期货资管步入“疗伤” 阶段

适应市场环境变化

在今年9月初期指管控升级后，不少期货公司的经纪业务严重下滑，资管业务发展也面临较大困难。业内人士认为，期指交易的限制措施短期内放松的可能性极小。不过，随着时间的推移，在期指管控中很“受伤”的期货公司和期货私募，普遍进入了艰难的“疗伤”阶段。

期货日报记者了解到，部分期货公司仍然在积极与投顾合作，不断拓宽合作方式和路径，产品的操作方也努力适应新的市场环境。一些产品的净值已经回到1上方，有些收益率则还在缓慢爬升阶段，期货公司的业务情况也较最困难时期有所恢复。

私募：改变策略修复净值

卢青(化名)是一位期货私募基金经理，今年以来共发行了两只产品，投资方向是商品期货和股指期货，采用的均是趋势型操作策略。据他介绍，上半年商品普遍处于宽幅振荡中，趋势方向并不明确，他选择了以股指期货交易为主。

不巧的是，其中一只产品今年5月底发行，由于卢青的操作思路是以做多为主，就选择了5月28日期指大幅调整时进场。该产品在盈利半月后就遭遇期指的转向，在此过程中他数次止损，数次又进场。到8月末这只产品的回撤幅度已经达到16%，逼近20%的清盘线。

“以前我是以基本面交易为主。在我看来，虽然国内经济仍然处于下行周期，但利率处于较低水平，而且资金投资渠道匮乏，股市是一个好的投资方向，牛市理论上是成立的。”他说，因此，即使后来期指形态走坏，他还坚持做多思路，遭受了不小的损失。和卢青一样，许多趋势型操盘手在这波行情中很“受伤”。

在后期的行情中，卢青根据经验进行止损和反复高抛低吸的操作，让产品净值仍维持在清盘线以上，然而要实现盈利却并不容易。

“在这样的大行情中，我们努力保证产品不清盘，就是为了在行情稳定之后能够有翻盘的机会。然而，现在期指已经没办法操作，一度觉得非常被动。”他介绍，以前自己每次开仓期指约150手，9月后日内开仓限制较严，想要挽回近20%的损失比较困难。

基于市场环境的改变，整个9月卢青都选择了“按兵不动”，同时进行策略的改变。在他看来，期指走出慢牛的可能性非常大，即便只能开少数单子，但自10月起只要遇到合适的进场时机，他就会买进5—8手沪深300股指期货。“现在要占用更多的保证金，为了降低风险，我的操作小心翼翼，没有七成以上把握我都不会进场。至今已经买进了50多手期指，而且基本都处于盈利状态。”他说。

“对基金经理来说这需要勇气，但在十分被动的情况下，也不失为一个好策略。”在第九届全国期货实盘交易大赛重量组冠军汪星敏看来，从9月底到现在，股指期货行情出现了明显的修复迹象，未来走出慢牛的可能性较大。

目前面对已经修复的产品净值，卢青舒了一口气。“在行情屡屡判断失误的时候，我感觉自己操作遇到了瓶颈，也曾经尝试交易商品期货提升产品净值，但商品期货的盈利情况一般，后来才又鼓起勇气继续做期指。目前来看思路是正确的，未来操作上也会更加稳健，保证产品能持续盈利。”他对记者表示。

期货公司：困境下积极“疗伤”

一部分私募基金经理在努力修复净值，另一些蛰伏许久的私募也重新开张，和期货公司筹谋发行新产品。针对新发产品，期货公司在严把质量关的同时，也积极与私募进行对接，希望依靠资管业务缓解经营困难的局面。

徐涛(化名)是西南地区某期货公司郑州营业部总经理。他接手营业部三年以来，营业部的客户保证金从一千多万元增至一亿多元。

“本来今年很有希望是个丰收年，正当我们的保证金规模要突破两亿元时，股指期货在绝大多数人没想到的情况下调头，还波及部分交易活跃的商品期货，也出现了几个跌停。”徐涛说，有那么几天，公司的风控后台不断有客户触及风控警戒线，自己坐在电脑前只能给员工下“一律平仓”的死命令。

短时间内，徐涛的营业部保证金只剩下2900万元。“公司发行的一只产品，操作不到一周时间，客户刚收到我们寄回的合同就清盘了。”据他回忆，当时形势极为严峻，私募基金经理也没有信心自己补保证金去操作，大家也只能承受这样的结局。

经过这段困难时期后，他又和员工一起积极与客户联系。他说，期指行情修复有目共睹，尤其一些逃过这段“非常时期”行情的私募发产品的意愿特别强烈。“我们对风控方面要求更加严格，但是利用我们自己的经验，跟客户的沟通也比过去更加积极，在仓位、投资方向和方式等方面都争取和客户达成共识，最近已经发行了4只产品。目前这几只产品都处在盈利状态，员工的信心也慢慢增强。”徐涛告诉记者。

广发期货副总经理邹功达则表示，股指期货遭遇史上最严厉管控措施，公司资管部门管理的多数产品停止运行，股指期货管控放松也一直未能等来，公司资管产品在积极寻求新的盈利途径。“尽管商品期货的盈利效率不如期指，但我们的资管产品在积极寻找可以把握的趋势性行情，不一定是几个月甚至整年的大趋势，小趋势也会积极介入，尽力让资管产品能够存续。”

据记者了解，在最困难的时期，一些期货公司还获得了股东方的大力支持。江浙地区某期货公司总经理表示，公司第三季度处于亏损状态，近几年从来没有发生过这样的情况。鉴于此，股东方也通过IB业务积极为公司介绍客户，同时公司资管也对一些产品的策略进行调整。

据他介绍，比如股东方发行一只50亿元规模的产品，以前可能会全部投资于股票市场，但现在认识到了风险对冲的重要性。“一方面会对产品的股票头寸进行对冲，另外也会分出一部分资金，让我们找投顾进行一些商品或者期指跨品种的套利操作，有的归为经纪业务范畴，有的归为资管业务范畴。借着股东的支持，我们的生存环境也有了一定改善。”他表示。

“现在是一个金融混业的时代，今年由于股指期货的火爆行情，公司也积累了一部分股票转来做股指期货的客户，现在股指期货管控虽然没有解除，但是股市行情有所修复，已经有这方面客户跟我们联系，希望可以发行一些投资方向为商品期货和股票类的产品。”他说，市场在经历过伤痛以后，只能自己慢慢“疗伤”，只要积极沟通，各方仍然会有很多机会，只是需要比过去要更加用心。