私募眼中的IPO重启：谈新一轮牛市为时尚早

从来不缺故事和热点的A股，总在周末迎来重磅消息。前几日，私募大佬 徐翔 被捕的消息还在搅动市场，但到11月6日盘后，IPO时隔4个月重启的消息又突然而至。

当日证监会例会上，新闻发言人邓舸透露证监会将完善新股发行制度，重启新股发行。同时，在此次完善新股发行制度全部落实前，先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。而此次IPO归来最大的亮点则包括新股申购不再需预缴款，公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节。

回顾历史上几次暂停IPO后重启的情况，市场多在短期之内遭到了一定的冲击。市场大涨三日，IPO重启之后市场怎么走成为备受市场人士关注的话题。此外，券商股的集体“暴动”是否意味着“二八”行情已经确立也引发了机构人士的广泛热议。

IPO重启影响偏正面

在多位接受《第一财经日报》记者采访的私募人士看来，本次“有备而来”的IPO重启对于市场或许会构成短期压力，但从长期来看不能算作是利空，甚至可称为利好。

“之前几次暂停IPO重启之后，短期冲击都挺大。但是影响时间都不长，之后都能走出一波健康的上升行情。换个角度看，近期清理配资账户、严打市场操纵、内幕交易的清理整顿工作不断推进，IPO的重启或许也意味着市场清理整顿已取得决定性胜利，市场将进入健康发展阶段。”浙江盈阳资产管理股份有限公司投研总监胡旭阳进一步向记者表示，IPO是证券市场主要功能之一，重启IPO将给市场带来新鲜血液和活力，是市场恢复正常的表现。

胡旭阳还告诉记者：“这次重启IPO对部分规则做了调整，我们可以看到管理层对IPO由逐步向注册制靠拢的意图，这对创投行业应该构成利好作用。”无独有偶，在广东煜融投资管理有限公司董事长 吴国平(专栏) 看来，完善新股发行制度是潜在的重大利好，一旦利好预期形成，指数有望再次攀上4000点。

“完善新股发行制度，本身就说明对过去制度要做修正，这修正，我能想到的就是大家呼声很高的市值配售制度。”吴国平表示，如果接下来新股发行制度是市值配售制度，那么对市场而言，本身不会带来多大的冲击，相反会起到稳定的作用。“因为市值配售，你要有市值，然后新股才能配售给你，按照市值配售是最让市场安心的发行模式。”吴国平说。

星石投资总经理 杨玲(专栏) 则强调，中国目前经历着资产配置荒，市场上的流动性非常充裕，因此市场对于IPO重启具备一定的消化能力。“即使重启IPO，证监会也会在新股的发行节奏上有所控制，不大可能出现新股扎堆发行进而导致股市承压过大的情况;此外证监会并没有提供重启IPO的时间表，只是表示年内发行之前过会的28家企业，据我们了解这28家企业中小盘股居多，因此估计融资压力不大。”杨玲如是表示。

“重启IPO其实也可以算是最后一个利空落地，之前股市经历了去杠杆、人民币贬值等，进行了两轮调整，目前基本算是利空出尽。”杨玲表示，IPO重启最多会导致股市短期盘整，但中长期震荡上行的趋势不会因此而发生改变。

谈新一轮牛市为时尚早

IPO重启，似乎为大盘上周的暴涨找到了最大的理由。数据显示，11月4日至11月6日三个交易日内，上证指数累计大涨8.24%，截至6日收盘，距离3600点仅差10点。而三连阳行情中最为亮眼的莫过于券商股持续三日的涨停潮。数据显示，证券公司指数在三日内累计涨幅达到了26.84%。

券商股带领大盘连连上攻，这一幕似曾相识：最近一轮启动于2014年深秋的牛市行情正是以券商股的暴涨为开端。如今券商股再次暴走，这是否意味着盘整已久的“猴市”已近尾声，而新一轮牛市即将启动?

对于这一问题，多位受访私募人士则表达了较为一致的观点：现在谈新一轮牛市还为时过早，市场大概率仍将维持宽幅震荡格局。“短期甚至中长期，基本面经济L形走势延续，流动性充裕但缺乏高收益资产的格局不会改变，市场宽幅波动将成为新常态，市场仍将以结构性行情为主。”北京和聚投资的投资总监 李泽刚(专栏) 如是表示。

就操作层面而言，记者了解到自11月以来，多数私募都进行了幅度较大的加仓。而随着指数的不断攀升，部分私募人士表示风险收益比会越来越差，因此将在近期进行减仓。

“去年券商起来之后，基本前面是没有压力的，市场是一个可以完全突破的局面，上面的想象空间很大，可现在不是。无论指数的涨幅有多强劲，前面每一个点位都会有压力。”上海磐安投资董事长邱晓刚向记者表示，指数会反复出现受制于压力而产生调整的情况，甚至还存在见顶的可能。现在的情况只是说，有利润可以赚，我们就积极参与。目前仓位从最低的两成加到了五成。邱晓刚说。

上海另一家私募研究总监张宏(化名)也向记者表示，公司自国庆节之后便开始逐步加仓，产品仓位目前最高的已达七成。“但之后我们准备减仓了，因为我们觉得指数反弹力度会比较有限。IPO重启这种类似因素都是各种压力，另外现在蓝筹的估值虽然有吸引力，但是中小盘股的估值却已经在非常高的位置，继续往上涨会有一定难度。”

“二八”分化尚待观察

除了对于新牛市是否启动的讨论，另一个备受市场人士关注的问题则是：权重股暴涨而中小盘股相对低迷，是否意味着“二八”行情已经出现?对此，多位私募人士向记者表示，当前市场确实存在出现“二八”行情的基础，但由于指数反弹力度有限，且权重股中仅券商一枝独秀，因此“二八”行情的确认还有待观察。

“现在大家都有一个共识，就是市场面临资产配置荒。今年以来，十年期的国债收益率降得很厉害。如果债券利率继续走低，那么对于一些高股息的、经营相对稳定的股票来说，它们本身也是类债券的股票，就可以算是一个好的配置品种。这是一些经营稳定、高分红的蓝筹股有可能上去的内生动力。”张宏说。

张宏进一步向记者解释称：“中小股票的整体估值随着市场的反弹又上去了，但单看中小板整体的业绩，也没有太大的增长，所以这种估值也比较难支撑。未来如果经济出现比较大的压力，那小的公司因为经营能力和抗风险能力都相对较弱，业绩波动性会更大。”在张宏看来，上述两点是“二八行情”出现的内在基础，但目前仍需继续观察。

“上周四是有挺明显的二八，但是上周五并没有。券商一枝独秀，但银行和保险却相对乏力，上周四中国人寿开始是冲了9个点，后来盘中被砸绿过，这就意味着大票还是受到了资金的打压。”邱晓刚向记者表示，权重股受到了不小的压力，因此这一波券商的暴涨也未必能够持续很长时间。

风格切换尚不明朗，而私募机构的配置策略也呈现出“四平八稳、安全第一”的特点。邱晓刚便告诉记者，目前公司产品对于“二八”都有配置，但整体更倾向于中盘股。“超级大盘、中盘、小盘都有。更倾向于中盘股是因为，现在持有具备基本面支持、市值三四百亿的公司，就算风格突然切换，我们也不至于太过被动。盘子太大太小，我都担心之后会太过被动。”

“不过主题炒作主导市场的格局差不多告一段落了。”邱晓刚还向记者强调称，“十三五”之前市场适合主题炒作，但接下来应该要更多地去关注个股和行业。同样，李泽刚也表示，自下而上精选个股、优选行业仍是重点。“未来构建组合将继续强调，其一是业绩增长确定性强，基本面独立于宏观周期的标的;其二是重视细分行业龙头，估值上具备历史安全边际的优势企业。”