达晨创投“等风来”：深挖军工抢先机

所投企业IPO数量占全国已IPO总量的5%，是达晨创投交出的2015年成绩单。优异的成绩得益于达晨创投不是追风口，而是坚持“等风来”。

达晨创投“等风来”的战略特质，在其重点关注的军工领域表现的更为明显。作为国内最早介入军工领域的专业投资机构，自2012年，达晨创投即开始关注军工企业。2013年底，达晨更是组建了独立的军工项目团队，将军工纳为投资重点。达晨创投给自己定下的目标是，成为“军工投资第一品牌”。

“百里挑一”选标的

2015年已近尾声，达晨创投军工负责人黄琨约好总裁 肖冰 共同飞往北京，这一次，他们要对已经观察一些时日的项目进行最后的尽调。

黄琨所负责的军工项目团队平日里驻扎在素有“军工第一城”之称的西安，但像北京、成都等这种传统军工资源富集地区，也是他频繁光顾之地。

达晨创投开始关注军工企业始于2011年。时年，国务院、中央军委出台相关政策，明确提出推动军工开放，引导社会资源进入武器装备科研生产领域。自此，达晨开始从军工院所配套单位中寻求优秀的成长性企业。

那时，由于军品研制周期长难度大，资金成为民营军工企业在创新研发上最大的绊脚石。黄琨回忆道，“达晨投资的一个企业在创业初期，资金非常紧张，创始股东们放弃了研究所的优厚待遇，每人每月只拿2000块钱基本生活费，一直到产品获得客户认可。”黄琨说，在国家军民融合产业政策推出之前，很多军工企业倒在了产品研发阶段。也是从那时开始，达晨创投更加认定了军工项目的巨大潜力，开始前瞻性地有序在军工领域布局。

2013年下半年，达晨创投开始调整自己的投资体系。以行业划分，建立了TMT、医疗健康、消费服务、节能环保和新材料、智能制造、军工六大行业投资部，意图以一批具有深厚产业背景的专业投资人员，主导行业线的投资，行业与区域紧密合作。在这一战略部署中，军工即作为一个重要领域位列其中。同年底，达晨创投正式组建独立的军工项目团队，将北京、西安、成都等传统军工资源富集地区作为主战场，军工团队大本营设在了西安。

在这一调整中，一贯低调的达晨创投在人才选拔中“狼性”展露无遗。黄琨介绍，当时，大肆招揽有产业背景的人，原有一些投资人员适应不了这些变化，跟不上专业化转型的步伐，就被淘汰了。“公司要求每个投资经理选择自己感兴趣的细分领域，至少看100个项目，然后从中梳理行业逻辑，选择标的。”黄琨说。

目前，达晨创投军工项目团队近10人，均为工科背景。黄琨是达晨最年轻的合伙人，出生于1978年的他已有十多年的投资经验。他是微电子专业的硕士，对电路设计、光电材料和通信均有专业背景，其他成员所学则涉及飞机设计、大数据、电子信息、元器件、计算机等领域，基本覆盖了军工优势产业，且均具有丰富的产业经验，挖掘项目能力很强。

先做精品再整合产业

军工行业的神秘特质，与一贯低调但不乏“狼性”的达晨创投在气场上甚是相投。目前，达晨创投在海陆空装备、信息化弹药、数据链、卫星、光电器件、北斗网络、北斗网络、电子信息软硬系统、无人机系统等多个军工细分领域，投资了十多家企业，涉及金额逾4亿元，储备项目几十家。

“军工领域，我们更看重其技术先进性和成长性，主要瞄准早期和成长期的项目。”黄琨在接受投资中国网记者采访时说。

如今，在军工行业摸爬滚打多年，达晨创投的投资标准已非常明晰。

黄琨说，投资领域以核工业、航天、航空、船舶、兵器、军工电子六大产业集群为主，达晨创投都追求投出精品、顶尖项目，尤其是针对产业基础薄弱和对外依赖程度强的领域加大投资。

相对而言，军工项目的定型、列装周期长，一般需要四五年时间，投资军工项目需要耐心。达晨创投作为一个大型综合性基金，基金存续期时间较长，真正将军工行业作为一个重大投资领域进行配置。因此，在项目选择上，达晨创投会选择国内稀缺的关键领域，如在军队装备信息化方面，达晨创投已针对数据链、卫星通信、核心器件、导航、仿真系统、军用数据库、核心器件等重点领域进行了深入挖掘，在核工业和军用新材料等领域都有布局。

“我们根据项目的市场容量、在研的和列装的型号数量、科技含量、竞争优势及团队实力寻找民参军的公司投资，然后沿着已投企业产业链上下游延伸。”黄琨说，“很多军工企业不愿意找纯粹的财务投资人，他们会看重投资机构资源对接的能力，这也是很多军工企业愿意选择我们的原因。”

在选择军工项目上，达晨创投更看重企业的研发实力和技术竞争力。“只要可以判断出其市场空间大、技术存在竞争力，未盈利也会进入达晨的筛选目录中。”已在新三板挂牌的星展测控就是这样一家公司。2012年5月底，星展测控正式宣布拿到深圳达晨创投的风险投资。

黄琨介绍，达晨创投选择投资星展测控时，该公司营收只有1000多万元，净利润处于亏损状态。“但我们判断移动卫星通讯产业市场空间大且刚起步，他们的技术很先进，团队研发能力强，且当时他们的产品已经小批量生产且应用于国防领域，就投资进入了。”

据投资中国记者了解，星展测控的合同订单已达1亿元，预计2016年会迎来业绩爆发。“还有很多企业因为保密缘故，财务数据不得公开，他们平均一年翻一番的速度成长”黄琨透露。

此外，包括艾索信息、美林大数据、鹰谷光电、中科华芯、欣创电子、国科环宇、南大通用、国科环宇、索为高科等，都是近年达晨创投在军工领域的重点项目。

不仅如此，黄琨认为，达晨创投不只是简单的财务投资人，未来产业整合才是达晨创投最大的优势，“军工项目专业性较强，技术密集，系统复杂，综合性强，项目尽调过程，需要外部军工专家做相应的指导意见，配合我方对项目做出正确判断。通过已投企业及相关科研院所对接，形成专家库。我们协助我们的服务的企业拿到任务需求，整合各方资源，完成项目预研，组织企业建立产业军工联盟，共同申报项目。且我们正在筹备建立一个军方智库，与领域内的专家、科研院所、军工单位建立紧密合作，为各方搭建桥梁，构筑一个军工行业的生态圈，从而为企业的发展提供更深入的帮助。同时，我们已投了3百多家企业，这些企业也是达晨强大的资源。”黄琨还强调，这个智库的职能会非常多样，“既可以协助我们尽调项目、服务项目，又可以举荐项目，形成正反馈效应。”

加码欲建军工子基金

在改革大幕开启下，军工再次迎来投资的风口。“十三五”规划建议中提出，加快推进国防和军队改革，深入推进依法治军、从严治军，实施军民融合发展战略，形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。继“十三五”规划后，世界瞩目已久的中国军改方案于11月27日正式出台，其中强调了我军由数量规模型向质量效能型转变。在这种态势下，军工投资的热情已被燃起。目前，市场上，包括九鼎投资、丰年资本皆已进入军工领域。

面对未来的潜在竞争，黄琨直言不讳，“有竞争说明这是一个有前景的行业，说明我们的选择方向是对的。”黄琨表示，达晨创投拥有丰富的资源和团队，以及对军工产业的专业理解，会给企业提供货真价实的投后服务，以此来打动企业。

比如，达晨创投服务过的一个企业，原本采用的镜面利用的是传统的进口玻璃，进货周期很长，而且玻璃在复杂的作战条件下，遭遇击打容易开裂。通过与企业的深入沟通，达晨创投建议用企业新开发的又轻又结实的新材料代替传统的玻璃，“金属的表面反射镜，遭遇击打只是会在局部留下小坑，不会影响整体性能。”不仅如此，“通过使用新材料，能把镜面面积做大，可以用于远程预警，搭配在飞行装置上使用，开发了新的应用领域。”达晨创投的介入，给这家公司带来了很多企业原本不具备的资源项目。

黄琨表示，类似这些相关资源配置的服务，只是达晨创投在投资差异化上的一部分。根据不同企业的需求，达晨创投会提供一系列有差异的投后服务。例如，将军工领域最优秀的技术、工艺、器件用于民用，即服务了军工标的也服务了已投企业，增强了市场拓展能力，提升了竞争实力;且通过与达晨创投已投企业对接，成功地解决一些军工企业的元器件采购和设计制造方面的后顾之忧。再如，帮助企业提供投贷联动的增值服务，达晨创投在全国各地与多家银行保持着密切合作，“我们的股权可以和债权配套，银行以信用贷款的方式解决企业一部分资金需求。”黄琨介绍。

在黄琨看来，达晨创投更关注与项目投后管理，不是单纯的为了投资而投资。由于民参军的军工企业和国有军工单位相比，存在体制、资金、人才和渠道的巨大劣势，民营企业能获得暂时的优势，如果不能集合多家企业的优势去和体制内的企业竞争，就可能在激烈的竞争中败下阵来。达晨创投更关注军工大家庭的构筑，其投资团队在已投企业和拟投企业及军方客户对接做了大量的工作。“达晨创投不是简单的财务投资人，资金只是达晨创投给企业服务的一部分，帮助拟投企业对接资源是达晨创投竞争实力的体现，最终是为了构筑一个军工领域的生态圈。”黄琨表示，希望通过达晨创投的努力去更好地释放军工企业的内部活力。“现在很多做军工上市公司也委托达晨创投帮找一些并购标的，我们也能形成一些产业上的合作。”

“未来军工领域的投资会很频繁。”黄琨透露，达晨创投在军工产业布局上，未来将不局限于北京、西安、成都等传统地区，而会将投资范围拓展到全国，包括深圳、南京、武汉等地区，在投资阶段上也将不设限制。除此之外，未来达晨创投会建立军工行业子基金，优化决策效率，加快投资节奏，同时在产业上还将与上游，如工信部、国防科工局、航天航空、军民融合办等单位建立长期的合作。