卫保川：私募设止损线其实会损害投资者利益

上图为北京宏道投资董事长卫保川(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

新浪财经讯 2015(第八届)金麒麟论坛——“变革中国 - 蓝图与路径”于2015年12月1日在北京举行。北京宏道投资董事长卫保川参与了“新公募时代：创新与转型”圆桌讨论。他表示，能不能合法获得收益，这是 最重要的。如果从经济规律来讲，社会对我们需求来讲，我们理解清楚了，其实你赚取一定的稳定收益是可以的，没有问题的。

卫保川还表示，他没有一个产品设立了止损线，并且是坚决不设。为什么?因为一旦接近了清盘线，即便是很优秀的投资人，也会把所有资金锁在那儿，因为害怕清盘。但这样其实牺牲的是持有人的利益。

以下为发言实录：

胡立峰：我还有一个问题，我们知道有两万支私募基金，我们也看到了六月份股市剧烈波动之后，很多私募基金在产品契约中有止损性的设置，对投资也带来 了一些干扰了冲击，您作为私募行业的参与者，咱们对私募行业，当然我们要区分私募证券，私募行业，我们主要谈私募证券，是不是整体上私募还需要进一步规 范。第二，私募产品的社会性和公募之间的比较，我们发现最近有一些私募不敢加仓，因为它的净值接近止损线，这是高度技巧的问题。

卫保川：前两天协会到我们那儿调研，对私募的条款跟我们有一些讨论，说这么设计，那么设计，我说我不知道，我为什么不关心这些东西，我觉得还是 全心全意做好自己的投资，在条款上最大保证持有人的利益，这个想法也不是随便骗骗人，哄哄人，首先我的第一个产品，没有经过任何一个渠道，完全是熟人，所 有都是熟人的，140多个持有人，全部是熟人的，都是非常清楚理解你的理念、风格等等做下来的。

后来他又跟我们提出一些问题，我才想了想这些问题，你说的这些问题，比如说止损线的问题，我们没有一个产品设，坚决不设，为什么?因为过去几 年，其实一些挺优秀的管理人，公募出来的，我们都很熟，我们都很相信的一些人出来的，那么多年我觉得很优秀的投资人，到了8毛，8毛1，有的设到7毛1， 纯粹是把所有资金锁在那儿，其实牺牲的是持有人的利益，再也不敢做了。万一一做，清盘了。

但是现在有些人垫一些钱做高了，这个小的可以，大的没敢这么做的，所以这些设计明为保护投资人利益，实际上最终会损害持有人的利益，我们是坚决反对这种做法的，所以我们现在六支产品，没有一支产品设这个，坚决不设。

第二，关于分红这些东西，百分之多少一定分，我个人看法，有些东西是对持有人的损害，不是对持有人的保护，是对管理人利益的保护，所以我们在条 款上永远不设保护管理人的条款，所以我们充分的沟通，如果持有人觉得不满意这些条款，我没办法。我们坚持一条，大部分我们要见过面，要理解我们是怎么做投 资的，我们一定不会做一些你进来就行，我们认为有的你应该出去，不应当作为我们的持有人，使我们的投资应当贯彻下去。

所以我们的投资作为私募来讲，跟公募不一样，因为我们毕竟是100万的门坎，200万不许超过的，我们私募在这个意义上，你只要不追求规模，而 追求一个稳定的回报，其实有些人可以不要的，所以关于你刚才说的这些东西，我们觉得管理人跟持有人之间的相互理解，是非常重要的。

二、你刚才说了监管的问题，监管和投资人的关系问题，我认为现在私募确实比公募空间要大一些，但是私募来自于监管机构的条款的限制少一些，但是来 自于持有人的要求跟诉求，其实比公募一点都不轻松，但是我第一个产品这么多人中，我认识99%的人，都是多少年的朋友，很熟悉我的人，我想用监管来管理， 我失去这么多朋友对我压力是极大的，但是私募要给它一些空间，它的自律通过长期下去会有自律，早期会有一些混乱的现象，其实公募早期也有探索摸索的过程， 所以早期出现一些无序的东西，都正常，早晚有自我淘汰。

胡立峰：正如刚才卫总所讲，私募基金的销售或者投资者，跟公募完全不一样，它有一个叫合格投资者，是一百万起的，所以私募投资者一定要买的时 候，一定要对私募管理人的理念，一定要做充分的认可，但是我们现在看很多私募都是以这种销售导向去驱动的，所以这也确实是整个行业存在的隐忧，因为你必须 要深入了解管理人他的风格，他的特点，甚至他的产品，这样你才能有针对性的购买适合你的风险承受能力的私募基金产品。