多机构澄清难阻同业信用分化 非银流动性压力陡升

　　多机构澄清难阻同业信用分化 非银、产品户流动性压力骤升

　　21世纪经济报道 李维 北京报道

　　据业内人士透露，同业间的风险正在向结构化债券专户等产品集中。

　　持牌机构的爆雷和被接管的连锁反应，仍在同业市场间发酵。

　　21世纪经济报道记者了解到，6月12日当天部分中小银行、非银机构以及产品类账户（银行理财、资管计划、基金专户等）的流动性仍然存在一定压力，一些公募机构表示将通过资产处置等方式来应对专户业务的流动性风险。

　　多位业内人士表示，通过信用债进行回购融资也难以在市场间获得资金，当前压力最大的莫过于部分内含杠杆的结构化债券产品，而此前市场中的结构化发债“118工程”等模式，也已无法在当前市场状态下展业。

　　多机构承压

　　海通资管的一则澄清公告，成为了当前同业市场中非银机构压力的脚注。

　　6月12日，海通资管针对旗下“结构化债券账户爆仓”传闻进行澄清，称旗下没有任何结构化债券账户，更不存在爆仓的情形，截至当日下午17点，没有任何账户存在回购或买券未清偿的情况，而海通证券管理的固收产品净资产和总资产分别为696.96亿元和872.57亿元，整体杠杆水平较低，符合监管要求。

　　无独有偶，6月13日，联讯证券发布公告，否认包括联讯证券在内的多家机构债券交易“借不到钱滚不下去了”等市场传闻。

　　联讯证券表示，其债券自营、资管、投顾以及债券交易相关业务开展正常，未发生债券融资风险，同时公司净资本和各项风控指标均符合监管要求，资本充足且流动性充裕。

　　“我司历来珍视自身市场声誉，重视业务风险控制，此前从未发生过对市场其他机构违约的事项，以后也不会对市场其他机构违约，请相关合作机构放心。”联讯证券表示。

　　一位接近联讯证券人士表示，虽然没有到违约的程度，但非银机构近期在同业间的资金压力是有目共睹的。

　　“非银最近在市场中非常难借到钱，有时候甚至已经不是报价的问题，而是借不借的问题，市场上对于非银的风险厌恶短时间之内迅速提高。”上述接近联讯证券人士表示。

　　上海一家公募机构债券交易员6月13日表示，除非银机构外，就连银行的产品户的资金拆借都变得更加困难。

　　“因为个别银行被接管，间接地让资管产品进一步打破刚兑的预期也在升温，这直接导致很多产品户难以借到同业资金。”上述交易员表示，“资管新规中有关打破刚兑的规定是指打破面向委托人的刚兑，但对于交易对手方的刚兑应该也有可能会被打破，管理机构不应该再为所管理的产品去背书。”

　　“现在还没有出现很多资管产品账户交易违约的情形，但随着去杠杆的不断推进，不排除会有一些产品由于流动性问题在同业市场中暴露出风险。”一家AMC系券商资管投资经理表示。

　　债市承压

　　非银和产品户承受的资金压力，衍生了更多市场状况。

　　6月12日，新华基金向委托人发布了一份有关专户业务的《风险提示函》，称由于债券市场信用风险较高，为防止专户产品投资交易失败进而给委托财产造成更大损失，对于出现交易违约的专户产品，公司将于交易违约次日起，遵循勤勉尽责原则对专户所持有的资产进行相应的处置。

　　“如果风险带来更大的流动性问题，就不得不对户内其他的资产进行打折处置，来换得流动性。”一位接近新华基金的债券业务人士表示，“其实有钱的银行并不是没有钱出借，但主要是担心出现短期风险问题，而这种非银风险暴露得越多，银行的担心也就越强。”

　　有分析人士指出，目前市场的特点是流动性的“两极分化”，即国有大行、股份制银行或其他大型金融机构资金相对宽裕，但同业间对于非银、产品户等交易对手的授信则并不友好。

　　“某些机构的刚性兑付被打破后，同业市场间的短期风险偏好正在快速下降，导致一些同业负债较高的、资质较差的城商行、农商行类机构、非银机构以及产品户都很难获得资金拆借进而让平头寸变得困难。”一家汇金系券商固收分析师表示，“这种情况下，这些机构就只能卖掉持仓内的相对优质资产，比如利率债，进而导致债券市场出现下行。”

　　另据业内人士透露，同业间的风险正在向结构化债券专户等产品集中。

　　“因为一些结构化产品本身就是带有杠杆的，优先级委托人具有获得本金保证和稳健收益的诉求，而劣后端则风险偏好较高，当进入同业市场进行押券拆借后，相应的杠杆也就更高，更容易引发流动性风险。”上述接近新华基金人士透露，“另外就是一些结构化专户具有融资类功能，集中投信用债，而现在信用债是很难押到钱的，所以流动性也进一步恶化。”

　　也有券商人士认为，打破刚兑的这一预期应当被同业市场所适应，而这也是过去机构间互持滋生高杠杆状态的一次“出清”。

　　“之前持牌机构和资管产品都是一种整体同业环境的信用外溢，市场并没有对这些交易参与者抱有怀疑，同业之间也可以闭着眼睛做交易，毕竟有背后的母机构做背书，但是在一些局部机构风险暴露出来后，大家才开始警觉其中的风险。”华中一家券商债承人士表示，“不过这种局面也有短期情绪的冲击，相信随着这种风险定价的回归常态，后续市场交易应该能够更加理性。”

　　事实上，一些涉及资金空转的复杂结构产品风险已被监管层明确提防。

　　6月13日，央行党委书记、银监会主席郭树清在陆家嘴金融论坛上表示：“要坚决防止结构复杂产品的死灰复燃，下大力气处理金融体系资金空转问题。”

责任编辑：唐婧