凯石周观点：本轮中级反弹已经临近尾声

市场表现

2015年11月09日-11月13日，A股市场本周冲高回落、震荡整理，蓝筹股暂时休整，成长股再度活跃。上证综指、创业板指、沪深300、中证500的周涨跌幅分别为：-0.26%、1.83%、-1.24%、1.61%。行业指数涨多跌少，涨幅居前的行业是：综合(7.02%)、电气设备(5.97%)、电子(5.02%)，跌幅居前的是：钢铁(-1.09%)、交通运输(-0.84%)、国防军工(-0.43%)。主题板块方面，领涨的是：充电桩(14.48%)、创投(13.34%)、新能源汽车(11.16%)。

经济数据

国家统计局11月11日公布的数据显示，10月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点。1-10月份，全国固定资产投资同比名义增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。全国房地产开发投资同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。10月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%。工业产出继续下滑，受大宗商品价格低迷的影响，上游行业依然十分疲软。固定资产投资回升，基建低迷地产边际企稳。

政策解读

经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所对融资融券交易实施细则进行了修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，此调整将自2015年11月23日起实施。融资保证金比例决定了客户融资买入交易的杠杆率，当融资保证金比例为50%时，融资交易的杠杆率为2倍;当融资保证金比例提高至100%时，融资交易的杠杆率为1倍。此次调整仅限于新开融资合约，实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行。交易所表示，为防范系统性风险，有必要实施逆周期调节，提高融资保证金比例，适当降低杠杆水平，促进市场持续健康发展。

凯石观点

本周市场宽幅震荡原因在于：1、上周末证监会宣布重启IPO，以及美国非农就业数据超预期提升了12月美联储加息预期，这些因素导致市场多空分歧加剧;2、股指经历了一个多月的持续反弹以后，当前处于套牢盘解套和获利盘回吐的双重影响之下;3、成长股在本轮反弹中股价基本翻番，受到三季报业绩的检验，走势出现分化，蓝筹股在估值修复的推动下开始轮动补涨，但持续性较弱，市场热点走向分散。这些因素共同导致了本周市场呈现指数震荡、结构分化的特征。对于中期走势，我们认为，10月份开始的中级反弹目前依然在延续的过程之中，在10月份的中级反弹第一阶段里成长股一枝独秀，进入11月份以后，市场进入中级反弹的第二阶段，市场热点开始由此前的成长股转向蓝筹股，此前涨幅落后的蓝筹股在估值修复的背景下进入轮动补涨。

资产配置

我们认为，11月份的市场依然将会延续中级反弹的第二阶段，蓝筹股为主、成长股为辅的震荡攀升格局不会改变。原因在于：1、蓝筹股的轮动补涨尚未结束，金融、采掘、钢铁、食品饮料、有色金属等行业依然涨幅落后，存在继续补涨的空间;2、“十三五”规划的推出，将会提振市场对于改革的预期，有助于风险偏好上升;3、CPI的连续两个月下降，打开了利率进一步调降的空间;4、在人民币是否纳入SDR的结果正式揭晓前，人民币汇率存在继续维稳的基础。因此，投资策略上，依然需要积极把握11月份剩下的反弹机会，重点关注低估值、涨幅落后的蓝筹股的补涨机会，对于成长股，需要围绕年报重点挖掘具备业绩优势的结构性机会。临近月末，需要转向谨慎，12月份的市场在美联储加息和年末资金压力的制约下，存在回落调整的风险。