如何有效构建买入跨式期权组合

买入跨式期权是一类经典的波动率交易策略，是指同时买入相同执行价格、相同到期日的看涨和看跌期权。基于买入期权风险有限、潜在收益无限的特征可知，持仓过程中，标的物价格无论向哪个方向大幅波动，都会有利润出现。事实上，该组合策略并没有想象得那么美好，头寸要随时面临时间价值衰减的负面影响，只有单边的大幅波动，且波幅要超过权利金成本才能确保盈利，然而这种概率并不很大。因此，对于该策略的使用要慎之又慎，而遵循以下两个原则，会在一定程度上提高获胜概率。

一是在预期波动率增长时进场。该策略的盈利依赖于标的物的大幅波动，振荡行情下只会白白浪费权利金，只有当预期波动加大时，应用效果才最好。例如，重要经济数据、USDA报告等信息的发布通常会令市场出现较大幅度波动，但难以预测价格变动方向，此时，便可同时买入看涨和看跌期权，构成买入跨式期权，一旦市场如预期般大幅波动，组合通常都会有较大利润产生。

二是选择便宜的期权。标的物价格、执行价格、到期时间、无风险利率和波动率是决定期权价格的五个因素，其中波动率的不确定性最大。随着标的物的涨跌，做市商通常会根据市场情绪、成交状况等因素对波动率进行调整，波动率越高(低)，期权权利金越高(低)。显然，选择波动率低时构造买入跨式组合，其成本较低，未来获利概率会相应提高。

此外，在构造时机准确的前提下，到期时间尤为重要，它关系到获利的速度与大小。建议尽量选择到期时间短的期权，除了权利金价格低廉以外，一旦标的价格大幅波动，组合delta的绝对值会很快变为1，这表示跨式组合头寸获利能力和期货无异，获利速度大大提高。

总之，跨式期权以不依赖于行情判断为基础的获利方式，有其独特吸引力，倘若在构建策略时多些谨慎与思考，势必会大幅提高策略绩效。