国君资管：两大指标衡量FOF产品　下一步谋求“2.0版本”

　　如果说去年哪类产品比较火爆，券商推出的明星私募FOF绝对拥有姓名。作为去年自带流量的产品，包括国君资管全明星产品在内的四大明星私募FOF吸金就超百亿元，FOF产品由此也进入发展期。一年过去，回过头看，这一年的私募FOF有值得“传承”的合作经验，也有促人深思的教训。

　　在国君资管机构金融部总经理李劲松看来，每个管理人的风格千差万别，和明星私募合作则就好比“相亲”，需要时间去互相验证。对于FOF产品，在今年流动性改善的新形势下，公司更追求风格的平衡，在配置蓝筹的同时也加入一些成长股，选择一些成长风格的管理人。下一步，公司主要做好体系建设和子基金挑选，将原有版本升级到2.0版本，做好体系化和风格的强化，争取使得产品收益在控制风险的基础上更具有弹性。

　　和明星私募合作就好比“相亲”

　　两大指标衡量FOF产品

　　在操作上，记者发现，相比其他三家明星FOF去年并未做任何管理人的调整，国君资管去年却在管理人的选择上做了些许调出调进的操作，进行权重再调整。

　　比如王亚伟的千合资本，就在去年遭到调出处理，李劲松表示，千合资本是组合里唯一一家没有设立新子基金的一个管理人，在管理上，不能实现组合的穿透管理，所以作为FOF管理起来也不方便，加上其去年业绩表现相比组合里其他几家没有那么优秀，所以就做了一些调整。

　　事实上，对管理人调整的背后是国君资管FOF产品的管理逻辑。

　　“选进组合的私募，我们一般都会给观察期，在这个期间看看双方投资风格和理念是否契合，如果还有很大偏差，就会剔除”，李劲松表示，这是一个不断的动态调整的机制，并不是进来了就高枕无忧了，是有进有出的。

　　在他看来，和明星私募合作的过程就好比“相亲”，“相完亲了也不能保证完全成功，所以结了婚以后还得继续看，不好了还得离婚”，李劲松笑言，每个管理人的风格千差万别，虽然最终体现在投资结果上，但根源体现在性格上。和私募的磨合，如果对方太过于强势，也没必要再选入组合。此外，在细节和风格上对方要做到书面承诺的行为，比如投资理念是否有偏差，投资能力是否和想象中一样，是否扛得住市场风险等，“还有一个很重要的指标，就是对管理的模式是否遵守以及如何做到反人性”，李劲松表示。

　　据介绍，国君资管对FOF产品主要有两个衡量指标，分别是增强获取绝对收益能力和减少波动，总结起来就是收益率和波动率。

　　去年以来，受多方面因素影响，资本市场震荡加剧，四大明星FOF收益均出现不同亏损，但是国君资管的FOF产品在波动率上控制的较好，最低回撤为8%，而同时期的FOF产品有的最高回撤曾高达18%，有的甚至一度面临清仓。

　　“目前来看，我们的产品从规模到收益还都不错，实际上整个FOF家族对资管的贡献度比当时要大一些”，李劲松表示，打入主流银行渠道，比如工商银行(行情601398,诊股)等，对母公司的促进也是比较大的，不仅加强了银行和券商客户的融合，而且因为以前银行的体系是固定收益为主，所以我们给银行服务的同时也提供了更多的产品。

　　下一步追求更加精细化、体系化

　　谋求“2.0版本”

　　从发展历程来看，FOF产品真正经历一轮大发展是在2017年四季度到2018年上半年，究其原因，和当时的市场环境不无关联，震荡的权益市场带来的结果就是散户亏钱，而机构投资者的收益也时明显差异；而买一个FOF产品，用专业资管机构去选择优秀的管理人获取稳健的超额收益成为投资者的选择。

　　也就是在2018年，包括国君资管在内的多家券商开始推出明星私募FOF，且吸金能力惊人。

　　“去年公司的FOF产品可以说是从无都有，从PPT上转化到行动中，母公司零售和交易系统对公司帮助很大，体系建设也越来越好”，李劲松表示，对于全明星FOF系列，下一步是追求如何做的更加精细，做好体系建设和子基金挑选，将原有版本升级到2.0版本，做好体系化和品牌的强化，争取使得产品收益更具有弹性。在过去一年的时间里，国泰君安(行情601211,诊股)资管不断的打造不同风险收益的FOF产品，在母基金层提供了权益型、量化对冲型、全天候型的FOF产品系列，在资产类别上构建了中性量化、套利产品、CTA和指数增强多种类型的子基金资产管理人；

　　李劲松指出，公司做FOF的核心目标的时候是给不同风险承受能力的客户赚取一个风险收益比合适的产品，此外，在他看来，今年以来市场变化较大，新形势下，客户对FOF的要求也在不断提高，不仅仅是避险，还要满足收益期望，“今年是一个真正能够布局FOF的开始，未来的投资要求可能是配置更多的满足客户风险收益的产品”。

　　如果说去年国君资管的全明星FOF产品主要是以蓝筹消费风格为主，那么在今年流动性改善的新形势下，其更追求风格的平衡，在配置蓝筹的同时也加入一些成长股，选择一些成长风格的管理人。

　　“其实在今年一季度的时候我们新增了一些成长风格的管理人，比如望正资产、丰岭资本和远策投资等，但是我们把净值之后再加仓的风格，改成把资金直接给管理人，然后和对方说清楚，产品到了一个净值之后，我们再进一半的资金，这样其实原理也很简单，没有仓位，怎么有你想要的净值”，李劲松笑言，但是管理人新产品上需要建仓时间，导致仓位的提升慢于市场反应；这件事也给他带来反思，就是在和管理人的沟通中如何更为高效和有效的传达你想要的收益或者效果。

　　“其实这就是成本损耗，在第一次的磨合之后，后面如何降低各个风格和类别的管理人摩擦成本是很重要的，不然就会造成我们大量的资产配置方向正确，但还是要损耗在无效的准备状况”，李劲松坦言，公司目前也在总结，能不能和管理人沟通时达到最少的成本损耗。