两个私募基金经理的股灾3.0心路历程

新年伊始，熔断机制开始实施，当天上午如大雨倾泻，所有人都慌了，其实我们内心也有一份恐惧，说老实话，如果当时我们仓位哪怕在6成以上，那一瞬间都不知道是该走或留了。但市场就是这么残酷，一瞬间的决策就会影响命运，任何第一时间破位下行后所做的止损决策都是正确的。

转自微信公众号 吕健中

序：

我和林总自2010年有缘相识以来，已经并肩战斗了5年有余，我们去年发了一款属于我们自己的阳光私募基金，在网络上，其实一开始我们也并没有想过做财经大V，但随着去年一轮牛市启动以来，我们的粉丝越来越多，也认可我们的投资理念及稳健的投资作风，客观的说，基金的成立时点还是很不错的，想想也是有趣，6月15日提出想法，7月17日开始实际准备，8月18日准备全国路演，9月9日成立，9月27日资金到位，这一切显得是那么的顺利。当然，万事开头难，任何一款自主发行的阳光私募的规模起初都不会很大，尤其是在经历了股灾之后。9月初的时候，我们初步统计规模及认购客户沟通，很多已经决定认购的客户在8月初的时候满足协会要求的100万及以上的规模，当时我们预计这个规模大概有一个亿，但天有不测风云，818的二次股灾磨碎了太多人的愿望，9月9日成立时，这个规模距离我们当时预期的有一定的距离。但不管怎么样，拿到批文后，我们的基金成立了。

10月.

在网络上，林总和我都是性格偏内敛，并不喜欢张扬和说大话的人，有一说一，不懂的绝不装懂，说错的地方肯定认错，所以我们自始以来，都希望言行一致，知行合一，最后到制定的策略贯彻并执行。 大家都知道，国庆节后的市场自10月8日以来出现跳空缺口并高开，当日内并无回补缺口，此时资金已经到位了，先前我们贯彻的策略是先看后做. 为什么要考虑这样? 因为从净值1起步，到1.05这个安全垫必须要打的。换句话说，净值在1.05以下，仓位高度绝对不可能高于3成以上。所以那段时间也顶着不小的压力，一方面担心指数回调后净值跌穿1块钱以下，另一方面，仓位的控制又严重影响收益曲线，我们清晰的认识，在过去的2次股灾中，很多私募最后并不是饿死的，而是被吓死的。净值一旦跌穿9毛钱以下，因为严格的清盘制度，8毛钱上下的这个空间就很难做大的决策了，只能打游击， 所以，一开始我们的策略就是做好安全垫，尽量在风险可控的前提下，一点点把净值提高。

11月.

客观的说，我们在11月中，利用1成仓位打到1.025，其实参与部分的收益基本在25%的浮盈了，按理说，这个时候的小策略应该发生变化才对，但老天爷真的是不给力，如果没记错的话，11月27日当天，上证指数面临年线突破的关卡，我们之前的策略是：突破后回踩即加仓，突破不过手里的持仓落袋为安。结果当天断头铡，大概下午1点15分左右，我当时感觉不对劲，几乎所有的股票清一色往跌停板上砸，手里的那些基本上午都在3-4%，那时候已经是-4%左右了， 我和林总通知交易员，抛光手里所有的浮盈的股票。浮亏的暂时不动。当天收盘，指数下跌200点，5.48%。因为是周五，收周净值，好歹算保住了。现在回想起来，当时的决策仅是为了周净值变得好看一点，因为整体的趋势并没有改变，年线后的回档，下方还有半年线的支撑，后面有可能再收回来，手里剩余的头寸，可以用日内T+0慢慢搬回来。就这样，11月过去了。

12月

整个12月的行情上半月客观的说，还是很不错的。至少，板块间轮动会有赚钱机会。我记得月中的某天我俩打电话商量对策从8点一直聊到12点，当时给出的策略是：年线之争尚可一战。突破年线后并回踩期指端大炮架好，回踩后无条件加仓。突破不了继续打游击，仓位不得高于2成。后来大概过了十天左右时间这时到了圣诞节了，我们的净值也创了新高，1.035.手里个股的浮盈大概也在30-40%不等。这时候，期指账户对冲的部分已经亏去不少了，很多人可能并不知道期指新规在改进之后挺恶心的，保证金比例大概2.5倍，根本没法和以前比，现货涨的部分大概期指要抹去一半。我们心想还好，就当买个保险好了，如果一旦将来出什么问题，期指这块或许真的能保住性命。

这时候来到了2015年收官前的最后一天，没想到交易竟如此惨淡，当天指数跌幅挺大的，我已经记不清多少了，但是那天创业板已经走出破位的苗头，我们中午在沟通了之后，决定吧仓位继续降低到1成，目的很简单---规避风险。其实这也就是前几天的事，当时如果跟别说你们不到2成仓还规避风险会不会被人笑掉大牙? 不瞒你，我们真的是这么想的。因为年底收官，都想把余粮靠拢一些，明年年初如果有机会在做呗。另一方面，前两次的股灾在内心中已经完全形成了抗体，不说瞎话，按林总的话讲就是：按仓位收费，几成仓，净值就跌百分之几。没想到几天后，这竟然成了现实。

1月

进入新年以来，证监会要求的熔断机制开始实施，当天上午如倾盆大雨倾泻，所有人都慌了，当时其实我们内心也有一份恐惧，说老实话，如果当时我们仓位哪怕在6成以上，那一瞬间都不知道是该走或留了。但市场就是这么残酷，一瞬间的决策就会影响命运，我想，任何第一时间破位下行后所做的止损决策都是正确的。我们运气不错，当天躲过下跌了。当然，指数下午也因熔断而提前收盘了，那一刻，几乎所有人都没有经历过这一场面，哪里有见过交易所下午1点15分就下班的事?收盘后，我写了一篇文章，明确了观点：具体内容就不详述了，都在长文列表里。

晚上，我们又通了个电话，对于是否抄底的事进行了讨论，最后统一的意见是反弹不抄底，等盘面走稳后再说。后来就是指数反弹了2天，结果那个周四又该死的熔断了。

9点48分，指数熔断，这时候接到央广财经的电话连线，11点半做客访谈。节目中观点就不说了，听过的都知道。昨天和今天的事就不写了，懂的人都懂，不懂的人和他说再多也讲不明白。截止目前位置，我们的净值为1.015.股灾3.0下来，整体回撤0.8%。做净值与做股票是两码事。起初的策略有很多种，当然可以一股脑的砸下去。但是一旦不可预知的风险到来的话，这不是用嘴说的。我们没兴趣玩口活，考验专业投资人的指标不单纯看净值，更要看回撤，抵御风险和能力更重要。长期存活下来才是根本。专业评估机构考量的标准不是净值的增长能力，而是风险到来的时候的抗回撤风险能力。

短短的三个月，这是我和林起的真实内心写照，没有一点虚假夸张成分。

对于目前A股的现照，更多的是叹息和无奈，无奈的是如此投机的市场竟会这样的脆弱。只要能生存再来，十年后又是一个好汉，现在仓位低的机构投资者，未来某天都会成为坚定的多头，现在仓位高的机构投资者，未来某天都会成为坚定的空头，因为现在这个时点有太多私募基金徘徊在挣扎边缘，往后退就是清盘深渊，往前走就是敌人，进退两难。

关于趋势：我认为目前已经走坏了，或许后面会有报复性的反弹，个人理解为还是不要去参与了。趋势不是一朝一夕的事。想改变趋势需要市场的合力 ，就目前市场兵荒马乱的情况来看，大家都想着要跑，淮海战役中，黄伯韬的第七兵团本有可能突破粟裕兵团的重围，但他猪一样的队友邱清泉兵团和李弥兵团见死不救，加上华中野的夹围，最后被围歼就是他的命运，从点到线，从线到面，牵一发而动全身，一个兵团覆灭后唇亡齿寒，最后被各个击破。