于国超：2016年A股震荡上扬 看好成长股

私募排排网专访柚子投资董事长兼基金经理于国超

导语：私募界又一黑马诞生，股灾期间空仓躲避暴跌、2850点附近抄底、反弹期间收益翻倍，这一系列壮举原本仅需做到一样就足够在私募界扬名，但柚子投资都做到了。私募排排网最新数据显示，柚子投资旗下产品“柚子新起点”成立于2015年8月，成功躲避了第一轮股灾行情，并且产品成立之后，又空仓躲过了第二轮暴跌行情，而且在接下来的2850点附近成功抄底，紧接着在反弹行情中净值极速飙升，自成立运行至2015年12月4日，最新收益高达124.08%，远强于同期沪深300指数9.72%的跌幅。

柚子投资董事长兼投资经理于国超表示，基于我们非常看好中国私募行业的发展，也看好股灾所带来的投资机会，所以我们在股灾中成立，在股灾后崛起。市场残酷的下跌并没有让我们和其他同行一样处于恐慌之中，我们客观的面对市场，避免被悲观的氛围所影响，积极乐观的面对市场机会的到来，股灾后市场亟待修复，相关行业政策频出，我们在新能源汽车、互联网及新材料等板块上都略有斩获。

谈及后市，于国超认为，未来一段时间将会继续维持当前的震荡行情。我们对当前市场的操作策略相对谨慎但并不悲观，尽管市场不存在系统性的风险，但持续的震荡造成个股之间分化较大，给操作带来了很大的难度，同时个股分化也将带来新的投资机会。

对于2016年行情，在于国超看来，2016年将是股灾后重振信心的一年，市场将会逐渐修复，震荡上扬。

至于投资机会方面，于国超表示，随着杠杆比例的大幅降低，大盘蓝筹股在明年的表现将远不如今年强势。反而中小创部分成长股在股灾中遭遇系统性风险，部分企业被错杀，未来一年应该会有很好的表现。目前新兴产业的增长速度非常快，也是大势所趋。未来相当长一段时间互联网、新材料、新能源汽车上下游产业都会有非常好的发展前景。

公司旗下产品“柚子新起点”净值走势图：

未来一段时间将维持震荡 个股分化将带来新机会

私募排排网：此前，A股似乎出现了短暂的风格转换，您如何看待12月的这一波蓝筹行情，会否延续?

于国超：10月份以来市场逐渐反弹，目前已经回到了第二波股灾开始的位置。如今恰逢年底流动性紧张之时，市场偏好有所改变，流动性好的大盘蓝筹股开始反复活跃，场内资金调仓频繁，造成市场来回拉锯，未来一段时间将会继续维持当前的震荡行情。

私募排排网：业内众多人士认为12月少操作为妙，你们采取的策略又是怎样的?

于国超：基于对市场维持震荡行情的判断，我们对当前市场的操作策略相对谨慎但并不悲观，尽管市场不存在系统性的风险，但持续的震荡造成个股之间分化较大，行情持续性不强，很难踏准节奏，给操作带来了很大的难度，同时个股分化也将带来新的投资机会。

私募排排网：如果出现调整，A股会不会再次跌破前期2850点的位置?

于国超：2850点是在第二波股灾极度恐慌的情况下所创造的低点，下跌幅度之大、所用时间之短非常罕见，造成了很大的恐慌。经过两轮股灾之后，去杠杆化基本完成，目前融资余额已跌至一年前，杠杆比例也受到了限制。如果再出现调整，无法再出现有力度的持续性下跌。

2016年市场将会逐渐修复 震荡上扬

私募排排网：您能否展望下去杠杆后的2016年市场会如何演绎?为什么?

于国超：杠杆是影响今年走势的最大因素，目前市场的融资盘已经由最高点时的场内加场外5万亿以上降至一万亿，民间配资、伞形信托等几乎已消失殆尽。当前，交易所又提高了融资保证金的比例，杠杆比例的大幅下降会使杠杆对市场的影响日趋降低。

目前市场中的绝大部分股票在股灾中创造了下跌的记录，仅用时1-2个月下跌幅度即达到了以往熊市下跌数年的幅度。最近很多股票有所反弹，但与高点相比仍有很大跌幅，很多股票还不及高点的50%。

随着市场逐渐趋稳，2016年将是股灾后重振信心的一年，市场将会逐渐修复，震荡上扬。

私募排排网：美联储是否会加息已成为近期市场焦点，在您看来，美联储是否加息会给A股带来哪些影响?而又将如何影响汇率?

于国超：美联储加息与否早有预期，对于当前的A股市场影响较小，不会改变市场阶段性的走势。而人民币受到美联储加息的影响，可能短期内会有所贬值，但中长期方面由于人民币加入SDR的影响以及央行汇率市场化的改革，人民币中长期将会继续走强。

私募排排网：那A股元旦正式实施的熔断机制，对A股会产生怎样的影响?

于国超：和国外股市不同，A股有涨跌停板制度和T+1的交易制度，熔断机制对A股日常交易中单向大幅波动的影响相对有限。

私募排排网：目前对于注册制的期待较高，同时有报道指出，注册制将先于证券法而推出，您如何看待这个问题?

于国超：管理层急于推出注册制，意味着高层迫切需要通过股市来提高直接融资的比例，改善融资结构。从中长期来看，注册制的推出是中国证券史上一个标志性的里程碑，对于壮大中国的证券市场非常重要。由此也会使得更多的社会资本流入证券市场，引入更多活水，带来更多的投资机会。

私募排排网：您认为未来最有可能左右A股走势的因素都有哪些?

于国超：随着A股制度越来越健全，市场越来越成熟，未来注册制的推出以及监管层行政审批的权力下放都会使得A股市场变得越来越庞大，市场的供需关系将会有很大变化，这些都是影响未来走势的重要因素。当然，货币政策对市场资金面的影响也不可忽视。

明年中小创应该会有好的表现 看好新兴产业

私募排排网：你们会如何布局明年，从大的方向来看，你们是看好大盘蓝筹还是中小创成长股?

于国超：股灾中证金公司救市的品种大多是沪深300指数股，这些蓝筹股的下跌幅度相对较小，而另一方面，杠杆资金是今年大盘蓝筹股上涨的主要推动力，随着杠杆比例的大幅降低，大盘蓝筹股在明年的表现将远不如今年强势。

中小创部分成长股在股灾中遭遇系统性风险，部分企业被错杀，未来一年应该会有很好的表现。

私募排排网：细化来说，未来您认为的投资机会主要会出现在哪些行业或者主题，为什么?

于国超：中国目前正处于改革之中，大部分传统行业增长相对有限，新兴产业的增长速度非常快，也是大势所趋。未来相当长一段时间互联网、新材料、新能源汽车上下游产业都会有非常好的发展前景。

柚子投资：股灾中成立 股灾后崛起

私募排排网：贵司旗下产品“柚子新起点”成立于2015年8月，成功躲避了第一轮股灾行情，并且产品成立之后，你们又空仓躲过了第二轮暴跌行情，请问这是一种巧合还是你们提前预判到了风险?

于国超：我们之所以选择在这个时间成立产品，是因为我们非常看好中国私募行业的发展，也看好股灾所带来的投资机会。所以我们在股灾中成立，在股灾后崛起。

私募排排网：从产品今年的表现来看，你们不仅成功躲避了股灾，而在接下来的抄底和反弹行情中，你们同样也表现出色。9月份成功抄底，并且在接下来的3个月时间一举创下115.50%的高收益，远强于同期沪深300指数12.68%的跌幅，请问你们是如何做到的?

于国超：市场残酷的下跌并没有让我们和其他同行一样处于恐慌之中。客观的面对市场，避免被悲观的氛围所影响，积极乐观的面对市场机会的到来。

私募排排网：“柚子新起点”成立至今的主要操作回顾?受益板块?

于国超：回顾成立后的这段时间，股灾后市场亟待修复，相关行业政策频出，我们在新能源汽车、互联网及新材料等板块上都略有斩获。

私募排排网：为什么要叫做柚子新起点，这个名字是否有特殊意义?

于国超：成立公司做私募基金对于我们来说是一个全新的起点，而这是我们的第一期私募基金，我们希望由此开始新的事业，从新的起点一步步成为国内有影响力的私募基金。

投资理念：坚持只投未来有较大增长前景的行业

私募排排网：你们长期坚持的投资理念是什么?

于国超：一直以来，我们坚持只投资未来有较大增长前景的行业。

私募排排网：具体投资策略又是怎样的?

于国超：我们会保持相对集中的投资策略，选择该行业中增长潜力会超出大多数同行的公司。

私募排排网：贵司到底是一家怎样的私募管理机构，跟别的私募相比，你们的特点是什么?

于国超：作为一家初创的私募管理机构，我们的公司成员有来自券商、银行的专业人士，也有一步步从散户做到超级大户的草根高手。他们都具备丰富的投资经验和出色的实战业绩，根据市场情况灵活调整，始终追求把绝对收益放在第一位。

私募排排网：能否介绍下贵司目前投研团队实力情况?

于国超：我们的投研团队成员并非专精于某个行业的研究员，而是具备综合能力和市场经验的顾问，他们了解市场、也了解公司，可以从多个角度对行业和个股进行研究。

私募排排网：能否介绍下公司的投资决策流程?基金经理的整个投资决策过程中扮演什么角色?

于国超：我们的投研团队和基金经理联系密切，基金经理可以及时根据市场情况做出市场决策、灵活调整。

私募排排网：你们是否也有自己的股票池?股票池股票构成是怎样的?

于国超：我们的股票池中有多个中长期看好行情的主要品种，并会及时根据市场情况和政策信息及时调整。

私募排排网：在你们的投资决策过程中，择时和择股你们更偏向哪个?

于国超：择时和择股同样重要，这让我们经常避开市场的系统性风险。

私募排排网：你们持股是集中还是分散?一般持有多少只股票组合?

于国超：我们会根据市场的情况及时调整，一般会分散在3-5个行业中。

私募排排网：你们具体的选股标准有哪些?

于国超：我们只选择中长期看好的板块中最有潜力的品种

私募排排网：投资过程中，你们如何进行风险控制?

于国超：风险控制和投资决策同等重要，我们有专业的风控部门，对投资决策有事前和事后双重风险控制。我们会对当前的市场环境进行分析，在不同的市场环境下限制不同的最高仓位比例，对单个板块或个股的仓位比例也有会有相应的控制。事后及时跟踪，根据持有仓位的盈亏状态，是否触发内部风控指令，进一步调整仓位，控制所持仓位的风险。

私募排排网：公司目前的管理规模?您的管理规模上限是多少?未来公司有何发展规划?

于国超：公司目前的管理规模大约一个亿左右。我们对于不同体量资金会有细分的操作策略，规模的增长并不会给我们带来瓶颈。

历经数轮牛熊轮回 最终找到适合自己的投资之路

私募排排网：请您谈谈您的个人投资经历?

于国超：我08年入市，初入股市一无所知，但却被这个市场深深吸引，从此成为一名职业股民以此为生。读过很多投资类的书籍，也尝试过很多投资方法，成功过也失败过。曾经拿过股票大赛的冠军，历经数轮牛熊轮回，最终在市场的不断磨砺之中找到了适合自己的投资之路。

私募排排网：您如何理解投资?

于国超：投资就是穿越时光的迷雾，预判未来的成长。重要的是眼光和判断。

私募排排网：在您看来要想做好投资需要具备哪些素质?

于国超：最重要的是要有对投资的专注和非常强的自我控制力，以及良好的心态。投资的功夫不只是在市场，对于任何一种事业来说，至少要累计投入一万小时的时间在上面才能有所成就。除此以外，投资是对人性的一种挑战，经常需要面对它对你的考验，稍有不慎就会犯下大错。没有很强的自控能力和良好的心态，你将无法做好投资。