两融回暖 券商发债走出低谷

□本报记者 张勤峰

随着A股行情回暖，券商发债热情也有复苏的迹象。公开数据显示，本周待发证券公司短期融资券超过100亿元，比9、10两个月的全月发行总额还要多。市场人士指出，目前证券公司短融发行额度充足，在客户融资需求回升的支撑下，证券公司金融债供给可能继续恢复，但预计供给释放的过程将比较平缓。

本周待发券商短融过百亿

华融证券、兴业证券23日先后披露了短期融资券发行文件。相关公告文件显示，华融证券将于本月26日发行该公司今年第八期短融，期限90天，计划发行12亿元;同日，兴业证券将发行该公司今年第三期短融，期限91天，计划发行25亿元。

23日，渤海证券、东吴证券则在网上公示了其发行短融的招标文件。这两家券商各计划于本月25日发行一支短融，期限分别为90天、91天，计划发行金额分别为11亿元、10亿元。此外，Wind数据显示，财通证券23日招标发行了13亿元的该公司今年第八期短融，期限91天，发行金额13亿元。

据已披露发行公告文件统计显示，本周待发行证券公司短融共5支，计划发行总额为103亿元。这比9、10两个月的全月发行总额还要大，接近8月份110亿元的发行总额。

统计还显示，11月前三周，银行间债券市场已发行证券公司短融6支，发行总额57亿元。此外，11月以来已有多家证券公司发行了合计123亿元的公司债。

年底渐近，当其他金融机构债券发行逐渐进入收官阶段之时，证券公司发债却有逐渐走出寒冬的迹象。

两融业务起伏是根源

自2012年中重启发行以来，契合证券公司资本中介型创新业务大发展的浪潮，短期融资券成为证券公司满足资金需求、支持融资融券等资本中介型创新业务发展的利器，发行规模与市场容量不断攀升。

Wind数据显示，证券公司短融重启之初月发行额均不足百亿，到2013年增至月均242亿元，2014年增至343亿元，最多时一个月发行了451亿元。今年上半年，受制于发行额度等因素，月均发行额降至300亿元水平，但存量规模仍维持在1000亿元左右的高位。同时，次级债、公司债、短期公司债等场内债券进一步拓宽了券商融资渠道，发行量迅速上升。今年4-6月证券公司债发行规模连续三个月超过1000亿元，4月份全月共发行1852亿元，创历史新高。数据还显示，券商两融余额在2012年中时仅500亿左右，到今年6月中一度高达2.27万亿元，持续呈现爆发式增长。然而，这一切随着年中股市大动荡的出现而戛然而止。

今年7月，证券公司短融发行额降至169亿元，较8月份缩水逾4成，8月份发行额续降至110亿元，随后于9月“破百”，10月份全月仅发行59亿元，供给规模每况愈下。与此同时，证券公司债发行规模出现断崖式急跌，6月份还有1717亿元，7月骤降至255亿元，8、9两月发行额只有50亿元左右。

市场人士指出，随着年中股市出现剧烈波动，行情急转直下，资本中介型业务遇冷，券商融资需求也随客户融资需求一道明显缩水。统计就显示，从7月初开始，沪深两融余额持续减少，到9月底时最低降至9000亿出头，创年内新低。不过，10月以来，A股行情有所回暖，两融业务也出现转暖迹象，到本月中旬两融余额已回升至超过1.2万亿元。这或许有助于解释近段时间券商发债重新增多的现象。

市场人士指出，前段时间发行放缓而存量券陆续到期，目前证券公司短融发行额度充足，在客户融资需求回升的支撑下，券商金融债供给可能继续恢复，但鉴于上半年过度加杠杆的前车之鉴，预计供给的提升将比较平缓。