光大信托总裁闫桂军：资管新规之下信托直面五大压力

　　来源：信托百佬汇

　　资管新规颁布一年有余，各类资管子行业都在按新规要求推进转型，压降不符合要求的存量资产规模，如截至2018年末，全国68家信托公司受托资产减少近4万亿左右，同比降幅达13.5%；券商资管规模减少3.63万亿，降幅高达22%。在不少资管机构看来，离开“舒适区”的转型虽痛苦，但资管新规的大方向是正确的，因此即便时至今日转型过程中仍感压力和不适，依旧要找准对策加以应对。

　　光大信托总裁闫桂军在接受信托百佬汇记者专访时就表示，经历了2018年市场大起大落的“洗礼“后，不论是政策制定者还是市场参与者都更加理性成熟，市场渐入良性发展，大家都按市场规律平稳推进业务，而不是追求短期的诉求。

　　“一个健康的市场，需要监管者和市场参与者都理性克制，松紧适度的监管基调是对经济发展最有利的，但这个度也是最难拿捏的，预计今年监管部门使用窗口指导等调控方式的频次会提高，以防止金融市场大起大落，实现平稳有序发展。”闫桂军称。

　　资管新规之下的五大压力

　　资管新规所要求的产品净值化、打破刚兑、禁止期限错配等要求，对资管行业的转型提出了不小的挑战。尽管新规正式颁布实施已一年有余，各类资管机构仍在按新规要求不断压降老产品规模，但这一过程并不容易，不少业内人士呼吁资管新规的各类配套细则亟需尽快出台，这样才可为业务转型提供更多可操作性的监管要求和指导。

　　在闫桂军看来，资管新规实施一周年以来，信托行业主要面临着五方面的转型压力：一是资管新规所要求的行业发展趋势和方向，与信托行业的最原始要求有内在冲突。

　　“资管新规的核心思想，是按照公募基金的模式规范整个资管行业的基本框架和经营准则，但信托行业的展业方式本质上属于私募，如各类信托计划其实是私募信托投资基金。”闫桂军称，这种内在冲突对信托产品的信息披露方式和估值方法等都提出了挑战。

　　二是我国信托行业的发展仍处初期阶段，与国外现有的成熟模式不同，我国信托展业的模式类似于银行，先找合适的可投资产，然后通过卖产品筹集资金去投资该资产。所以从严格意义上讲，我国的信托行业目前是销售型的发展模式，而非受托型。因此，资管新规颁布后，对信托行业的资金来源带来较大冲击。过去信托的资金来源主要是银行，但资管新规后，受商业银行表外业务回表、非标投资有所限制等影响，信托机构的资金均出现大幅度的萎缩。

　　为拓展资金来源，去年以来信托机构纷纷组建财富管理团队，从高净值个人客户中寻找新蓝海，拓宽资金供给渠道。闫桂军表示，一方面，中国高净值个人群体的规模逐年壮大；另一方面，第一代民营企业家逐渐淡出历史舞台，代际传承使得其管理重心从管产业向管资产、管现金转变，财富管理市场的蓝海逐渐形成。

　　三是过去信托业都是点对点的私募性质业务，不需要像银行那样依靠强大的IT系统支撑，所以IT基础保障相对弱。然而，按照资管新规所要求的产品净值化管理和充分的信息披露，就必须依靠IT系统实现对每个产品财务核算的及时性和智能化。但对信托公司来说，IT系统的建设至少需要3年~5年的时间，因此，对信托机构来说，若没有配置强大的会计核算系统和资管产品估值的监管实施细则，想要在2020年底（即过渡期截止）前具备充分的产品估值能力难度较大。

　　“我们公司对IT投入的预算是没有上限的，现在同时在调试上线的信息化系统就有28个。一下子上线这么多系统，一是为了改善自身的经营管理模式，优化资源配置；另外也是为了应对资管新规的挑战，需要将会计核算系统全部进行智能化改造。”闫桂军说。

　　四是国际比较看，像高盛、黑石此类全球资管行业的“巨无霸”，其内部对不同资产类型的估值核算方法是不同的，并没有沿用统一的估值模型。信托业可投资产涵盖的范围非常广泛，不同类型的资产是否都要按照市值法进行估值至今仍有争议。“我认为，针对不同的金融资产还是要采取不同的估值模型和核算方式，不能一把尺子量天下，还是要贯彻分类管理的原则”。

　　五是《信托法》已实施多年，很多法律制度今时不同往日，资管新规的一些要求已经超越了《信托法》，这在法理上是存在缺陷的，所以呼吁要加快《信托法》的修订。如果《信托法》不能及时修订的话，资管新规的过渡期就应延长，否则法律环境不配套，现实中牵涉到相关的经济纠纷案件处理难度就大。

　　中国经济底部区间已形成

　　今年一季度，A股市场的强劲表现超出许多人预期，也为股市吸引来久违的大规模增量资金。据闫桂军透露，光大信托基于对政策、市场趋势的研判，从去年11月开始对资本市场业务全面放开，成功抓住今年一季度股市上涨的机会，实现了不俗的投资收益。

　　“我们一直坚持政策敏感和市场敏感，加强对政策和市场的研究。过去两年对资本市场业务一直是审慎介入，直到去年11月召开三季度经营分析会时才去全面放开资本市场业务。”闫桂军说，之所以做出如此决定，是因为我们研究认为市场经过近三年的调整，风险释放和政策调整均已到位。

　　闫桂军认为，去年下半年中央提出“六稳”后，得益于政策重视民企对中国经济发展的重要作用、国企改革的深化和对外开放政策的持续，一系列政策组合拳使得中国经济触底反弹，股市也迎来拐点。

　　对于今年后续资本市场的走势，光大信托的总体预判有三点：一是持续波动；二是上涨斜率低，今年一季度的涨幅已经较多，后续大盘不会有陡峭的上涨走势；三是中国实体经济和资本市场都已基本触底。

　　“我们可以非常清晰地感觉到，中国经济的底部区间已经形成。这其实是重大利好，新的增长周期只有先确定了底部才能开始。一旦形成底部区间，下一步就是制定政策，让经济底部’地基’打得更扎实，从而让经济逐渐向好向上发展。”闫桂军说。

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责任编辑：唐婧