。我个人资金也投向了比较好的一些量化团队。况且，在国际上也不全是量化交易，而且量化交易也有资金瓶颈的问题。最后我们发现最赚钱的还是我们的趋势交易这块。

私募排排网：您做大宗商品这块，您会做市场调研吗?

林军：只要有时间我都会去调研，像前段时间的白糖我都是自己去的。

私募排排网：大宗商品都是遍布全球的，有没有可能您调查过某一局部情况后，造成您错误的决策呢?

林军：基本上我每次都能看到与别人不一样的地方，不会出现太大的偏差。

私募排排网：您能介绍一下您的调研心得吗?

林军：在2011年马来西亚橡胶的调研中，我们发现他们的产量是没法大幅度增加的，唯一的方式就是他们推行一种新的技术，给橡胶树打点滴，其实是一种营养液，它提高一部分的产量，但整个产量供应幅度提高不大。所以当时橡胶才会涨的那么厉害，但是运输、肥料、制各环节等各方面环节的利润都属于正常。我们当时也问了劳动力成本，割胶工人一个月最多可以拿一万多人民币，我们就觉得不正常，这反映了劳动力处于短缺状态而且还是处于一个暴利状态，因为当时马来西亚工人的平均工资也就在2000块左右，那时我就觉得橡胶离顶部不远了。去年10月份我们再去的时候割胶的工资就处于1000多块左右，他们还找到了更低的人力成本。

私募排排网：除了实地调研之外，后面还有没有团队跟踪全球产供销的数据呢?

林军：这个我们是和其他机构合作的。

私募排排网：结合这些信息，你们是什么时候放空的呢?

林军：放空是蛮晚的时候了，等它跌到36000左右的时候我们才参与进去的。我们属于右侧交易，当时我们去调研的时候，它涨的还挺猛的。

私募排排网：您介绍一下进出场时机都是依据哪些方面的数据呢?

林军：我们也会结合技术面的知识像成交量这类的。

私募排排网：我看到过报到你有尝试着培训一批交易员?

林军：我们从各个财大招了十三个硕士研究生，从最基础的开始教，大概花了两年左右的时间，发现效果不怎么好。而且后来通过交流发现200个人才出现一个成功的交易员，后来我们也就没有再做这个项目了。

私募排排网：您在选择其他私募合作的时候会有哪些标准呢?

林军：我们觉得市场缺的是寿星而不是明星，因为期货市场有很多老手赚过很多钱，但很多又输回去了，那么我们会认为他们可能就是只有一块长板，其他的都是短板。不然，他也不会全部又输回去，我们其实考察的就是他们的风控、内控的这些短板他们做的够不够强。

私募排排网：您在工作中是不是一个强势的老板呢?会不会给员工带来很大的压力呢?

林军：从制度上来讲我是很强势的，当然做这一行就是要承担很大的压力的。

私募排排网：交易员有自己的权限吗?

林军：有的，他们在风控一定范围内有一定限度的自主权，范围之外的要由四个投资委员会来决定，包括制定一系列的风控策略。

私募排排网：您的选股逻辑是什么呢?

林军：我们是自上而下的，先选择行业，比如我们觉得医药行业是不错的，还有我们会去关注更多错杀的股票，等待他们的估值修复。有些股票我们是不能去碰的，比如有色金属这块、黑色这些股票，它们的行业都属于下降通道中。太过于时髦估值过高的我们也不会去碰的。

私募排排网：您的股票仓位有多少呢?

林军：我们的仓位为零，我们去年是错过了时机的，我们是在2016年1月份下跌之后才发行的股票型的基金产品。而且我们认为2016年四五月份应该是最佳的建仓时机，因为在那个时候有很多私募产品是要到期清仓的，这些仓位到股市里面，肯定是要造成不稳定因素的。

私募排排网：您觉得股票和期货的差别在哪里呢?

林军：从产品特性来讲股票是投资股权，期货是大宗商品。但从出发点来看，我们都是为了来博取差价的，金融属性本质上就是一个筹码，基本上不会去选择和上市公司一起成长的，都是拿钱换筹码去赌一下行情。

私募排排网：您在期货交易上的技巧能复制到股票里面吗?

林军：做期货这块的大多数都是两栖的，因为股票的牛市间隔太长了，基本上都是三到五年，而且我们真正有赚钱欲望的也就是中间的三十年，也就是说我们一生也只能遇到6次牛市的机会，加上有可能错过、选错股票，能把握的就是两到三次。所以我们更喜欢做期货，赚钱的机会比较多。