私募：2016年将呈现上有顶下有底的结构牛

摘要：近期，私募排排网不仅收集了重阳投资、尚雅投资等老牌知名私募对于2016年市场行情的看法，同样也收集了倚天投资、穗富投资等新生代黑马私募的观点。总的来说，众私募对于2016年的行情并不悲观，但也不是非常乐观。其中比较有代表性的观点认为，2016年市场将呈现上有顶下有底的结构性牛市行情，预计上证指数将主要在2500点到4500点之间波动。至于投资机会方面，私募看好改革和经济转型二条主线。

重阳投资认为，2016年A股市场将呈现系统性均衡、结构性分化的特点，改革创新引领的价值创造和价值发现将是2016年A股市场结构性牛市的主线。市场总体将相对平稳，系统性机会和风险均不明显，但结构性投资机会显著。在改革创新双提速背景下，无论传统行业还是新兴产业，锐意改革、勇于创新的优秀企业有望领跑市场，带领A股走出结构性牛市。

尚雅投资认为，2016年市场将呈现上有顶下有底的结构性牛市行情，预计上证指数将主要在2500点到4500点之间波动。资产配置策略上主要以新蓝筹股为主，控制中小创配置比例。

展博投资认为，未来几年，在经济结构转型和创新的更迭中，行业和个股的分化将持续和复杂的进行。2013、2014和2015年都是在一轮牛市当中，很多行业和个股在过去三年累积了巨大的涨幅，2016年是业绩爆发的验证期，其中一定会产生引领未来行业创新和转型的大牛股，但也会有讲故事的大骗局。所以当前市场不必过度悲观，静待市场春暖花开，机会仍在新兴行业。

博道投资认为，A股在2016年可能回归常态，股市不疾不徐，震荡反复，但全年方向大概率向上。从投资机会来看，各种风格的表现会比2015年均衡。

翼虎投资认为，未来3~6个月，我们看不到单边的市场趋势——市场跌多了就会涨，涨多了就会跌，市场将多表现为区间震荡。市场的机会集中在高端制造、核电、军工、新兴消费电子、现代信息业和现代服务业上。

朱雀投资表示，对于2016年的行情偏向乐观，今年更多会出现指数震荡或个股分化行情，因此投资者获得收益的关键在于选股。机会方面，十三五规划相关、国企改革、包括供给端改革相关是主线，以及代表“新经济”领域的投资机会是长期选择方向。此外，也要把握经济边际企稳预期下低估值稳定增长蓝筹的阶段性机会。

西域投资认为，2016年上半年A股市场整体会比较低迷，下半年经济走势明朗后，市场机会将增加。A股走势大概率是箱体震荡，波动区间在2800-3800。

倚天投资认为，2016年大跌大买，小跌小买，不跌不买。2016年市场合理估值中枢在3000附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在2500--4500点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况.变化因素是养老金入市以及银行理财基金合规化入场，以及印花税降低，双降等等。大盘主要还是靠炒作题材，新兴经济的科技题材会更热闹。

从容投资认为，一旦经济触底回升，届时A股市场大概率会有机会出现。投资不被改革阵痛波及的新兴产业，是当前A股的投资的最佳选择。大类资产方面，债券的机会贫乏，期货衍生品需要等待触底，如果经济企稳回升，也能带来优秀的投资机会。

菁英时代认为，2016年以结构性机会为主，改革是根本，是最重要的中长期逻辑。市场机会仍然源于改革、转型与成长领域。

中欧瑞博认为，2016年系统性的风险与机会都不会太大。在这一阶段做投资最大的特点就是“一花一世界”，此刻市场中，存在这严重高估的板块与品种，存在估值合理的品种，也存在低估的品种，这一阶段做投资，重要的是远离泡沫严重的品种，寻找到估值合理与低估值的品种。

穗富投资表示，我们对市场态度是谨慎乐观，市场将呈现先抑后扬的走势。市场套牢筹码较大，需要一定时间消化上方的套牢压力。在机会方面，我们认为市场正在形成底部区域，遍地黄金的机会已经出现。今年市场跌破2850点将迎来2015年9月到12月这样的反弹行情，这是我们每个投资者都需要把握的千载难逢的投资机会。

私募排排网：各位私募大佬对于2016年市场行情都有哪些看法?

重阳投资：结构性牛市已悄然来临 二主线掘金

重阳投资：2015年中国经济进入调整期。财政政策和货币政策对实体经济拉动的边际效应弱化，投资驱动的传统增长模式难以为继，供给侧改革刻不容缓。2016年随着改革全面提速，经济结构调整力度将加大，但短期的转型阵痛将为中国经济长期健康持续发展孕育新的动力。在消费支出稳定增长的前提下，2016年中国经济将完全有能力实现6.5%以上的增长。

2016年无风险利率将稳中趋降，但降幅趋窄;人民币兑美元汇率仍面临压力，但不具备持续贬值基础;股票发行注册制改革提速，股市供需结构将明显改善;改革预期升温，市场风险偏好将稳中分化。随着改革坚定推进，中国经济转型将取得突破性进展，大批优秀的中国企业将受益于经济转型升级，完成由大到强的跨越式发展，并引领A股市场走出中长期牛市。

人民币汇率将是2016年关注的重点，而大宗商品价格波动对汇率的潜在影响最需留意。当前油价处于十年低点，反弹的内在需求在上升，金融市场对供给过剩和美元加息有充分预期，地缘政治因素则可能成为影响油价的最大变数。此外，其他大宗商品价格及运输成本同样处于多年低点，随油价反弹的概率较高。大宗商品价格波动对我国国际收支的直接影响应在可承受范围内，但市场预期的重大改变会造成国际资本流动加剧，增加人民币汇率的短期波动。

我们判断，2016年A股市场将呈现系统性均衡、结构性分化的特点。市场总体将相对平稳，系统性机会和风险均不明显，但结构性投资机会显著。在改革创新双提速背景下，经济结构调整加剧盈利分化，改革创新加速优胜劣汰，优质权益的稀缺性进一步上升。无论传统行业还是新兴产业，锐意改革、勇于创新的优秀企业有望领跑市场，带领A股走出结构性牛市。

不同于2014年以来利率下行推动的A股价值重估，改革创新引领的价值创造和价值发现将是2016年A股市场结构性牛市的主线。事实上，结构性牛市已经悄然来临，但关键是既要心中有牛，还能慧眼识牛。

2016年我们将重点关注：1)具备正预期差、受益于改革红利的优势公司;2)新技术、新业态中具备超预期增长潜力的领先公司;3)引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业;4)具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。

尚雅投资：2016年是上有顶下有底的结构性牛市行情

尚雅投资：展望2016年中国股市，我们认为市场将呈现上有顶下有底的结构性牛市行情，预计上证指数将主要在2500点到4500点之间波动：我们认为从15年下半年开启的这轮结构性行情仍将延续，但不同于去年上半年以散户配资为特征的杠杆牛市，今年股市将是更多呈现为国家队、保险、银行理财和养老金等机构投资者主导的平衡市和结构性慢牛行情。

因为今年仍然是慢牛和波动市，主要因为利率下降周期引发的估值修复行情仍将延续、资金面宽松的格局没有改变、2016年供给侧改革的力度会加大。我们将采取安全垫策略和灵活控制仓位策略：安全垫策略是指谨慎投资和控制回撤，灵活控制仓位策略是指通过仓位控制风险和获取收益。

资产配置策略上主要以新蓝筹股为主，控制中小创配置比例。

行业配置策略上围绕供给侧改革在主板中投资教育、科技、文化、医疗、体育、医美和养老产业等拐点行业。

展博投资：静待A股2016年春暖花开机会仍在新兴产业

展博投资：影响股市的宏观因素主要是经济基本面及政策影响等。近二十年来，整个经济基本面的趋势是向上的，整体中轴线呈现上行，基本上股市的长期走势围绕着经济基本面上下波动;另一方面，影响股市的微观因素是资金面，这是影响股市中短期走势的最主要因素，资金的供求关系直接影响股市的走势。应该说，2016年初的市场，股市的资金供求关系发生了较大的变化，2016年仍然有1-2次降息降准的空间，但货币宽松程度不会超过2014-2015年，相比2015年充裕的流动性，2016年资金供给速度将放缓，但不会逆转。

从宏观经济基本面和政策来看，经济下行预期已经得到了充分的反应，而供给侧改革的推进大大提高了资本市场的重要性，中国经济将从以银行等金融机构为中心的间接融资转型到以资本市场为核心的直接融资，资本市场在供给侧改革中将承担重要使命，未来随着A股逐步调整到位，经济结构调整“去产能、去杠杆、降成本、补短板”进入尾声，资本市场将迎来重要机遇和时间窗口。随着供给侧改革破冰攻坚，我们对中国经济前景将更有信心。

从更长的时间周期来看，2013、2014和2015年都是在一轮牛市当中，很多行业和个股在过去三年累积了巨大的涨幅，例如，互联网、文化消费、新能源汽车等相关概念的行业个股，2016年是业绩爆发的验证期，其中一定会产生引领未来行业创新和转型的大牛股，也会有讲故事的大骗局。但是总体而言，在经济结构转型和创新的更迭中，行业和个股的分化将持续和复杂的进行，这一过程需要时间和耐心，这也是为未来几年股市演绎的根本逻辑，我们认为当前市场不必过度悲观，静待市场春暖花开，机会仍在新兴行业。

博道投资：2016市场将回归常态 大概率向上

博道投资：相比2015年的跌宕起伏，我们猜测A股在2016年可能回归常态，股市不疾不徐，震荡反复，但全年方向大概率向上。如果把15年的A股市场比做“龟兔赛跑”中的那只兔子，上半程跑得太快导致迷失了方向，我们希望2016年的A股市场是那只乌龟，不紧不慢，一步一个脚印，但方向清楚，目标明确。

对于股票市场而言，2016年风险主要还是来自注册制的扩容节奏和发行价格放开的步伐超出预期，以及战略新兴板等推出是否会影响现在市场的并购逻辑，并一起对高估值的中小板、创业板、壳资源形成超出预期的压制。外围的风险同样需要重视，美联储加息以及流动性回收的步伐是否超预期，油价不断下跌是否会为部分新兴市场酝酿新的危机，美元加息叠加石油美元的收缩是否会对全球流动性带来超预期的冲击。

从投资机会来看，各种风格的表现会比2015年均衡。由于保险、养老、银行理财资金成为市场增量资金的主导力量，其相对低风险的偏好、具有资产配置约束的特点，可能会使低估值、高分红等价值风格的风险收益比更好;而由于注册制的稳步推进、战略新兴板的推出以及新三板的活跃，都对以创业板为代表的成长风格构成一定的边际负面压力，加上成长风格已经持续几年大放异彩，2016年的表现或许会相对逊色。当然，从自下而上的角度，拥有未来的优质成长公司，以及越来越多寻求变化的中小市值公司，依然能提供不错的阿尔法机会。

翼虎投资：未来3~6个月看不到单边的市场趋势

翼虎投资：货币政策双降之后进入了观察期，整个金融体系的流动性十分充裕。应该说，未来一到两个季度宏观经济还是会出现季度性的环比改善，但中长期产能还没有出清，还是需要调整。反映在资本市场上，在大盘目前这个点位，短期趋势性的机会和风险都不会存在，大幅上涨或下跌的可能性不大，更多表现为箱体震荡。

A股中长期最大的变数还是汇率。当利率周期被熨平后，外部变量就显得更加重要。如果汇率起了重大的变化，国内的宽松政策可能就不会继续了。此外，还要看上市公司的业绩变化。只有那些业绩有增长的公司，估值才能提升，投资者才能安稳拿住。

牛市需要有基本面的支撑。我们现在只能看到一到两个季度经济的企稳，而看不到有新的太大的改观。同时，市场上钱又太多，对资本市场的估值提升起到了一定的支撑作用。

从现在到未来的一段时间内，市场将多表现为区间震荡。在这个震荡过程中，完成股票结构和制度的调整。未来3~6个月，我们看不到单边的市场趋势——市场跌多了就会涨，涨多了就会跌。

2016年市场的机会集中在高端制造、核电、军工、新兴消费电子、现代信息业和现代服务业上。明年二季度实体经济会面临再次去库存和去产能，经济基本面会存在一定的压力。

朱雀投资：踏准改革节奏剑指经济转型

朱雀投资：对于2016年的行情偏向乐观，今年更多会出现指数震荡或个股分化行情，因此投资者获得收益的关键在于选股。另外，虽然大家都在指责熔断机制，但两次熔断导致的个股股价大幅下跌，当下的A股可能存在2016年最确定的绝对收益机会之一。

首先经济基本面虽然不好，但现在看来也并不用太悲观，2016年经济大概率是在触底或寻底的过程中，拐到L形走平的状态。基于经济结构改善的趋势和2016年地产投资增速见底的预测，再考虑到政策的逆周期调控和改革措施的推进，对今年GDP的增长相对乐观。

其次，从收益的大背景来看，我国未来利率或将趋势性下行，固定收益类资产配置吸引力也正在下降。这种情况下加大权益类配置是大势所趋，并且权益类资产是最能受益于改革与转型的。

另外，股市的性价比正在提升。通过前段险资频繁举牌就可以看出，这些资金更倾向于低估值蓝筹、传统行业的投资标的。一些传统行业相对成熟，且估值也不贵。

此外，整个市场已经在3000点上下，与去年的5000点相比，投资性价比提升了很多。

对于2016年的投资机会，我们认为十三五规划相关、国企改革、包括供给端改革相关是主线，以及代表“新经济”领域的投资机会是长期选择方向。此外，也要把握经济边际企稳预期下低估值稳定增长蓝筹的阶段性机会。

西域投资：2016年A股大概率是箱体震荡

西域投资：2016年A股走势大概率是箱体震荡，波动区间在2800-3800。影响A股市场的主要因素有三个，宏观经济走势，无风险收益率和新股供给节奏。2016年受供给侧改革影响，宏观经济走势可能是前低后高，因此，2016年上半年A股市场整体会比较低迷，下半年经济走势明朗后，市场机会将增加。

2015年五次降准降息导致市场无风险收益率下降，有利于A股估值水平提高。2016年受美元加息影响，国内货币宽松空间有限，预计全年利率下调幅度在0.5%左右，准备金率预计下调2%左右。降准降息等宽松政策将是市场出现阶段行情的刺激因素。另外，注册制的推出将导致二级市场整体估值水平下降。

在投资机会上，主要关注：1、高股息板块。注册制的推行可能会改变市场风险偏好，基金配置高股息板块的需求有所增加，防守情况下可配置银行、保险、家电、铁路等高股息板块。

2、国企改革是十三五主线之一。重点关注上海、广东等地方国企改革。此外，关注供给侧改革、金融改革、军工重组等。

3、在投资向下、消费服务向上的趋势下，关注信息消费、文化传媒、体育产业、医药医疗器械及服务、食品饮料等行业的投资机会。

4、关注行业景气周期向好或者供求关系改善的行业，如新能源汽车、节能环保、化工新材料、机器人、生物制药等行业。

5、并购重组题材。经济结构调整中，行业资源趋向集中，在管理层鼓励进行兼并收购背景下，关注现金较多的公司，通过外延并购进行转型的个股。

和聚投资：宽幅震荡积蓄力量

和聚投资：展望 2016 年，我们认为，中国经济面临诸多挑战：汇率市场、供给侧改革之下的劳动力市场、传统行业破产潮下的信用市场、注册制改革之下的中小票市场。总体判断，我们认为A股市场宽幅震荡将延续，经济、市场都必须鼓起破釜沉舟的勇气进行改革，有所为有所不为，真正让供求关系作为市场经济的灵魂来主导资源配置。

2016 年我们在策略上，短期等待市场秩序的恢复，以及中小票市场回落到更可持续的均衡水平。布局方向上，将重点从估值、成长、周期拐点等几方面来展开。

投资方向上，主要关注受益于供给侧改革，快速发展期的新兴产业，未来市场发展空间广阔;业务转型期，并购重组带来企业估值重估，估值安全边际较高的优质个股;基本面独立于宏观经济周期，业绩增长确定性强的非周期性机会;细分行业龙头标的，具有一定市场占有率且存在较高技术壁垒的公司。

从行业配置的方向上看，主要关注节能环保、信息技术、交运设备、医药、化工新材料、大健康及非周期蓝筹领域。

倚天投资：2016年大跌大买，小跌小买，不跌不买

倚天投资：2016年上市公司盈利状况总体上不会有大的改善，但如果上游资源品价格企稳，带动PPI跌幅收窄甚至转正，整体盈利增速会有明显提升。结构上依然会是新兴产业与传统产业分化的格局，由此产生结构性行情。低利率环境是较为确定的，流动性过剩有利于推动风险资产估值的上升，但低利率的状态和利率下降的过程相比，其对估值的影响较小。而影响风险偏好的因素起到的作用是偏正面还是偏负面，具有较大的不确定性，这种作用方向的波动性将成为股市波动的最主要影响因素。

2016年市场合理估值中枢在3000附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在2500--4500点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况.变化因素是养老金入市以及银行理财基金合规化入场，以及印花税降低，双降等等。

大盘主要还是靠炒作题材，新兴经济的科技题材会更热闹。虚拟现实，特斯拉成为比较受欢迎的题材，还有生物医药，次新股等等。

适合散户的操作：春节买股，清明节卖股;中秋节买股，光棍节卖股。

综上所述，2016年大跌大买，小跌小买，不跌不买。

从容投资：投资不被改革阵痛波及的新兴产业是当前A股最佳选择

从容投资：市场继续向好的基础并未瓦解，把握住关键的几大风险，至少能立不败之地。一来汇率风险紧盯美国，盼出口无虞，加息有序。二来金融整顿直视监管，望高抬贵手，避免误伤。三来要看经济走势，分利率和实体经济两方面。

现在利率虽然处在低位，下降空间有限，但经济不景气带来的通缩压力、并不活跃的资金需求，在中短期给利率下行创造了条件。而且长期来看，人口老龄化带来的利率下行也是必然趋势。

我们不排除出现通胀，实体经济持续恶化的最差结果。可我们也看到，当前的政策导向非常明确，让过剩的落后产能在经济不断走弱中被自然淘汰。这种供给侧的改革的确会因为减税和维稳支出带来赤字率上升以及债券违约概率上升的阵痛，但只要控制的好，存活下来的优质企业实现盈利好转，经济将触底回升。届时， A股市场大概率会有机会出现。

因此，投资不被改革阵痛波及的新兴产业，是当前A股的投资的最佳选择，新年之后，利润增长带来的估值平移，热门产业带动的新生产业链，提供了一批有价值的行业标的，包括医药生物，电子信息科技，环保，电力设备等行业都显现出不小的投资吸引力。大类资产方面，债券的机会贫乏，期货衍生品需要等待触底，如果经济企稳回升，也能带来优秀的投资机会。

菁英时代：改革驱动 牛途曲折向前

菁英时代：牛市基础依然稳固，主要基于几个原因：利率长期下行趋势不变;居民财富配置搬家，从砖头化到证券化;经济稳增长，调结构;供给侧改革加力，助转型升级;资本红利蓄势绽放。

展望2016年，我们认为改革是根本，是最重要的中长期逻辑。市场机会仍然源于改革、转型与成长领域，我们看好未来的新消费、大健康医疗以及TMT。2016年以结构性机会为主。

具体看好以下板块投资机会：

主题投资机会： 中概股回归、“十三五规划”。

长期投资机会：人口结构变化带来的消费升级机会，如传媒、 体育 、旅游 、教育、医疗、保健;转型升级的机会，如工业4.0、+互联网、新能源、中国芯、智能硬件、大数据、云计算、节能环保。

中欧瑞博：2016年关注三大方向

中欧瑞博：用我们中欧瑞博股市四季循环的理论，A股市场经过2013—2015三年的上涨，现阶段的总体估值水平已经脱离了低估值的底部区间，处于一个估值总体合理的均衡区间，股市已经处于夏天之中了。

如果说2016年的地产存在将泡沫进行到底的风险，相对而言刚经过风险教育的股市可能会比较平和一些，系统性的风险与机会都不会太大。

在这一阶段做投资最大的特点就是“一花一世界”，此刻市场中，存在这严重高估的板块与品种，存在估值合理的品种，也存在低估的品种，这一阶段做投资，重要的是远离泡沫严重的品种，寻找到估值合理与低估值的品种。用农民的语言说，有不少庄稼已经过了收获的季节，不要去播种别人已经收割的品种，最重要的是寻找适合当季播种的庄稼!

有三个方向是我们2016年比较重视的：分别是新经济中的鹰、低估值高股息板块、经营处于最困难节点可能出现拐点的周期行业。

纵向看，由于长期的和平红利、科技进步、生产力的空前繁荣，当今正处于人类有史以来最美好的时代，横向比较看中国正凭借她丰厚的历史底蕴与庞大的单一市场优势逐渐在全球化与国际竞争中处于非常有利的位置。虽然投资者必须时刻做好风险应对的预案，但我们没有理由对前途过于悲观，没有必要把一些周期性的问题、阶段性的困难过于放大。

穗富投资：谨慎乐观 市场将先抑后扬

穗富投资：在风险方面，2016年年初A股市场目存在三种风险，但是风险可控。一是汇率风险。受美元加息和国内投资回报率短期下降等因素影响，资本净流出压力仍存。总体而言，人民币兑美元汇率短期仍面临下行压力，但不具备持续贬值基础;二是大股东减持解禁。1月8日大股东减持解禁对市场存在一定心理压力和抛压，但只是短期风险，但是不是长期风险;三是注册制，纳斯达克综合指数成份股PE估值中位数也是近20倍。我们的创业板跌到现在静态估值还是近80倍。注册制和中概股的回归对股票市场影响不仅限于资金供求的冲击，更为重要的是上市公司标的稀缺性的冲击。

总体而言，对市场态度是谨慎乐观，市场将呈现先抑后扬的走势。市场套牢筹码较大，需要一定时间消化上方的套牢压力。在机会方面，我们认为市场正在形成底部区域，遍地黄金的机会已经出现。首先，市场目前估值沪市已经接近历史底部，遍地黄金的机会已经出现。其次，年内养老金入市将是2016年资本市场关注的重点。养老金入市建仓一般在市场相对低位，而且是市场相对安全和存在较大投资机会的时点。我们认为今年市场跌破2850点将迎来2015年9月到12月这样的反弹行情，这是我们每个投资者都需要把握的千载难逢的投资机会。

在板块和个股投资机会方面，我们认为主要关注两点：一是具有成长性个股，例如新能源、高端装备，智能机器和新材料等具有成长性的个股;二是淘汰落后产能的行业，例如煤炭、钢铁、有色和农业等。

总之，我们看好中国经济与中国资本市场中长期前景，中国经济目前处于关键的转型阵痛期，2016年市场风险和机会并存，我们将采取谨慎乐观的策略应对市场变化，把握市场见底后千载难逢的投资机会。