利檀投资私募排排网路演：卖出策略的三大标准

私募排排网(微信simuppw)11月16日讯 11月13日下午3点30分，私募排排网路演平台如期开演，本次路演嘉宾上海利檀投资总经理黄建平在路演表示，公司卖出策略有三大标准：判断错、股价不再便宜、更确定或更低估。

以下是利檀投资黄建平在私募排排网的路演内容：

利檀投资以及公司核心人物介绍

关于利檀投资，上海利檀投资管理有限公司于2014年3月4日在浦东新区外高桥自由贸易区正式注册成立，初始注册资本为1000万元，目前管理资产偏小。业绩表现还算比较稳，在大盘涨的时候利檀投资也能涨、大盘跌的时候利檀投资也能跌。但是每一次跌利檀投资可能会跌的会少一点，同时跌一跌再上去的时候利檀投资反而会比指数反弹的更多。

利檀投资核心团队主要有2人，其中黄建平先生2013年之前是宝钢股份的工程师。但是业余时间在研究投资，而且他在大学开始就接触这一块，比较感兴趣，所以业余时间都在研究这一块，从2015年就开始实战，后来就发现还不错，就给别人管账户。直到后来遇到他的合伙人陈浩洋才决定做一个公司，专门把这个当一个事业来做。

投资二大策略：套利交易和低估的股票

从大的类别来讲，利檀投资的投资策略主要是做两部分：一部分套利交易，也可叫低风险套利。套利它是一种非常传统的价值投资，而且它追求的是确定性要非常高，而不是说我去猜这个东西会怎么样，这种不叫套利，仍然叫投机。

第二部分就是低估的股票，就是高确定性的价值低估。利檀投资强调其中有3大要点：要点一前景的高确定性;要点二就是底线思维;要点三当然就是价格便宜。

卖出策略三标准：判断错、股价不再便宜、更确定或更低估

利檀投资的卖出策略也可以总结为三种：第一种是判断错了。我们之前认为它会这样，实际上它不会这样，后来发现它不是这样，这是一方面;另一方面，我们假设的条件出现了变化，当然这个条件方向变化的情况下，判断就会出现很大的偏差。

第二是股价相对于公司的价值不再便宜。比如说我估计这个公司就值1000亿，它涨了1000亿以上，或者1500亿了。

第三是有更确定的或者是更低估的标的。这里面实际上包含两点：所谓更确定的就是说同样低估，比如说我本来持有这支，这支我确定的概率有90%，另外一支概率可能有95%，这时候利檀投资可能会挪一部分到概率有95%的那边去;另外就是更低估，就是相同确定性下有一个更低估的，比如说这个打6折那个打4折，确定性都差不多的，利檀投资可能把6折的要换一部分到4折的那边去。

风控三大举措：风险前置、仓位和相关性控制、逆向配置

具体风险控制方面，利檀投资的风险控制可分为三部分：第一个是风险前置。实际上你一买入了这个风险已经注定了，你后先所做的事情只是一个补救，只是一个纠错。因为这个股票的价格和内在价值已经决定了它的风险，你是盈亏还是损失，基本上已经决定了，所以你买入之前这个研究很重要的。

第二个是仓位和相关性控制。这里面包括两点：一个是仓位。利檀投资在单个行业和单个公司上都有仓位的控制，比如买一个公司或者行业不会超过30%的仓位。另外一个就是保持组合的相关性。就是说，我们可能有五个行业，每个行业可能之前的相关性不是特别强，如果说我们五个行业都是关联的，实际上我们的仓位可能就是100%在一个行业上，如果突发一个事情可能就全军覆没了。

第三个是逆向配置。当股指很高的时候，我们拿的这些仓位股指越来越高的时候，我们发现有的内在价值已经上去了，可能卖出一部分，持有现金。如果股票跌的很惨的时候，我们会发现越来越多可以买的标的会把这个现金比例降低。

长期投资就看国家经济 现在也不一定是熊市

关于后市，利檀投资认为，长期来看我们股票的总市值，实际上就跟GDP的规模成正比，所以长期投资就是看国家经济，如果这个国家欣欣向荣你买股票肯定不会怎么亏。短期怎么看，短期比如说几个月一年GDP不怎么变化，中间这个也不怎么变化，实际上就跟利率相关，就是中短期看利率是最敏感的。

至于现在是不是熊市呢?利檀投资表示，我觉得也不一定是熊市，所以在这次调整过程中我们并没有清仓，我们有一些做套利但并没有清仓的原因是我们手里拿了很多的，我们预计未来收益率能够达到15%的股票，如果未来只有5%的利率，15%的收益率，我为什么要清仓呢?不管股市未来涨还是跌，这个时候都是可以的，我们做投资主要是做一些基本面的从价值出发的，对趋势的不判断，目前来看完全不判断。

投资者问：港股有没有投资价值?

利檀投资：我们觉得非常有投资价值。但是港股怎么投，我们有这么一个概念，就是说概率和赔率的结合就能达到一个预期，基本上确定它的预期收益率。如果概率不高赔率不高的东西，比如说中等偏上的东西我们可能会分散投一点，我们一般的主要仓位还是高概率、高赔率的仓位，分散的我们也会做，但是相对是次的。

投资者问：如果股票也没有收益，套利也没有收益，那怎么办呢?

利檀投资：那我们就拿现金，做货币基金这样做一做也可以。但是最近两年有一个特点，如果股票涨的很高的时候套利机会就来了，套利机会没有的话往往股票机会就来了，所以过去两年我们运气还是比较好，希望未来还是这样，收益会高一点。

投资者问：如何评估公司的价值?

利檀投资：怎么讲呢，这个事就比较难回答，为什么呢?因为不同的行业属性不一样，有些行业你可以很容易评估，比如说水电行业，每度电多少利润，能发多少电，你的投资收益率是多少，这些都能算出来。但是有些不一样，白酒就不一样的投资逻辑，银行和保险也不一样的投资逻辑，所以在这么短的时间内很难讲这个事。

投资者问：哪些行业确定性比较高?我们觉得确定性比较高的一些行业，比如说我觉得保险还可以，但我们某种程度上更看好财险。因为它模式比较简单，不像分红险这样，分红险一年2%、3%是给保单持有人，剩下的70%还是给保单持有人，他只赚那么一点点，如果未来的利率低于3%它甚至就亏本，所以寿险是有一定的风险的，财险不存在这样的问题，财险竞争可能会激烈一些，大不了保单不盈利嘛，投资收益还是有的。另外，我们觉得像高档白酒、少数银行确定性都还可以，有一些天然气我们觉得也还可以，港股有一些天然气我觉得也还可以，具体的标的就不分析了。

投资者问：房地产怎么看?

利檀投资：我们对住宅地产是不碰的，目前基本不碰。我们认为，房地产的存量已经不少，另外一个点就是房地产未来主要的支撑是看机会人口的，我们可以看到未来十年的机会人口会下降一半，因为1990年到2000年出生的人口刚好是1倍的关系，这个风险非常高，我们也看不清它未来怎么维持这么大的销售量，如果仅仅维持它也就值10倍市盈率，如果不能翻倍我觉得也没什么可投资的，如果仅仅维持我觉得也没多大信心，很大概率它还会下降，目前住宅地产公司基本是不碰的。

投资者问：如何避免基金公司大多数非理性的操作，比如投资者撤资?

利檀投资：我们因为时间比较短，所以撤资还没有;另外，目前看我们还算稳健吧。怎么避免非理性投资?我们不看大势，我们也不预测明年涨还是跌，我们还是研究公司为主，大部分时间都花在研究公司上，所以也没有什么理不理性的，也不会大概率影响到我们。

购买我们的基金我建议时间越长越好，最好是几十年吧。但是短期来讲，别人这个锁定期只有半年，我们的锁定期最少是一年，为什么呢?因为我们这个投资有点像种树，如果你种下去没有时间是长不大的，另外一个就是撤资的问题，我觉得这个怎么讲呢，我有信心吧，还不至于会有太大的问题。