榕树投资翟敬勇: 今年将有一波蓝筹股行情

深圳商报记者 傅盛宁

在南方国际广场C座25楼办公室一角，堆着二三十箱同仁堂的“壮骨药酒”，占据这个房间大致六分之一空间。深圳市榕树投资管理有限公司总经理翟敬勇笑笑：“买了同仁堂股票，得试试它的产品。”这是典型的巴菲特做法。巴老持有可口可乐股票，就常年喝可口可乐饮料。其实，翟敬勇的投资工具不仅是价值分析。在周五的采访中他综合判断认为：2016年股市将进行风格切换，优质蓝筹股将带动大盘指数冲关夺隘。时间可能起始于春节前后。

1

及时兑现利润，与大盘共进退

深圳市榕树投资管理有限公司成立于2006年6月，注册资金2000 万元，主要投资于全球范围内分享中国经济成长上市企业，是深圳市私募协会会员单位。翟敬勇说，公司核心团队由多名长期从事境内及境外资产管理的专业人士组成，具有丰富的投资和风险控制经验。公司以“正直守信、勤奋达观”为企业核心价值观，不断追求自身卓越，冀希为客户和股东创造长期持续、稳定的资产增值和回报。

翟敬勇2000年进入股市，曾在长江证券、海通证券担任分析师。一开始信奉技术分析，后来结识了深圳一位著名的价值投资基金管理人，深受影响，两人用了几年时间，结伴到上市公司考察，到2015年，他们考察过的上市公司有将近110家。2006年、2007年大牛市，他做专户管理，主要选择消费品、银行、房地产行业，持有贵州茅台、万科、金融街、招商银行、招商地产，均为长线投资。其中，贵州茅台2003年就已经介入，后来多次加仓。这些专户市值最高时涨幅达到15至20倍。

“可惜没有出来!”翟敬勇感叹，教训很深，这使他重新反思价值投资。“不仅在低位买入，而且要能够在高位及时兑现利润。”价值投资不是永远持有，而是尽可能跟随大盘进退。其实，巴菲特也没有一直持有中石油股票。

就这样，他错过了2007年末出逃机会，默默坚守，这些账户在2009年至2015年之间，都有不菲的涨幅。其中一个专户做B股，将1万美元变成了100万美元，10年涨99倍,主要做伊泰B、张裕B。去年12月初卖出结算。另一个2003年建立的账户，到2012年涨了整整50倍。帮忙管理他家亲戚的一个账户，2005年注资8万元，到现在已经是200多万元。

回头来总结这段经历，翟敬勇认为2008年没有逃出来，主要是对经济大势、产业发展的判断出了问题。

“产业认知不清晰，投资再多也没有用。”翟敬勇说。2010年逐步减持了房地产股，重新纠错，把投资重点转移到了消费类股票和新经济。贵州茅台、同仁堂、乐视网都是他目前的重仓股。

2

得手海天味业，失手阳普医疗

到现在，他经历了中国股市2001年以来的5年熊市和股权分置改革，开始从技术分析转为以基本面分析为主的价值投资，进而成为坚定的价值投资者。自2003年以来，坚持“以企业价值为导向的股权投资”，不间断地进行上市公司实地调研，调研家数达200多家，参加各类股东大会达300多次。

最近几年，他们比较成功的投资案例是海天味业。

调味品有一个先天的优势，中国居民的传统饮食习惯决定了外资在国内的优势有限，它不像日化领域竞争那么激烈。海天味业作为调味品行业的龙头，符合榕树投资对行业的选择，其次，在海天上市之前A 股已经有恒顺醋业、中炬高新、加加食品等上市公司，他们的财务表现印证了翟敬勇对调味品行业价升量增的判断。为了对比研究调味品行业，在海天上市之前，他们跟公司已经有了较为深入的接触和交流，对公司经营管理模式，以及管理团队的执行力非常认可。他们认为，恒顺、中炬、加加等公司还在看单品的时候，海天已经成长为平台型公司，未来有望打造成为中国的亨氏。所以一上市他们就配置了一定仓位的海天，再根据市场波动做仓位的调整。

但他们也有过失败。榕树投资曾经投资阳普医疗。理由在于该公司属于他们重点关注的医疗服务领域，符合投资逻辑。但是由于仓位配置太重导致股价对净值的影响较大，结果在公司横盘大幅震荡期间卖出。随后股价在两年之内翻了两倍，没有给客户创造本来应有的投资收益。这次教训让他们认识到，即便非常看好的公司，也要做好风控管理。仓位也需要与净值波动匹配，尽可能降低波动性，保障客户资产安全，为客户创造持续稳定的增长。

3

躲过6月股灾，寄望今年行情

翟敬勇说，榕树投资的风格可概括为三个字：稳：买的股票够便宜;准：买的股票属于最有潜力的行业、最好的股票;狠：集中投入，通常一个专户只投一只股票。

翟敬勇根据多年的经验，看中下功夫研究产业的重要性。2012年卖掉贵州茅台后，他仍然没有放弃对这个公司的研究。他认为，这个公司市场议价能力很强、产品具有独特口味和文化体验，每两年提价一次，每年有7%的复合增长，符合巴菲特所谓的“鳄鱼”和“护城河”概念。在120元左右他重新买入并增持。

经历了2008年大跌，他对牛熊转换高度警惕。去年5月，他们的基金在1个月内升值40%，令他觉得不正常，于是下指令减仓，6月26日全部清仓。8月，他断定由于强制去杠杆造成快速下跌，很多个股短短三个月完成了熊市的下跌幅度，60%到80%的跌幅，已经不可能继续大跌。因此目前已经有五成仓位。但他认为，现在对大盘来说，金融界反腐发生黑天鹅事件的可能性仍然存在，牵涉的面非常广，因此机构投资者不可不提防。

翟敬勇认为，当前新经济股票还是偏贵，今年将会出现行情风格切换，蓝筹股行情归来。由于银行存款、国债利率下降，逼迫险资进入股市。保险公司的收益很大一部分来自银行固定存款和国债利率。去年开始，中国进入了降息周期，银行固定存款利息下调、10年国债利息率降到了2.99%，保险公司去年、前年发出的保单，基于当时较高的利率水平，许诺给予客户相应的较高回报或者说赔付率。利率下调以后，费差扩大，保险公司为减少由此带来的风险和损失，不得不加大投资进入股市，选择那些拥有较高分红率、股息率的蓝筹股，或趁低买入稀缺行业的龙头股票，坐待公司估值提升。万科因为符合这些条件而被多家险资增持。其他蓝筹股也会有这种情况。固然，优质的、分红率高的蓝筹股一定更受欢迎。由此推论：大盘指数在这些蓝筹股推动下，将出现一波上涨行情。

“2016年必须关注险资动向，最大的突破在于保险资产证券化，在于险资对优质股权的收购。”翟敬勇说。