处变不惊 期货公司危中寻机

即将过去的2015年，留给我们印象最深刻的莫过于，股指期货因股市急速大调整而深陷舆论漩涡，并遭遇最严厉管控。这也成为期货公司2015年经营走势的分水岭。

9月2日中金所出台期指最严管控措施后不久，部分商品期货平今仓交易也相继恢复收费。此外，证监会就证券期货市场程序化交易管理办法公开征求意见，旨在规范程序化交易。

抑制市场过度投机系列措施，让主营仍是经纪业务的期货公司有些猝不及防。面对当前的市场监管环境，多家期货公司负责人在哀叹“今时不同往日”的同时也表示，公司正在积极调整业务布局，以谋求新的突破。

经纪业务，遭“当头一棒”

期指管控措施对期货公司的直接影响是经纪业务。据中期协统计，中金所9月的成交量和成交额环比均下降九成以上，10月环比分别下降46.56%和39.69%，11月虽较10月有所回升，但成交量和成交额均不及9月。

“之前期指的交易额占国内期市交易额的80%—90%，期指管控措施出台后，这些交易额绝大部分蒸发了。”南华期货总经理罗旭峰向期货日报记者记者表示，对很多期货公司来说，这意味着约2/3的经纪业务量没了，不排除还有一些公司出现亏损的可能，“现在大家基本都是在咬牙‘过冬’”。

受影响最大的自然是那些高度依赖股指期货业务的期货公司。中辉期货就是其中之一。据了解，期指管控之前，中辉期货股指期货的代理成交额占公司代理成交总额的90%左右。

“从营收上看，期指管控措施出台后我们的经纪业务收入锐减，最严重时日收入较上半年日均收入下滑近75%。后来情况虽然有所好转，但整体上看，9月和10月的月收入均不及上半年月均收入的一半。”中辉期货副总经理罗伟说，从利润指标看，9月和10月公司已进入亏损状态，基本上每天都入不敷出。公司上半年虽然有些盈利，但9月以来那部分盈利不断回吐，现在已所剩不多。“另外，公司的客户保证金规模下滑也较明显，因为不少客户只做股指期货交易，期指管控迫使他们选择离开。”罗伟说。

具有产业背景的铜冠金源期货，之前股指期货业务量只占公司经纪业务量的30%—40%。该公司副总经理郧辉告诉记者，期指管控措施对只做股指期货的客户影响最明显，其次是一些用期指做对冲的结构化产品，“目前这类产品大部分已清盘了”。

期指管控措施出台后，市场曾预计，原先投资期指的资金会转向商品期市，实际情况并非如此。“资金流向商品期市的现象并不明显。”郧辉说。

除此之外，监管部门对程序化交易尤其是高频交易监管的加强，使得不少期货公司之前开发的程序化交易产品纷纷被叫停。有期货公司相关负责人告诉记者，公司在程序化交易上投入很多，但现在相关项目基本上都搁置了。

加码创新业务，资管先行

好在是，近两年来随着创新业务的推进，不少期货公司在风险管理、资产管理业务上已站稳脚跟。

面对“期指管控”这一变故，期货公司纷纷调整业务布局并试图在创新业务上寻求新的突破。据记者了解，不少期货公司对资产管理业务寄予厚望。

“过去一年多，我们在资产管理、风险管理等业务上做了很多尝试，并逐渐明确了发展方向。”新湖期货董事长马文胜对期货日报记者说，“今后新湖期货发展的主要模式是：基础经纪业务+FOF+场外衍生品+国际化业务，资产管理业务致力于做好FOF，风险管理公司则以场外期权为核心业务。”

马文胜同时表示，投资者也会随着市场结构和环境的改变逐渐转型，因此期货公司要将经纪业务和创新业务结合起来运作，“经纪业务提供的仅仅是通道，和创新业务结合起来可以为客户提供全方位的服务，这样才能强化经纪业务的核心优势”。

中辉期货在创新业务上也加足了马力。“现阶段我们把90%的精力都放在创新业务上，目前进展较好的是资产管理业务，未来资管业务会成为公司的重点发展业务之一。”罗伟说。

铜冠金源期货近几年也相继成立了投资咨询、资产管理等部门。据郧辉介绍，今年3月至11月，铜冠金源期货共发售了10多只“一对一”资管产品，并取得了稳定的收益。

早在2012年6月便成立资管子公司的上海大陆期货，在资管业务上已经实现了突破。上海大陆期货市场总监杨帆告诉记者，由于监管层对私募报备、审批等管理越来越严格，现在一些私募机构开始借助期货公司资管平台发行期货资管产品，公司也承接这类业务。

“很多私募机构犯愁的是如何在市场上找到合适的资金，我们在这方面下了不少功夫。我们可以依托公司现有资源，帮助有资产管理需求的企业等客户做投顾筛选工作。”杨帆说，“在此过程中，公司作为管理人，要承担前端的产品设计、中间环节的风险控制和后期业绩分成整个过程的风险管控责任。”

据了解，上海大陆期货成立全资资管子公司上海杰询资产管理有限公司(下称杰询资产)之后，又通过杰询资产控股的方式设立了上海杰询投资管理有限公司(下称杰询投资)，其中杰询资产持有杰询投资40%股权，风投持有19%股权，剩下的41%股权由公司管理层持有。

杰询投资总经理胡晓波介绍，杰询资产在其中充当管理人角色，主要负责产品发行、风控、公司运作等，杰询投资则相当于投顾，进行具体操作和交易。

“预计2015年公司利润在1000万元左右。”胡晓波说，根据股权结构，公司2015年将为上海大陆期货贡献400万元左右的利润。而公开资料显示，上海大陆期货2013年、2014年净利润分别为783.15万和1564.53万元。

在胡晓波看来，期货公司资产管理的的核心竞争力在于通过自主投资帮助客户实现稳定收益，从这个角度看，上海大陆期货资管已形成了一定的竞争力。

新业务起飞，任重道远

创新是近年来期货行业的“热词”，除投资咨询、资产管理、风险管理等业务外，“互联网+期货”在业内已不是什么新鲜事儿。

最早尝试手机开户的东航期货算是第一个“吃螃蟹”者。据该公司总经理涂殷康介绍，目前公司的互联网开户业务比较平稳，新增客户中大部分是通过互联网开户的，而且客户认可度比较高。

涂殷康告诉记者，公司在“互联网+期货”上会不断深化，除互联网开户外，还会开发出客户自助等新服务，一方面是通过高效、快捷的服务提升客户体验，另一方面是为了提高公司自身的管理水平。

“现阶段虽然不少期货公司基于互联网进行业务创新，但很多还处于摸索阶段。”有期货公司人士表示，期货行业是一个相对小众的行业，而互联网是面向大众的，因此期货行业借助互联网平台接入客户的数量有限。另外，期货专业性较强，开发类似余额宝等互联网期货产品非常难。

另外，值得一提的是，虽然期货公司在创新业务上不遗余力，但不少期货公司反映，已开展的创新业务对公司的利润贡献仍比较小。

罗伟坦言，公司的创新业务目前收效甚微，其对公司收入的贡献仅10%左右，对公司客户权益的贡献30%—40%。

“我们花了很多精力做创新业务，公司客户权益也增加了，但给公司带来的收益不大。尽管手续费率一降再降，但传统经纪业务的单位权益收入贡献仍比创新业务高。”罗伟解释说，创新业务发展、见效需要一个过程，另外，现在大多数期货公司都在创新业务上发力，而创新业务所能容纳的量是有限的，因此很多小型公司可能会面临被洗牌的命运。

虽然创新业务推进中会遇到这样那样的问题，但开弓没有回头箭。在罗旭峰看来，未来期货行业会朝着机构化、产品化、国际化的方向发展，随着期货公司创新业务的逐步成熟，相关法律法规也会更加成熟，创新业务也会逐步成为公司的主要业务。

沉着应对，信心不减

尽管经纪业务遭遇“当头一棒”，但期货公司并没有放弃，而是进行有针对性的业务结构调整和布局。未来原油期货、商品期货期权等更多期货新品种和新工具会逐步推出，这对期货公司来说是新的市场和机遇。记者了解到，很多期货公司都在为将要推出的新品种和新工具做准备。

“原油是我国大宗商品产业链中为数不多的没有推出期货衍生品的品种，原油期货上市后将会带来更多的机会。另外，商品期货期权一旦推出，对期货行业也会产生较大利好。”罗旭峰说。

郧辉也认为，新品种上市后会带动相关产业链的企业和投资者进入期市，会给市场带来一些增量。

马文胜告诉记者，公司正在为即将上市的新品种做准备，包括公司的海外事业部也在为原油期货上市做准备，此外，公司还在积极准备期权做市商。

涂殷康直言，东航期货在期权方面研究了很长时间，现在已准备就绪。

“我们对原油期货寄予厚望，同时也在密切关注商品期货期权进展。这些品种和工具上市后肯定会积极参与，但不会把全部精力都放在这些新品种上。”罗伟表示。

除积极备战即将上市的新品种外，期货公司也都在积极思考未来的定位和发展方向。

“未来期货公司应该从供给型的商业模式转向满足市场需求型的商业模式，这也是国内期货行业的供给侧改革，即由产能过剩的传统经纪业务转向满足市场需求的专业化业务。”马文胜说，过去期货公司寄希望于新品种或新业务能带来增收，现在国内期货品种体系基本完善，创新业务基本都已推出，当行业面临一些调整时，就更能显示出期货公司的专业能力，“在这样的环境下，期货公司应朝着‘基础经纪业务+特色业务’方向发展”。

谈及期货行业未来前景，涂殷康直言，“十三五”规划中金融领域被放在重要的战略位置，金融行业的发展也是我国经济转型的重要方面，期货行业作为其中的一部分，今后仍有很大的发展空间。

“2015年国内资本市场异动使得监管趋严，未来随着资本市场逐步回归常态，资管、交叉持牌等将会逐步放开。”涂殷康说。

在郧辉看来，期货行业“危”与“机”并存。虽然实体经济发展放缓可能会在一定程度上影响到服务实体经济的金融行业，但市场的投资热情可能也会更多地向金融领域转移，比如大宗商品价格持续萎靡，实体企业利用期市保值的需求会明显提升。他预计，2016年期货公司业务经营不会出现明显下滑。