券商自营取消净头寸限制 证券公司仍具最赚钱

来源:界面 2015-12-01 08:08:07

摘要
11月27日,证监会发言人公开证实,中国取消对券商自营股票交易的限制,允许券商持有自营股票交易净空头头寸。国金证券(600109)分析,此举表明了监管层愿意将行政手段逐步取消,市场涨跌更多交还给市场本身决定的态度。回顾今年的证券市场,至券商中报时,不少券商还是赚得了相当收益。据数据统计,2015年中

11月27日,证监会发言人公开证实,中国取消对券商自营股票交易的限制,允许券商持有自营股票交易净空头头寸。

国金证券(600109)分析,此举表明了监管层愿意将行政手段逐步取消,市场涨跌更多交还给市场本身决定的态度。

回顾今年的证券市场,至券商中报时,不少券商还是赚得了相当收益。

据数据统计,2015年中报31家券商自营业务在业务收入结构中占比为20%,相比2014年中报上升4个百分点。其中,东方证券(600958)、东海证券、太平洋(601099)证券、西南证券(600369)、东北证券(000686)对自身收入影响较大,在自身收入结构中其自营业务收入占比分别为59.52%、54.56%、45.83%、36.94%、26.93%。而在自营业务收入规模上,中信证券(600030)、东方证券、海通证券(600837)、招商证券(600999)、华泰证券(601688)列前五,分别为110.02亿元、65.49亿元、51.39亿元、47.16亿元、39.14亿元、26.32亿元。

当股市进入深度调整时,券商有过两次集体驰援股市。据招商证券估算,券商两次驰援股市资金合计约为2288亿元。因前50家券商净资产占行业总体的88%,而7月底证券行业净资产为1.3万亿元,故1.3万亿元的88%则是50家券商的净资产,其合计为1.14万亿元,而1.14万亿元的20%则为券商两次入市的总金额,其合计为2288亿元。

其中,券商首次集体驰援股市发生在今年7月份,其合计金额逾1200亿元。7月4日,因A股剧烈震荡,在证监会的主持下,21家券商聚首讨论稳定市场预期方案,随后这21家券商便公告,以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。同时,上证综指在4500点以下,在2015年7月3日余额基础上,券商自营股票盘不减持,并择机增持。

9月份,A股延续深度调整之势,50家券商二次增资以助市场稳定,宣布将以2015年7月末净资产的20%出资(包括前次出资额),由证金公司统一运作,参与购买蓝筹股等。

时至今日,股市已经阶段性恢复常态,而券商彼时驰援股市时的损益情况,招商证券分析师洪锦屏表示,券商自营投资占净资产比例可能接近50%,成为券商未来业绩的最大变量。从券商上缴的资金看,其盈亏平衡点在3300点附近,首次入市的1280亿元点位是3500点左右,二次入市的1008亿元点位在3200左右,故3300点是整体资金的盈亏平衡点。

其实,券商业绩与A股市场高度相关。从券商三季报来看,动用大量资金驰援股市对券商业绩影响还是较为明显。

据中国证券业协会公布的数据显示,23家上市券商第三季度的净利润大幅度滑坡,行业净利润合计为212.63亿元,仅为第二季度703.63亿元的30.22%。其中,中信证券、国泰君安、东吴证券(601555)三季度自营业务收入环比减少62%、92%、96%;海通证券、兴业证券(601377)、山西证券(002500)、东方证券、太平洋证券自营业务第三季度亏损17.85亿元、0.23亿元、1.33亿元、4.2亿元、1.37亿元。

但多数专家认为,券商第三季度的业绩情况是稳定市场需要的特殊情形。在允许券商持有自营股票交易净空头头寸之后,将加大券商自营的灵活程度,恢复市场行为,因此券商股弹性加大,未来业绩增长空间也会加大。

国金证券在与相关券商自营部交流后则称,在11月24日之前,部分区域券商自营依然维持每日净买入状态并严格执行,但不排除部分券商早已提前解除了限制合约,提前灵活调整仓位。

事实上,证券自营业务不止是为自己买卖股票,同样也可以为自己买卖包括在证券交易所挂牌交易的基金、认股权证、国债、企业债券等。不过,在券商自营投资品种丰富的同时对券商自营的风控要求也较为严格。

《证券公司风险控制指标管理办法》第二十二条规定:证券公司自营业务自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%;自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的500%;持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的30%;持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超过5%,但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外。

与此同时,在计算自营规模时,证券公司应当根据自营投资的类别按成本价与公允价值孰高原则计算。据此有分析指出,这次若取消券商自营股票交易限制,至少可盘活5000亿元资金自由买卖。早在6月末券商权益类投资逾2000亿元的规模,加上股市维稳期间用掉证金公司2600亿元的信用额度买入蓝筹,加上划入证金公司账户的1200亿元,因此保守估计券商股权类投资规模至少在5000亿元以上。

对于上述情况,英大证券首席经济学家 李大霄(专栏) 指出,消息若确凿,则体现了高层对市场走好的信心。“之前稳定市场的做法并非常态,允许券商持有自营股票交易净空头头寸显示了市场机制基本回到自发调整的轨道上,后续市场将走好。”

从市场反应来看,长城证券首席策略分析师汪毅称,券商自营盘的投资变化对市场影响有限。其资金主要还是中长线布局不会立即卖空,也不会立即撤出蓝筹股,而是随着市场稳定走强到一定阶段稳步止盈。

李大霄表示,此时取消头寸限制不等于卖空,也与彼时4500点不减持不冲突,都是为了稳定市场预期,恢复市场自我调节机制,后续券商自营动作或仍将以蓝筹为主线进行。

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