天安财险现金流紧缺 变卖资产“补血”致使资产规模连年萎缩

　　日前，天安财险母公司西水股份(行情600291,诊股)收到上交所问询函，要求说明天安财险百亿元理财型保险兑付引发的相关风险。5月18日，西水股份就上交所问询函作出回复，从回复函发现，天安财险现金流紧缺，面对流动性压力，只能通过变卖资产来“补血”，致使其资产规模在不断萎缩。

　　现金流缩减超八成

　　据上交所问询函显示，2018年，天安财险持续处于理财型保险净兑付时期，“保户储金及投资款”科目资金流入为零，资金流出1187亿元，2018年期末余额566.4亿元，其中一年内需兑付的金额为550.8亿元。

　　实际上，前几年因大规模发展投资型保险业务，天安财险的“保户储金及投资款”连年保持着快速增长。

　　通过梳理往年财报发现，2014-2016年，天安财险保户储金及投资款余额分别为259.26亿元、1266.99亿元、2474.82亿元，2015、2016年的增速分别达到388.7%、95.33%。

　　至2017年、2018年，因监管政策出台以及公司转型对投资型保险业务逐渐停售，保户储金及投资款降至1702.5亿元和566.35亿元。

　　此外，据天安财险2018年财报显示，其2018年度现金流净增加额为-96.87亿元。截至2018年末，天安财险现金及现金等价物余额为17.1亿元，较上一年的114亿元，同比大幅减少85%。

　　对于现金流短缺问题，西水股份在回复函中承认子公司天安财险尚存在流动性紧张的风险，并且在投资资产股权投资基金、集合信托产品与理财险兑付存在一定程度的现金流错配风险。

　　变卖资产“补血”

　　面对现金流紧缺，以及百亿理财险的兑付压力，天安财险计划通过出售投资性房地产、提前结束信托产品、处置其他无固定期限资产等方式补充资金，以满足理财险兑付以及对外融资偿还的资金需求。

　　数据显示，截至2018年末，天安财险理财险余额566.35亿元，其中2019年1月至4月完成理财险兑付金额404.8亿元。

　　截至2019年4月末，天安财险余下的未兑付理财险金额170.65亿元，5月-12月尚需兑付154.21亿元，2020年需兑付16.44亿元。

　　事实上，为完成2019年1-4月的理财险兑付，天安财险已经进行过一系列资产的“拆东补西”措施。

　　2019年3月，天安财险将其持有的兴业银行(行情601166,诊股)4.98亿股股权对应的收益权，转让给华夏人寿，转让价款总额87.88亿元。借此阶段性的资产处置，天安财险筹得资金完成了上述理财险的兑付。

　　按照双方约定，在转让期限（即2019年5月）届满之时，天安财险要按照约定价格，从华夏人寿手中回收标的股权收益权。

　　随着双方约定的回收付款日期一步步逼近，天安财险多计并施，通过出售投资资产收回10亿元；提前赎回金融产品回收27亿元等方式极力筹集资金。然而，到届满之时，还是未能筹集到充足的资金按时回收标的股权收益权。

　　5月18日，据天安财险发布的公告显示，称其与华夏人寿签署了《股权收益权转让协议之补充协议》，经协商，华夏人寿同意在回购利率保持不变的情况下，将原协议下的转让日延迟到2019年6月份，即约定的转让价款支付日顺延为6月6日至6月14日。

　　这才给面临理财险兑付压力的天安财险稍作喘息的机会。

　　资产规模连年萎缩

　　面对理财险兑付压力，天安财险变卖资产，拆东补西，也致使其资产规模连年大幅萎缩。

　　公开资料显示，天安财险成立于1995年1月，是中国首家由企业出资组建的股份制商业保险公司，总部设在上海市浦东新区，注册资本为177.6亿元。

　　2016年开始，天安财险的总资产从3025.84亿元开始大幅下降。2017年、2018年，其总资产分别为2225.03亿元、1113.4亿元，分别同比下降26.47%、49.96%。

　　除了资产规模的大幅下降，天安财险的业绩亏损也引起监管的关注。

　　据问询函显示，2018年天安财险已赚保费148.5亿元，同比增长5.43%，增速较去年减少11.78个百分点；综合成本率107.48%，较去年增加6.86个百分点；占保费收入95.6%的险种承保利润均为负。

　　同时天安财险已连续5个季度呈现净亏损逐渐扩大态势，2019年一季度，净亏损增至13.48亿元。

　　此外，据其2018年年报显示，天安财险的投资收益也大幅下滑。截至2018底，天安财险投资收益73.17亿元，较上年同比下降45%。

　　有业内人士表示，“高利率的理财型保险对险企来说风险较大，一旦理财险型保险收入放缓、集中退保以及监管限制相关业务的开展，都将使得理财型保险占比较高的这类险企出现流动性风险。”

　　“同时，理财型产品成本高、期限短，一些激进的中小险企往往会靠持续大量的销售收入来兑付到期和退保的存量保单，同时不得不进行激进投资。如果投资亏损，加之一些险企为保障销售增长还会考虑尽量进行刚性兑付，最终导致利差损风险加大。”