基金遭遇股权质押股馅饼or陷阱?

□本版撰文 信息时报记者 叶静

顶着外围暴跌的压力，A股猴年开年给了不少投资者惊喜，不过由于信心恢复不可能一蹴而就，市场出现反复行情，在此背景下，部分股权质押股濒临跌破平仓线。公开数据显示，2015年全年共发生股权质押融资6480笔，其中基金重仓股超过千只。业内人士认为，重仓股权质押股对于基金来说是柄“双刃剑”，熊市中大股东被强行平仓将导致股价下挫，基金净值也将因此而受损，但一旦大股东展开积极自救也会让股价绝处逢生，基金净值跟着水涨船高，那么如何选择这类基金呢?

上市公司堰塞湖高危不退

2015年上半年的牛市不但让投资者疯狂，连上市公司的大股东也异常兴奋，不少上市公司大股东选择股权质押以获得更多现金流。然而去年6月中之后，牛市步伐戛然而止，一波接着一波的下挫令部分股权质押股濒临被平仓的窘境。

凯石金融产品研究中心桑柳玉昨日表示，金融机构为防止股价下跌带来损失，会对质押个股的股价设置预警线与平仓线。当股价连续下跌接近预警线时，金融机构会要求大股东补仓;当达到平仓线而大股东又没有办法补仓或现金赎回时，金融机构有权将所质押的股票在二级市场上抛售。市场上通用的预警线标准为160%或150%，通用的平仓线标准为140%或130%。举例来讲，若一只个股股价为10元，质押率为40%，预警线为150%，平仓线为130%，则该股的预警线为10×40%×150%=6元，股价跌幅40%时大股东需补仓;该股平仓线为10×40%×130%=5.2元，股价跌幅48%时将被迫平仓。

据同花顺数据统计，2015年全年共发生股权质押融资6480笔，涉及上市公司1367家，质押总股本1749亿股，参考总市值3.2万亿元。在去年7月之后的断崖式下跌中，部分个股已岌岌可危。

公开信息显示，目前慧球科技、鼎立股份两家公司大股东质押股票被强制平仓，此外，同洲电子、齐心集团、冠福股份、锡业股份、海虹控股等多家上市公司大股东质押股票濒临平仓线，紧急宣布停牌。根据中金策略团队1月27日的测算，448只个股部分质押项目达到了预警线以下，其中124只个股股权质押项目达到预警线以下股数占总股数比例在10%以上，存在潜在风险。

凯石金融产品研究中心统计则显示，2014年1月1日至2016年1月27日区间内进行股权质押的在押市值规模约为2.8万亿，占A股自由流通市值的17%，占总市值的6%，估算目前股权质押净融资规模为1.3万亿，涉及1500多只个股，其中房地产及新兴成长性行业股权质押规模较大。医药生物质押市值0.3万亿，规模最大;其次是融资需求一直较高的房地产行业;TMT行业如传媒互联网、电子、计算机等质押市值也相对较高。而这些板块则是公募基金最喜欢扎堆的地方。

15只基金持危机股比例超10%

股权质押爆仓的风险暴露出来，依托二级市场生存的基金自然日子也不好过。部分基金持有预警线下个股的占比较高。桑柳玉表示，目前有15只基金持有股权质押有可能爆仓股的比例超过10%，其中融通动力先锋的情况最为危险，其持有的危机股占比达到18.18%，其次是东方增长中小盘，危机股占比达到市值的17%、大成竞争优势、大成策略回报、华商创新成长等3只基金的危机股持股比例也超过了16%。

桑柳玉表示，对于股权质押危机股的观点，市场一直莫衷一是。如果不幸重仓了股权质押爆仓的个股，假使大股东无作为，股票将惨遭平仓被抛售，那么会带来个股股价下挫，基金净值也会因此受损。但乐观地看，大股东面对平仓压力一般不会坐视不管，当部分质押项目达到预警线以下时，大股东往往会选择补充质押股权、补充抵押现金、提前回购股权、停牌等措施自救，实质性爆仓的可能性很小，而且此时大股东也有很强的市值管理动力，当市场企稳，股权质押风险解除，该类个股反而可能迅速反弹。

对于此，基金经理的观点认为机会大于风险。北京某中型基金公司的基金经理表示，现在市场的整体估值被压缩很多，在2600点的位置上，金融地产等股票已经是历史的底部，市场的杀跌动能很小，且交易量已经很小。在目前的点位上，大股东放弃不补钱的可能性很小。对于券商而言，他们也不想通过这种形式成为上市公司的股东，股权质押的价位现在看来并不便宜，现在并不是减持获利的好时机，而是更希望大股东补仓。

有基金经理表示，在现在的点位下，上市公司大股东面对平仓压力一般不会坐视不管，公司大多表示股东手上有相应的资产和资金，可以保证股权质押的安全。当部分质押项目达到预警线以下时，大股东往往会选择补充质押股权、补充抵押现金、提前回购股权、停牌等措施自救，实质性爆仓的可能性很小，而且此时大股东也有很强的市值管理动力。

选择“危机基金”

把握三个原则

那么到底应该如何捕捉其中的机会呢?好买基金分析师曾令华认为：

首先要看投资者自己的风险承受能力。因为市场法总会出现极端情况，虽然2600点估值已经相当便宜，但不排除市场的恐慌情绪让市场再创新低，一旦出现这种情况，大股东有可能有心无力造成质押股爆仓。因此如果风险偏好较低，尽量不考虑这类产品。

第二要看质押的比例。

第三则是要看上市公司质押率。如果质押率较低，如30%左右的话，一般上市公司都不愿意这个位置看其爆仓，都会采取措施自救。

资讯

●华安全球美元收益债券基金将于2月22日起公开发售。该基金将投资于境内境外市场，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于美元债券的比例不低于非现金基金资产的80%。重点关注大中华美元高收益债(如中国房地产企业在美国发行的债券)、亚洲美元高评级债券、发达国家美元高评级债券或债券基金、国家主权美元债券及银行存款(如美国国债)等四类标的，拟任基金经理为苏圻涵。

●近日海通证券发布《三年综合系列基金评级》，国投瑞银基金旗下稳健增长、新兴产业、优化增强3只产品获评5星评级，国投瑞银稳定增利获评4星评级。另外，国投瑞银新兴产业、优化增强还获得最新银河证券三年期5星评级。

●数据显示，截至2月5日，全市场有14只保本基金成立，首募总规模达450亿份。部分券商机构认为，在市场仍存在较大不确定性、波动加剧的投资环境下，保本基金成为投资者的“标配”。公告显示，国投瑞银基金旗下第6只保本基金——国投瑞银瑞祥保本基金已经确定将于节后的2月23日开始公开发售。