信托业：透过年报看趋势

　　截至5月中旬，68家信托公司均已发布了2018年年报。通过对这些信托公司的年报数据进行分析，我们可以发现信托行业呈现出的新特点和趋势。

　　2018年，受宏观经济、资本市场和资管新规等监管政策的综合影响，信托公司在资产规模管理和经营业绩方面均有不同程度下滑。但是，伴随着转型升级，信托公司在优化结构、提升发展质量等方面亦取得重大成就。

　　弱势周期实现稳增长，少数公司“逆势而上”

　　2018年，在去通道、压规模、告别粗放型增长、实现业务转型等的提质要求下，信托公司的经营业绩普遍承压，也迎来了2016年后的再次回调。从行业来看，全年营业收入10261691.01万元、同比下降9.33%，净利润5447605.69万元、同比下降14.90%，行业人均利润为323.13万元、同比下降12.48%。但整体来看，各项指标仍保持在较高水平，表现不俗。

　　2018年，大多数公司面临业绩下降的压力。

　　从营业收入看，与2017年相比，2018年中信信托、平安信托、中融信托、华能贵诚信托、中航信托、重庆信托和建信信托的营业收入仍保持在行业前十名之列，而2017年位列第三的安信信托(行情600816,诊股)则不幸跌出前十。中信信托、华能贵诚信托、中航信托和建信信托仍保持其头部优势，分别实现6.87%、1.64%、15.61%和9.85%的同比增长。（详见表1）

　　另外，值得注意的是，2017年位列十名之外的外贸信托、五矿信托和中铁信托逆势而上，2018年成功冲入营业收入前十之列，并分别取得15.99%、37.19%和16.48%的高速度增长。其中表现最亮眼的当数五矿信托，营业收入同比增幅位列行业第四名，是2018年信托行业中的一匹“黑马”。

　　从净利润看，与2017年相比，中信信托、平安信托、重庆国信、华能贵诚信托、华润信托、中航信托、建信信托和中融信托等仍保持头部优势，但值得注意的是，在上述公司中，仅有中信信托、华能贵诚信托、中航信托和建信信托的净利润在2018年仍保持了正向增长，其中中信信托同比增长幅度达到50.94%，而其他四家公司则有不同程度的下降。另外，2018年，江苏信托和外贸信托分别以14.8%和20.03%的高增长率逆风飞扬，成功进入行业前十之列。（详见表2）

　　从营业收入和净利润的增长幅度来看，2018年分别有35家和45家信托公司出现负增长，均超过行业半数，而这一指标在2017年分别为21家和25家。值得注意的是，在这样的弱势周期下，仍有少数公司逆势而上。例如，光大兴陇信托2018年营业收入和净利润增幅均排名第一，分别为87.43%和112.04%，而在2017年其增幅分别为41.77%和46.83%，两项指标均实现了两年来的连续增长，主要原因可能与其大力拓展主营信托业务、提高固有业务投资收益有关，使其在弱势周期下能顶住经济波动的压力，实现快速增长。

　　机构分化明显加剧，行业洗牌一触即发

　　从2018年信托行业年报来看，当前我国信托公司两极化的特点显著。从具体公司来看，既有一鸣惊人的“黑马”，也有一蹶不振的落伍者。过去在“牌照红利”“政策红利”等的保护下，各信托公司齐涨共跌的时代已经成为历史。

　　2018年行业前5名领先机构的信托资产规模占全行业资产总规模的25%，前十名领先信托机构的信托资产规模占全行业资产总规模的40%以上。行业第一名中信信托的信托资产规模是最后一名的750倍左右，差距明显。值得注意的是，机构分化进一步加剧，虽总体表现为强者恒强，亦有少数公司后来居上，但在实力差距不断加大、分化加剧的背景下，行业洗牌一触即发，机构重组，甚至同业并购的时代即将到来。

　　此外，净资产亦是衡量信托公司综合实力的重要指标之一。

　　从净资产来看，2018年行业净资产为57462953.9万元，行业前五名的净资产合计为1056亿元，占行业净资产总额的18.38%。行业前十名的净资产合计为1868亿元，占行业净资产总额的32.51%。

　　从具体信托公司来看，2018年净资产规模超过200亿元的信托公司数量为3家，分别是中信信托以242.7亿元的成绩蝉联首位、重庆国信以224.7亿元的业绩位列第二、平安信托以207.1亿元的成绩位列第三，而第68名信托公司的净资产仅为9.2亿元，与第一名中信信托相差近26倍，机构分化明显。与2017年信托行业净资产前十名相比，2018年净资产前十名也发生了细微变化，中信信托和重庆国信超过平安信托，位居前两名，华能贵诚信托和江苏信托则逆风飞扬，不仅成为前十名的新晋者，且分别排名第五位和第六位，进步明显。

　　增资热潮渐趋平静，主业地位矛盾不断凸显

　　自《中国信托公司净资本管理办法》实施以来，信托行业经历了大规模的增资热潮，在当前监管趋严的大背景下，增资不仅可以提高信托公司抵御风险的能力，满足净资本管理的监管要求，也有利于促进业务全面发展，提升综合竞争力。资本实力更是衡量金融机构综合实力的重要指标，随着前期信托公司狂热增资潮的结束，2018年信托公司的增资热潮逐渐趋于平静，信托公司回归信托主业是大势所趋。

　　2018年，全行业共有13家信托公司增资，行业整体注册资本增加192.16亿元，增速为7.87%，行业平均注册资本达到38.73亿元，行业中位数公司注册资本为33.30亿元，较行业均值减少5.43亿元。增资最多的是华润信托，为50亿元，增资后华润信托注册资本达到110亿元，位列第四。

　　经历了2018年度的增资后，信托行业注册资本的前十名分别是重庆国信、平安信托、中融信托、华润信托、昆仑信托、中信信托、民生信托、华信信托、光大兴陇信托和华能贵诚信托，其中第一名重庆国信的注册资本为150亿元，是第68名的50倍。

　　动态来看，2016年至2018年，信托行业分别有22家、21家和13家信托公司进行了增资，行业增资额分别为355.65亿元、403.12亿元和192.16亿元。可以发现，2018年无论是增资总额还是增资公司数目均远远小于其他年份。（见图1）

　　从营业收入构成来看，信托业务收入依然是经营收入增长的核心驱动力。中国信托业协会官网数据显示，信托业务收入占经营收入之比为63.83%。各家信托公司仍积极在产品类型和业务类型等方面寻求创新与转型，不断拓展其主业业务，信托主业矛盾不断显现。2018年信托公司年报显示，68家信托公司实现信托业务收入（信托手续费收入）为770亿元，比2017年下降4.06%。

　　从2018年信托业务收入排名前十的情况来看，与2017年相比，除中信信托、平安信托、中航信托、华能贵诚信托、四川信托和中融信托一直位列前十之外，外贸信托、五矿信托、建信信托和兴业信托则是新晋成员，其中兴业信托和五矿信托表现不俗，相较于2017年排名，分别进步9名和7名。而2017年业务收入跃居榜首的安信信托则跌出前10名之列。

　　在回归信托主业的大趋势下，由于实收资本规模的急剧增长，部分公司的信托主业地位受到挑战，与信托业务收入相对应的固有业务收入占比却有增长趋势。例如，2018年重庆国信固有业务收入（年报收入合计-信托业务收入）占比46.77%（2017年为45.47%）、江苏信托固有业务收入占比52.81%（2017年为49.92%）、华能贵诚信托固有业务收入占比35.24%（2017年为22.51%）。与此同时，信托报酬率持续低迷盘整。

　　因此，对信托公司来说，增资扩股无疑是把双刃剑，如何正确处理增资扩股与信托主业发展之间的关系，是业界值得思考的问题。

　　信托资产大幅回落，精耕细作成主流转型趋势

　　受外部宏观环境、去通道、去杠杆、资管新规等监管政策的多重因素影响，2018年信托行业迎来了近年来受托资产规模的首次下降，年末信托资产规模为22.70万亿元，较2017年年末的26.25万亿元下降了13.50%。显然，传统的广种薄收、粗放经营的业务模式已经走到了尽头。

　　在信托资产规模的下降过程中，信托公司积极寻求转型，利用自身优势精耕细作，由原来的同质化发展逐渐向差异化发展和专业化发展模式转型，不断优化信托资产的来源结构及运用结构，积极拓展信托资产的投融资渠道，引进高质量人才，不断提高信托产品和信托业务的附加值，保证信托资产质量。

　　所以总体上，2018年信托业较好地把握了行业发展的节奏和力度，实现了行业信托管理规模降中趋稳的整体效果，发挥了信托在社会发展中的功能优势。这也预示着未来信托公司回归本源、精耕细作、内涵式发展将成为信托行业的主流转型趋势。

　　从68家信托公司年报数据来看，2018年大多数信托公司都经历了信托资产规模下降，行业平均降幅为-10.89%。

　　具体来看，2018年在68家信托公司中有52家信托公司信托资产规模增幅为负，最大降幅达到-44.55%，平均降幅达到17.57%。仅有16家信托公司资产规模实现增长，平均增幅为13.96%，最高增幅为湖南信托的54.47%，其次为东莞信托31.24%和西部信托29.14%等，增幅超过20%的仅有5家信托公司，分别为湖南信托、东莞信托、西部信托、光大兴陇信托和金谷信托。

　　从信托资产规模排名前十来看，2018年和2017年信托资产规模前十，除内部出现小幅排名微调外，几乎没有变化，但值得注意的是，2018年前十家信托公司信托资产规模均出现了不同程度的下滑，其中最高降幅为29.10%，最低降幅则为建信信托的-0.41%。

　　虽然在行业信托资产规模整体下降的背景下，头部信托公司依旧保持着强者恒强的态势，这与其创新转型能力、适应政策变化能力有着重要的关系，当然领先机构若想一直保持其优势地位，也必须积极寻求与其资源禀赋相适应的转型方向，回归信托本源，精耕细作寻创新。

　　在回归本源上，信托公司可大力发展家族信托、慈善信托等本源业务；在业务创新上，可积极发展股权投资信托、消费信托、产业基金等，增加业务的科技含量和产品附加值，不断适应当前经济与科技快速发展的资产管理需要。

　　（作者邢成为中国人民大学信托与基金研究所执行所长，王楠为中国人民大学信托与基金研究所助理研究员）