成立3年规模近7万亿 基金子公司逆袭

来源：华夏时报 作者：盛青红

自2012年11月16日工银瑞信、嘉实基金(博客,微博)、平安大华3家公募机构获得首批成立基金子公司的批文以来，基金子公司就成为公募进入未上市公司股权、债权、另类投资市场的重要战场。而在过去“监管红利”下，基金子公司的业务规模急剧膨胀，截至目前，已经发展成为数量78家、规模近7万亿元的资产管理机构。

但在监管不断趋严和风险不断增加的背景下，弱化通道业务、转型求生已经成为基金子公司的共识，也是必然趋势。而就在近日，证监会对千石创富资本、银河资本、融通资本这三家基金子公司开了罚单，责令其整改并做出暂停特定客户资管计划备案的处罚。

记者了解到，目前基金子公司的突围路径主要集中在资产证券化、股权投资等领域。

抢食“资产证券化”蛋糕

伴随着通道业务的快速膨胀，基金子公司的资管规模急剧扩大，诞生3年时间，数量从3家到78家，资管规模也接近7万亿元，这个体量已经相当于发展了10多年的公募基金。但是随着兑付风险的爆发及监管层的收紧，基金子公司“政策红利”的发展时代已经过去。

据记者梳理，2015年监管部门下发文件，规范约束基金子公司的发展，不仅叫停了“一对多”专户通道业务的开展，而且要求通道业务要在合同上明确风险承担主体和通道功能主体，并且对成立不满一年或者其管理的公募基金规模低于50亿元的基金公司暂缓子公司审批。

记者采访了解到，多数基金子公司均在探索从通道到主动管理的突围点，而一些经验老到的基金子公司则选择以“资产证券化”作为突破口。目前包括嘉实资本、博时资本、华夏资本、民生加银、工银瑞信资管、交银施罗德资管等在内的十多家基金子公司已经发行了资产证券化项目，比如博时资本的首单物业项目、嘉实资本的首单酒店会展行业项目、长安财富的国内首单股票质押式回购债权项目、工银瑞信投资管理公司的国内首单单一债务人应收账款项目。

“为实现从通道业务向主动管理的转型，我们将资产证券化业务放到了重点战略业务的高度。”博时资本相关负责人此前对《华夏时报》记者表示，“公司2014年11月组建了资产证券化业务组，并从海外顶尖投行引进了具有丰富资产证券实操经验的专业化团队。目前，该团队初步建立了现金流分析和结构化系统，正在积极推进包括小额贷款、光伏、应收账款及REITS等后续储备项目。”

“但是资产证券化作为基金子公司的主动管理业务突围点，对基金子公司本身的团队提出了更高的要求，对团队的专业性、协调性和风险控制能力要求高。”华南一家上市券商资产证券化经理告诉记者，“目前基金子公司在这方面的能力还有待提高。”

试水股权投资

除了在资产证券化项目中如火如荼，新三板等股权投资也成为基金公司突围的路径之一。

“股权投资的背景是在政府推行注册制预期下，比如新三板、上海的战略新兴板、未来深交所的某个互联网板块，都给股权投资提供了坚实的基础。通过注册制改革疏通中小企业直接融资渠道、降低中小企业的融资成本，已经成为国家推动经济结构转型和社会稳定的重要手段，未来股权投资的国内退出渠道将大为拓宽;而另一方面，传统经济低迷，利率下行之下，居民财富又难以找到稳定、高回报的理财渠道，与二级市场波动较大不同，股权投资市场将成为居民资产配置的重要方向。”博时投资经理张雪川分析称，“我们对未来几年股权投资市场的平均回报持乐观看法。虽然从短期来看，近期伴随着二级市场和新三板市场的暴跌回调，整个一级市场的投资热情和估值都在调整之中。但是从长期来看，国家政策和民众投资需求将成为推动股权投资市场发展的重要动力。”

据记者了解，博时资本和风险投资基金IDG携手合作在今年7月底成立和谐博时资产管理公司，随后在同年11月7日发行IDG博时股权投资基金一期——互联网股权基金。

“有个历史原因是，优质的国内互联网公司大多设置了VIE架构，一期基金的投资就是希望把握股权投资市场的转折机遇，积极寻找国内互联网公司VIE拆解中诞生的机会，争夺更优质的国内互联网企业。”张雪川指出，而前期IDG积累的大量VIE架构的新兴领域企业，也需要IDG寻找更熟悉国内资本市场的资深合作者，以合理的对价完成拆除VIE架构，变“轨”到国内资本市场IPO，实现美元基金回报的同时，也完成了IDG资本在中国的本土化转型。

而天弘基金子公司则看好新三板的产业链机会，从以前围绕房地产业和政府平台公司为主的债权融资业务，转型为围绕资本市场，尤其是新三板以及股权投资和并购业务的业务模式。

据记者了解，新三板已经成为天弘基金子公司的战略业务，公司下设场外市场部、权益投资部和并购部，准备积极参与新三板企业挂牌、定增、并购等全产业链条。

不过值得一提的是，尽管基金子公司一直在探索新的发展思路，但是包括资产证券化、股权投资、另类投资、对冲基金等在内的创新业务并没有给基金子公司带来多大的利润贡献，更多仅仅是一种尝试。