艺术品主题信托迎春

□本报记者 刘夏村

“资产荒”的延续，或使艺术品信托“起死回生”。

中国证券报记者了解到，经过2009年至2011年的火爆后，艺术品信托在近年来已归于沉寂，2015年全年仅发行3只产品。不过，业内人士认为，“资产荒”下近期投资者对另类资产的关注度在升温，而艺术品市场本身处于历史底部，有望开启上行周期。

艺术品投资底部临近

业内人士判断，2016年的资产荒将延续，以艺术品为代表的另类投资价值凸显。民生证券管清友认为，2016年是传统行业加速出清的攻坚之年，实体经济投资回报率的加速下滑将倒逼企业加速转型，除了旧经济向新经济转型，实体向金融的转型也将延续2015年趋势，产融资本模式的扩张将进入高峰期，进一步加剧资本供给充裕与优质资产稀缺之间的矛盾。与此同时，金融资产收益率全面下滑导致“资产荒”。他认为，大类资产池亟需活水注入。活水一方面需要传统大类资产新发行的扩容，另一方面更需要大类资产外延式内涵的丰富。近期国内投资者对海外投资和另类投资的关注度持续升温，正体现了大类资产外延式内涵的丰富。

他表示，艺术品市场本身处于历史底部，有望开启上行周期。根据国内外经验，艺术品市场也有周期性，一个周期为7年至10年。2009年至2011年为国内市场高潮期，参与主体的扩大、艺术品投资信托产品的问世，使交易额从2009年的212.50亿元激增到2011年的947.50亿元，2011年中国超过美国成为世界上第一大艺术品市场，在全球市场份额占比超过30%。2011年后艺术品市场受风险暴露、经济增速放缓、高压反腐等冲击，交易额回调明显。当前市场正处于历史底部，流动性充裕而资产稀缺、优质艺术品供给严重不足甚至下滑。

艺术品信托冷热6年间

艺术品信托则是一种重要的艺术品投资金融产品形式。2009年6月，国投信托推出国内首款艺术品信托产品，标志着国内信托机构正式介入艺术品投资领域。此后，艺术品信托发行持续火爆。用益信托统计数据显示，2010年发行的艺术品信托产品共有10款，发行规模为7.58亿元。进入2011年后，国内发行的艺术品信托产品增至45款，发行规模更是创下了55亿元的历史新高，较2010年的发行规模增长626.7%。不过，随着2012年国内艺术品市场进入调整期，艺术品信托的发行进入冰点。WIND数据显示，2015年全年，仅发行3只艺术品信托，规模合计1.06亿元。

业内人士介绍，传统的艺术品信托，从操作方法来看，大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。融资类主要为艺术品作为融资人的投资家和收藏家提供抵押融资，最后再由融资人进行赎回。信托公司则通过结构化设计、艺术品保管机构以及顾问公司担保防范风险，发行时明确预期收益率，收益相对稳定。投资类则与上述释义较为接近，信托公司募集资金，买入艺术品，待艺术品升值获得收益。对于这类产品，一般信托公司会与第三方投资顾问公司合作，以及进行结构化安排防范风险。第三种则是类似签约艺人的方式签约有潜质的年轻艺术家，通过运作提升艺术家以及其作品价值获利。从收益类型来看，艺术品信托主要由分层型、浮动型、固定型和基础+浮动型四种类型组成。

值得关注的是，2015年10月，百瑞信托推出了“百瑞缪斯·艺术信托”业务。该业务可称得上是此前艺术品信托业务模式的升级，以艺术家需求为切入点，业务涵盖文化推广、文化运营、文化传承全流程。据百瑞信托相关人士介绍，在助推文化推广方面，百瑞信托发起设立了公益目的的艺术信托。在文化艺术运营方面，百瑞信托将通过“缪斯金服”这一艺术金融服务平台，运用“金融+互联网”的思维，成立专注于服务艺术家、收藏家与文化艺术机构的基金管理公司。在文化传承方面，百瑞信托将通过艺术家家族信托办公室，帮助艺术家实现其艺术品的传承和财富的传承。

警惕三大风险

2010年前后，艺术品市场的火爆使得艺术品信托的收益率水涨船高，这类产品的平均收益率一度达到10%至12%。然而，随着艺术品市场开始调整，这类产品的收益率开始分化，不少产品甚至遇到兑付危机。

业内人士回忆，艺术品信托通常通过拍卖形式退出，由于2011年成立了大量艺术品信托，使得2013年这类产品的退出面临较大压力，国内艺术品市场调整更加剧了兑付难度。例如，2014年6月，某大型信托公司发布公告，旗下一款艺术品信托共持有中国书画类艺术品23件，由于2014年以来受到宏观经济形势影响，以及礼品市场急速降温，对艺术品的销售产生了较大的负面影响。虽经与投资顾问及其他相关人士反复沟通，已达成部分艺术品销售意向，但仍存在较大不确定性，信托计划面临着流动性风险，到期信托财产或将无法全部变现。此后，这只产品爆发兑付危机，一度引发舆论关注。

因此，艺术品信托的投资风险亦不可不察。业内人士认为，在融资、投资、管理三类产品中，融资类艺术品信托风险较小且收益稳定;投资类产品风险相对较高，类似于“阳光私募”，很大程度取决于投资顾问的投资及风控能力;管理型产品的最终退出有赖于签约艺术家的估值提升，风险更大。

上述业内人士认为，无论是哪种模式，艺术品信托都面临三个核心问题，即鉴定估值、变现和保管。国内艺术品价值评估并无统一标准体系，人为主观的因素较大。艺术品变现涉及时间、鉴定、渠道、市场大环境等各方面因素，哪一个环节出了问题，都会影响艺术品变现。另外，艺术品保管需要走专业路径，因为艺术品保管与一般产品不同，不仅要防盗，还要考虑防潮、防腐等特殊要求。