天信投资：“宝万”之争必成资本市场经典案例

最近资本市场被一个名词搅动的天翻地覆，这个词便是“举牌”二字，尤其是以宝能系举牌万科最为精彩，在资本市场上，这个事件也可以认为是2015年的压轴大戏。现在市场上投资者非常关注这场正在演绎的大戏未来是如何发展，随着最迟三月后的万科复牌，这场狗血剧终将画上句号，结果如何，拭目以待。不过，这场事件，在未来的中国资本市场上必然会成为一桩经典案例，载入史册。

瑜亮之争，与我等局外之人关系不大，用局外人的心态，作为看客来观察这场狙击和反狙击之战，但是对于这次竞争，却必须引起思考。

对于这场资本市场的举牌与狙击之战，双方互相通过媒体造势，让这场事件持续发酵，可见双方都不是省油的灯，无论结果如何，我们认为这场闹剧可能不会有赢家：

首先，宝能系通过二级市场收购万科股份，欲做万科第一大股东，本身这是市场行为，合情合法，这说明我们国家的资本市场不断的在进步，本应不该受到指责。不应该成为王石攻击的方向，甚至不惜以“信用”作为噱头，这种作为从王石口中说出，有失体面;同时王石作为公众人物，其一言一行会是舆论关注的焦点，不合时宜的言论，会损失其在公众心目中的形象，这是王石的败笔。

其次，宝能系本次举牌万科，虽然是在合理合法的范围内采取的行为，但是一个企业，不靠老老实实的去做实业发展，净靠些投机取巧的方式，后面到底是何方神圣，暂且不表，就单说你这蛇吞象的贪婪，就有些太过分了;此外，借万能险资金，反复质押，高杠杆收购，尽显其赌性。同时这种行为一旦成为潮流，各类资本机构纷纷效仿，受伤的总归是中国的实体经济。

万科短短一个月的时间股价翻番，要说赢家，提前上车的中小散户投资者可能是为数不多的受益者。

宝能系举牌万科，控股万科或为第一目的!

宝能系对万科的股权觊觎已久，其在最近半年来不断斥巨资增持。宝能系最近六个月狂砸近400亿元，持有万科22.45%的股份，应该不是成为万科第一大股东这么简单。从一份钜盛华公告中或许可以发现端倪。钜盛华在12月15日发布的一份权益变动报告书中表示：“向万科推荐董事、监事、高级管理人员人选均通过合法程序进行，不以非正当途径干预上市公司董事会和股东大会行使职权作出人事任免决定。”这一信息，将未来钜盛华行使第一大股东的权利，向万科董事会推荐董事、监事、高级管理人员的空间留足。

目前，前海人寿与钜盛华合计持有万科达到24.81亿股，占比约为22.45%。而按照万科的公司章程，若满足下面两个条件中的一条，那么就可以认定为控股股东：第一，该人单独或者与他人一致行动时，可以选出半数以上的董事;第二，该人单独或者与他人一致行动时，可以行使公司百分之三十以上(含百分之三十)的表决权或者可以控制公司的百分之三十以上(含百分之三十)表决权的行使。

由此来看，宝能系目前距离第二个条件——30%持股权仅有7.55%的差距。若最终宝能系持股比例达到30%，万科就将告别无控股股东时代。

尽管万科的制度在中国房企中相当成熟，但如果控制权受影响，即使如王石这种灵魂人物也未必能像从前一样左右万科的战略发展。虽然宝能系持续向万科释放善意，一直表示其为财务投资，但是从二级市场疯狂的增持，同时又不亮出底牌，这样的运作模式可以方便其获得万科控制权，进而影响万科的经营决策。

众说周知，万科作为房地产龙头，热衷于在各种新兴事物上进行试验，包括极小居、创客空间、家装、物业联盟乃至智能机器人在物管中的应用，当然，最重要的还有万科的事业合伙人制度。这些都是前期需要较大投入、短期未必能见到盈利空间的项目。

至于潮汕地产商的现实风格，从合生创展可见一斑：重视政商关系，建筑爱走土豪风，坚持“高溢价”、“多囤地”、“慢周转”的开发模式，以获取土地溢价带来的巨大收益，不能不说，这与万科的“情怀”文化与热衷新兴试验的风格，可以说泾渭分明。

我们认为万科股权之争对于这家公司的未来发展有利有弊，不能一竿子打死一船人。假设宝能系真能像承诺的那样，仅作为财务投资，那么万科还是那个万科，经营、战略等不会受到太多的影响;若宝能系控制了万科，使其成为一家被控股的上市公司，不排除宝能系改组董事会，进而影响万科的未来发展。具体是好是坏，现在还不能轻易下结论，要等到股权之争水落石出的那一刻。