浦发收购上海信托分析

和讯网消息，12月06日，和讯博主mail64864892发表了题为《浦发收购上海信托分析》的博客，以下是博客全文：

结论：鉴于信托牌照稀缺性，浦发是次换股收购对价很便宜，可以理解为浦发利好。由于信托资本的获利能力低于银行，支付的对价又高于银行资本，可以理解为老股东是吃亏的。但考虑到影响不大，就无所谓了。

以下内容来自于《浦东银行发行股份购买资产暨关联交易报告书》

浦发银行拟向国际集团、上海久事、申能股份(600642,股吧)、锦国投、石化城建、上海地产、国网英大、东方航空(600115,股吧)、双钱股份(600623,股吧)、爱建股份(600643,股吧)、百联股份(600827,股吧)共11名交易对方发行999,510,332股股份，购买其合计持有的上海信托97.33%股权。本次交易完成后，上海信托将成为浦发银行(600000,股吧)的控股子公司。

――本次交易完成后，浦发总股本将由186.53亿股股增加至196.53亿股股。总股本增加5.36%，新增股本占发行后总股本的比例为5.09%。

本次评估以2015年3月31日为评估基准日，分别采用收益法和市场法进行评估，并选取市场法评估结果作为最终评估结论。经评估，上海信托股东全部权益评估值为163.12亿元，相比其合并报表归属于母公司所有者权益的账面价值60.64亿元，评估增值率为 168.98%。该评估结果已经上海市国资委备案确认。在充分沟通的基础上确定上海信托股东全部权益作价1,680,000.00万元，本次交易标的资产上海信托97.33%股权对应的交易价格为人民币1,635,198.90万元。

――信托公司评估值不贵，相对来说非常便宜。一般情况下，浦发收购后会账面上会形成103个亿的商誉无形资产。

本次交易的发行价格=定价基准日前60个交易日上市公司股票交易总额/定价基准日前60个交易日上市公司股票交易总量，故确定本次发行股份购买资产的发行价格为17.12元/股。考虑到2014年度每股0.757元的现金分红，本次发行股份购买资产的发行价格相应调整为16.36元/股。

――发行价合情合理。高于浦发三季度末14.49元的每股净资产12.9%。

以2015中报数据显示，发行前净利润239.03亿元，发行后净利润245.29亿元，发行前每股净利润1.281元，发行后每股净利润1.248元。受发行股份影响，本次交易完成后公司存在当期每股收益被摊薄的情况，但幅度较小。

――按上面数据计算看知，浦发增发10亿股2015上半年得到6.26亿元净利润，即每股净利润0.626元，明显低于浦发老股东1.28元的每股净利润，意味着浦发老股东权益被摊薄，但影响不大无所谓。

预测信托公司2016年净利润13.04亿元，2017年净利润15.25亿元，2018年净利润17.73亿元。

本次发行股票的锁定期，国际集团、上海久事、申能股份、锦国投、石化城建、上海地产、国网英大、东方航空、双钱股份、爱建股份、百联股份通过本次发行取得的浦发银行股份，自股份发行结束并上市之日起12个月内不得转让。

――假如上海信托在收购后依然维持股权结构，保持结构独立，独立运作与财务，那么未来这是个可以分拆上市的东东，这是个潜在利好。

至于说收购信托以后的协同效应什么的，他们说说，我们听听就是了，不可当真。