清算或展期两难抉择 私募清盘风暴

截至1月28日，2016年短短18个交易日，上证指数下挫24.96%，深证成指跌去28.29%，创业板指数下挫29.76%。

这一连串的数字，对有着清盘线“紧箍咒”的私募产品来说，无疑就是一道催命符。

据统计数据显示，截至1月26日，在净值更新的5000多只私募基金产品中，有600多只产品净值跌破0.8元，300多只产品净值跌破0.7元。

值得指出的是，在春季行情的幻想下，很多机构投资者都是高仓位运行，可想而知这轮大跌下净值惨不可言。2015年股灾中大幅回撤的“混沌投资二号”，在公司自掏1亿元注资下，2015年年底净值增长至0.74元，但在此轮暴跌中又难逃厄运，最新披露的净值跌至0.66元。

清盘意味着血本无归，注资展期的前提是行情配合，不然意味着更多的时间成本和资金成本。

私募最大清盘潮

有投资者调侃：没死在股灾，死在熔断后。

据的统计数据显示，在4万多只私募产品样本中，抽取2016年1月1日至26日有更新净值的5662只八大策略基金产品(含复合策略、股票策略、管理期货、宏观策略、事件驱动、相对价值、债券策略、组合基金)，其中净值跌破0.8元的达680只产品，占比12%;净值跌破0.7元的有327只，占比5%。

按照行业内通常做法，0.7元或0.8元是阳光私募基金的清盘线，一些银行渠道代销的保守稳健型私募基金的清盘线高至0.9元。

就连那些明星私募也不能幸免于难。

根据可查的最新净值数据来看，1月22日，清水源旗下有5只私募基金单位净值跌破0.8元，分别是清水源9号净值0.7311元、清水源21号净值0.73元、清水源31号净值0.721元、融通资本-清水源精选专项资产管理计划净值0.735元、平安财富-对冲精英之清水源集合资金信托计划净值0.767元;跌破0.7元的有3只，分别是锐进31期清水源尊享净值0.6551元、银河资本-清水源8号资管计划净值0.674元、融通资本-清水源39号资管计划净值0.665元。

草根明星私募穗富投资旗下也有3只产品最新单位净值跌破0.8元，其中穗富8号和穗富2号的最新公布净值分别是0.721元及0.7122元，穗富12号的净值则跌至0.571元，掌舵者都是易向军，穗富投资的合伙人、风控经理和明星投资经理。

这一轮下跌，在熔断机制的背景下，流动性再次成了机构投资者的噩梦，两融、股权质押、私募、公募及专户等都在卖，造就了一轮“被动卖出”拉起来的下跌趋势。

“我们在1月4日就开始果断减仓，但是由于熔断，当天下午没有完全出清，在后续的1月5日、6日基本上把仓位在3天内降到了最低，甚至说处于净现金状态。”榕树投资创始人翟敬勇告诉记者。

现在面临清盘的私募基金进退维谷。如果按照合同选择清盘，则意味着投资者血本无归并且没有后续翻身之路，但是如果变更合同继续运作，则必须注资或者取消清盘线等，这么做的前提是后续行情配合。

“现在我们也很苦恼，从2016年的行情来看，确实没有找到能让净值恢复向上甚至到1元的信心，如果没有这个信心，让投资者展期那意味着亏更多的钱，但是如果就此清盘，不管对投资者还是对机构本身，情绪上都是难以接受的。”一位公募基金专户经理向记者坦言。就以混沌投资二号为例，去年9月份，在净值大幅回撤下，公司决定注资1亿元进入产品并承诺净值在1元以下不赎回，在2015年底净值确实回升至0.74元，但是经过2016年的大跌洗礼，现在净值又回到危险区域0.66元，尽管该产品可能没有设置清盘线，现在市场关注的是其如何自救。

内外承压

上证综指近期一举打穿2900、2800、2700点关口点位，投资者的信心也一路跌落至低点，不过稍微安慰的是，1月29日，上证指数一举收复2700点失地，部分机构人士发出了短期底部确立的判断。

“从技术上来看，中小创的波段底部已经再次到来。”多位机构人士发出了类似的判断，不过从2016年整体行情来看，机构人士普遍相对悲观。

“2016年的行情，我们预计是一个内外交困的状况。”翟敬勇分析称，“从国内来看，今年的货币宽松可能不会再有了，那么整个市场的资金供给就面临着一定的压力。从国外来看，包括美股出现了一个大幅下跌，基本上就预告了全球的一个向下通道已经打开了，尤其是港股。在这种极端的系统性风险下，这种下跌已经不是用某个企业的基本面可以抗衡的。”

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则向记者指出，2016年要清醒认识成长与周期的差异，清醒认识新兴行业的分化，全年建议小幅超配股票，标配债券。“A股行业选择要重视主题淡化价格趋势，2016年，需要牢记趋势是由产业周期决定;美元加息、地产政策对改革预期的影响、对系统性风险的麻木和新兴产业过气是不可不查的风险点。”

在操作策略上，金鹰基金经理陈立向记者透露了他的逻辑。“一定要顺应产业发展的规律来寻找投资标的，先寻找产业发展的机会，再寻找产业里面的公司，通过基本面的研究逐步印证其发展的投资机会。”陈立认为，“产业变迁带来蓝筹股的不断更替，在不同的历史阶段，涌现不同的牛股。”

具体到持股策略上，陈立认为，在市场趋势性行情确立的情况下，集中持股可以带来超额收益，但是在市场的风格和逻辑不断变化中，如果长期持有个别重仓股，可能会错过一些机会，一旦陷入大的波动会影响投资心态的平和。重仓股也要阶段性持有，一旦股价上涨的逻辑破坏了，就不能死守。

“阶段性可能会是一两年，也有可能两三个月，必须保持选股的新鲜度顺应市场的节奏，这是一个艺术的过程，需要不断修炼。”陈立说。