期货私募：今年操作难度大

1月整体收益为负

2016年1月，无论是A股深幅调整还是大宗商品振荡寻底，对期货私募来说都比较痛苦，当月期货私募的表现不尽如人意。据期货日报记者了解，一些私募产品已提前清盘，没平仓的私募也已将所管理的产品的仓位降至最低。

对于未来市场行情，不少期货私募保持谨慎态度。不过，一些主观私募认为，虽然大宗商品市场整体低迷，但也不乏一些投资机会。相对而言，量化私募较为悲观。在他们看来，2016年投资的操作难度远大于2015年。为此，不少量化私募选择“低仓位+择时对冲”方式控制风险，有些私募还尝试推出一些创新产品。

主观私募表现略好于量化私募

期货资管网2月上旬统计的最新产品业绩显示，截至1月29日，有持续业绩记录的372只期货私募单账户产品中，1月份实现正收益的产品有158只，占比42.47%。不过，这372只产品整体平均收益率为-1.85%。

另外，1月量化私募的表现略逊于主观私募。在上述372只单账户产品中，以量化交易策略为主的产品有147只，占比39.52%，平均收益率为-2.56%;以主观策略为主的产品有225只，占比60.48%，平均收益率为-1.39%。

1月，国内A股整体下跌逾16%，在期指管控措施未松绑的情况下，市场的深幅调整使量化私募遭遇重创。为了控制风险，不少私募提前平仓或将产品仓位降至最低，尤其是阿尔法策略产品，大多已提前平仓。

根据统计，上述372只单账户产品中，1月业绩排名前五位的都是主观私募产品，韦航投资管理的两只产品分别以130.66%、58.50%的月收益率获得冠军和季军。据介绍，韦航投资管理的这两只产品的收益主要来自该公司近段时间对化工期货行情的精准把握。基金经理 杨金(专栏) 金管理的产品则以63.88%的月收益率获得亚军。

在整体排名前十的期货私募中，量化趋势策略为主的私募仅占3席，且名次靠后，其他都是以主观趋势或主观套利策略为主的私募。

私募：商品市场不乏一些机会

1月，期货私募的整体表现不甚理想。对于接下来的市场行情和投资机会，多数期货私募人士表示不乐观，认为操作上会比较困难，不过商品市场不乏一些投资机会。

“2月商品市场仍将处在筑底反弹的过程中，大宗商品价格下跌的空间不大，特别是黑色系品种。”固利资产总经理王兵对记者说，近期国家有关部门提高了黑色产业的融资成本，另外还提出了去产能的目标：再减粗钢1亿到1.5亿吨，这会对钢材价格形成一定支撑，“因此目前对工业品价格不宜过分看空”。

据了解，春节前固利资产就已将所管理产品的仓位降至10%以下。“一是考虑到春节前市场机会不多，二是为了规避春节长假期间的不确定因素带来的风险。我们计划节后再建仓。”王兵认为，节后大宗商品市场可能会有一波行情，策略上仍以逢低做多黑色系品种为主，“此外，一些农产品期货价格的底部已显现，也有做多的机会”。

不过，不少投资人士接受期货日报记者采访时均表示，2016年大宗商品市场投资的操作难度要远大于2015年。“尤其是对做趋势策略的人来说，可能会比较痛苦，因为在振荡筑底的行情波动中，采用趋势策略很可能出现亏损。”王兵说。

尽管如此，王兵依然认为2016年会有一两波行情。“不管是做多还是做空，只要出现趋势性行情，我们就会参与一些，比如黑色系的螺纹钢、铁矿石等品种近段时间表现相对坚挺，这反映了大家对后市的预期：已经从最坏时期过去。”王兵认为，从目前的节点来看，螺纹钢等黑色系品种接下来可能会出现供应略紧的状态，当然这还要结合后期基建投资情况和房地产市场景气度而定。

杰询投资的投资总监朱曙告诉记者，在期指管控措施未松绑、股市持续动荡的情况下，公司接下来的工作重心是商品期货市场，策略还是以对冲套利为主。“我依然看多白糖、黄金等品种。虽然国债价格长期维持升势，但阶段性巨幅振荡在所难免。”朱曙表示。

与主观私募相对乐观相比，量化私募整体比较悲观。“最好的结果是，股市能在当前点位稳住，但它不太可能有大的反弹行情。一是央行在政策基调上不会有明显变化，二是场外资金还不肯进场。只有通过养老金入场来刺激和驱动市场做多力量，股市才能见底。”上海明汯投资总经理裘慧明认为，今年上半年A股不会出现大的反弹行情，市场还要在底部振荡一段时间。他同时认为，即使不惧市场下跌风险的对冲产品，在期指管控受限、股市振荡的背景下，也只能以控制仓位为主，“低仓位+择时对冲”以降低风险。

也有少许量化私募对后市表示乐观。“预计节后会有一波反弹行情，毕竟前期跌了很多。从历史规律看，2月一般都有一波上涨行情。”深圳阿巴马资产管理有限公司合伙人兼量化套利部总经理李晓亮表示，公司目前主要做一些低风险期现套利策略、分级基金套利策略，以及低仓位做多小盘股、做空大盘股的阿尔法策略。

部分私募拓展新领域

在当前的市场环境下，投资策略相对单一的私募比较难做，现阶段只能丰富策略，尽力保证不亏钱并等待市场机会。而为了生存，一些私募也在顺势拓展新的领域。

“今年股市整体应该比较弱，上半年波动会比较大，我们只能在市场稳定时做一些，或在市场出现大波动时做一些CTA策略产品。”深圳盛世资产合伙人兼市场总监刘晓俊对记者说，在这样的市场环境下，结构化产品运作起来比较困难，因为不管产品运作如何，都要保证优先资金的固定收益，“因此我们今年的产品大多以管理型为主，希望可以控制风险，给客户稳定回报”。

除继续做混合策略、CTA策略产品外，刘晓俊还透露，公司今年还会推出一些其他类型产品，比如和市场上优秀主观投资团队合作推出MOM产品。“与优秀主观投资团队合作，一是考虑到所运用的工具比较多，二是主观投顾在对市场判断上有天然优势，我们打算尝试一下‘量化+主观’的投资模式。”刘晓俊说，公司还会推出把阿尔法策略和日内交易策略搭配在一起的产品，“单单阿尔法策略今年比较难做，如果想盈利，必须控制好仓位，并配上CTA策略或一些主观交易等”。

另据记者了解，一些私募还在探索其他方式，比如上海众壹资产正在筹备一个与其他机构合资的FOF平台。

“现在全市场都不好做，在这种环境下更要注意控制风险，注重收益的稳定性，FOF则是一个分散风险并能实现稳定收益的工具。”上海众壹资产总经理朱利聪认为，创设FOF产品也是私募学习其他策略和风险管理经验的途径，私募深入研究FOF对自身今后的策略配置很有帮助。

“对我们来说，这是基于经营发展需要而拓展的新领域，也是顺应市场的发展趋势。合资做FOF，可以提升我们对整个投资市场的全局管控能力。当然，我们的主营业务还是自己的投资。”朱利聪说，在当前的市场环境下，公司会继续保持自身优势，加强在商品对冲策略上的研发。

据介绍，深圳阿巴马资产也在做FOF产品。“与券商相比，私募做FOF的优势在于，技术看得更深，细节了解得更多。”李晓亮告诉记者，公司的渠道比较强大，能募集较多资金，但公司不想把资金全部用在自己的投资上，因此想到了资产配置，这也是在间接丰富公司策略的同时降低风险。据了解，由于该私募以阿尔法策略为主，因此在FOF投资上选择的都是与阿尔法策略相关度较低的策略。

值得一提的是，在等待市场机会的同时，越来越多的私募增加了境外投资计划，除在境外直接成立子公司外，也有一些私募增加了产品组合中内外盘套利策略的权重。

据了解，众壹资产去年12月中旬在香港设立子公司，计划把纯外盘或内外套利等业务放在子公司开展。此外，富善投资等私募也已在香港设立子公司，拓展境外投资业务。艾方资产总经理蒋铠日前也向记者表示，公司也准备推出跨境套利产品。

不过，沪上一家计划投资境外市场的私募表示，由于国内的资本管制，公司1月开始募集资金的QDII产品，因“走出去”资金额度有限，只能暂时搁置下来。