在服务实体经济过程中实现券商转型

券商可通过服务实体经济帮助企业做大做强并拓展海外业务，提高自身的资本实力，同时造就一批拥有国际视野、熟悉海外投行业务和资管业务的专业人才，培养一批通晓国际业务的顾问和行业专家，配合实体经济的海外并购和重组，逐步形成差异化的竞争优势。

孟庆江

内外环境的剧变，把券商推到了全行业转型的十字路口。

A股市场在过去一年多走出了一轮过山车式的行情，经过政府和监管部门强有力的干预，违规融资杠杆基本被清洗，程序化交易得到了规范，股市震荡终于逐渐减轻。但股市动荡对实体经济产生了不小的影响，资产负债表受损带来的负财富效应，压低了实体经济的总需求，同时也使金融机构为实体经济提供融资的动力下降。受全球经济增长疲乏导致总需求不足、国内人口红利逐渐消失、房地产开发投资增速下滑、企业创新能力不足等多重因素的冲击，我国经济出现出口下降、消费弱化和投资收益递减的局面。实体经济受困与内生发展动力不足的根本问题，企业受困与负债率过高、产能过剩、有效需求不足，部分行业举步维艰。

十八届五中全会审议通过的“十三五”规划建议将经济转型升级作为规划的重要内容，而资本市场的改革与发展是促进经济转型升级的重要一步。国家提出“中国制造2025”、“一带一路”以及地区振兴计划等发展战略，需要资本市场在并购重组、资金等方面为上述政策的落地生根提供支撑，需要资本市场成为“转方式、调结构、促发展”的坚强后盾。目前我国经济依然处于“三期叠加”的影响之下，传统产业政策和项目投资产品的刺激效率大幅下降，传统制造业的困顿与新兴产业的崛起并存，而资本市场并未有效解决好实体经济融资难融资贵的问题。

券商作为我国多层次资本市场的中坚力量，在促进实体经济快速发展，“用好增量、盘活存量”中本应发挥更加重要的作用，但与西方发达国家相比，我国券商在调配资金流向、满足各行业资金需求方面还有差距尤其是对于长期投资方面。金融市场的发展和金融衍生工具的创新应用还没有发挥应有的作用，在风险可控下基于实体经济需求的金融创新还没有得到证券行业的充分重视。鉴于国内的金融创新刚刚起步，国内券商在经营理念、盈利模式、资源配置效率以及基础制度建设、管理经验与技术等方面与国外券商存在着较大差距。不过，近年来我国证券市场国际化的步伐明显提速，继中英联合声明确认双方支持上交所和伦交所就“沪伦通”问题开展可行性研究后，中德两国也在资本市场的合作中取得成效，组建中欧国际交易所打造离岸人民币资产交易和定价中心，这些对于改善我国证券市场的制度建设、增强服务能力具有积极的意义，可以更好地支持实体经济发展。

实体经济和资本市场相辅相成，实体经济下滑最终将拖累资本市场的发展，帮助国内实体经济走出困境是资本市场当下的重要使命。要解决当前企业有效投资与有效需求不足、融资难融资贵的难题，为实体经济提供资金支撑是首要之务。目前证券公司的金融产品创新在面临企业的各种资质和需求时，仍无法满足大部分企业的需求。券商在开展创新业务的时候，往往总是从众多企业中挑选出相对优质的企业去尝试，大量中小企业受制于自身发展规模和水平被排除在外，融资难的问题没有得到解决。券商应充分利用其强大的投资研究能力和投资咨询业务能力，投身于支持实体经济的发展之中。券商可以利用其资本中介的职能为企业并购重组、资产证券化提供顾问咨询服务。在开展资产证券化业务时，券商可以通过资产证券化设计为企业进行结构性融资，通过测算企业某项资产的未来现金流有针对性地为企业打造量身订制的资产证券化产品，如此不仅可以有效降低整体融资成本，券商也可增强客户黏性，并获取可观的财务顾问业务收入。

证监会重启IPO并进一步完善新股发行制度，有助于激发实体经济和资本市场活力。券商在拓宽企业融资渠道上，可发挥其投资中介和融资中介的功能，通过私募股权和股票质押融资等方式，根据企业的风险大小程度进行风险量化，为企业提供具有针对性的全生命周期的整体金融方案，从多方面解决企业特别是中小企业融资难的问题。在具体途径方面，可采取线上和线下相结合的模式，充分利用互联网拓展市场，不断研发和推出符合客户需求的金融产品和服务模式。在服务实体经济过程中，券商还应充分利用丰富的资本市场运作经验和专业的人才队伍，发挥多元化和综合化的金融中介服务优势，帮助中小企业量化风险和降低融资成本。

受多方面因素的影响，近年来券商经纪业务收入占比逐年下降，其利润空间不断受到互联网金融行业的挤压，券商唯有通过业务创新和产品创新寻求新的业务模式和盈利模式，才有可能实现可持续发展。在助力实体经济转型时，券商应强化其作为金融中介的本质功能，并将中介机构的本质功能作为其他工作的指引。作为连接社会资金与实体经济的纽带和桥梁，券商应根据企业的需求，在为它们提供量身订制的投融资解决方案的同时，通过精密的风险管理技术对冲掉相关的市场风险，实现各方对于实体经济融资和资本市场投资的多样化需求，以赢得客户的信任和支持，并从服务中赚取合理的资本中介与专业服务费用。

通过助力实体经济转型和升级，券商可以提高自身的资本实力、增强在行业的竞争力，同时培养和储备一批精通业务的专业性人才。券商可通过服务实体经济帮助企业做大做强并拓展海外业务，造就一批拥有国际视野、熟悉海外投行业务和资管业务的专业人才，培养一批通晓国际业务的顾问和行业专家，配合实体经济进行海外并购和重组，逐步实现券商业务结构和盈利模式的转型，形成差异化的竞争优势。(作者单位：中国中投证券有限责任公司)