信托的冬天: 发行数量、收益率双降

本报记者王俊丹上海报道

11月8日，立冬，这个冬天仿佛也是信托项目的冬天。

今年8月以来，资产配置荒成为金融市场的一大困境，大量资金从股市涌出寻找投向，信托等收益率较高的固定收益类产品成为热门标的，以银行理财为代表的大额资金进入，让信托产品一时间供不应求，也迅速消耗掉信托的在售和存量项目，资产荒间接引起了信托的项目荒。

而事后反观，资金与产品形成的供需不对称或只是“项目荒”的导火索。

在采访中，多位信托人士普遍认为，今年底到明年上半年，信托项目还会继续减少。

这里的信托项目主要指传统信托业务，也就是房地产信托、政府平台类信托等。一方面处于房地产风险考虑;另一方面政府基建项目逐渐饱和，且地方政府债务置换政策的出台，都压缩了信托的发展空间。此外，去年底资本市场回暖时重新兴起的证券信托业务，也在10月的股市去杠杆中遭遇重创，到目前尚未有复兴之势。

发行数量、收益率双降

根据用益信托数据统计，今年7-10月发行的集合类信托产品数量和预期收益率均呈下降趋势。数量方面，7月信托公司共发行集合信托产品664只，10月这一数字降至359只，相比7月下降45.9%。

而2014年7月和10月的集合信托发行量分别为828只和885只，两个月份相比并没有太明显的差异。如果与2014年相比，今年10月的集合信托发行量下降了59.4%。

“信托的产品荒是阶段性的，8月中下旬到9月之间是最明显的时候，9月是资金从股市退出量的峰值，可以说一下子多出几万亿的资产在找投向。而在8月的降准降息之后，信托成为风险与收益性价比较高的资产，资金需求短期内大面积增加。同时，信托也面临资产匮乏，凸显了矛盾。”上海地区一家信托公司研究部人士表示。

该人士认为，对于和去年相比的缩量还有一个因素是，去年四季度正是证券类信托大量发行的开始，发行数量较多与此关系密切。

此外，项目发行量下降同时，集合类信托预期收益率也持续下行，部分信托产品预期收益率已经降至8%以下。

以北京一家大型信托公司近期发行的西南地区某政府平台项目为例，该项目100万-600万额度预期收益率为7.5%，600万以上预期收益率7.8%。

常规计算，一个信托项目的融资成本=信托公司获得的报酬+投资者收益+销售费用，在政府平台项目中，信托公司获得的报酬约在1%-1.5%，销售费用约1%，则上述项目的融资成本大概在10%。

信托业内人士透露，同一地区此前的类似项目融资成本可以达到13%-14%。“那些日子一去不复返了。”

这并不是个例，用益信托统计，信托公司今年8月发行的集合信托产品平均收益率为8.79%，此后几个月当月发行的集合信托产品平均收益率持续下滑，到11月上旬(1-10日)发行的集合信托产品平均收益率为8.38%。但以11月10日当天发行的信托产品为例，多只产品的最低预期收益率(即投资金额在100万元-299万元之间)已经跌破8%，低至7.8%左右。相比之下，2014年同期集合信托的平均收益率在8.9%-9.2%之间。

传统业务空间缩窄

前述研究部人士认为，今年下半年，证券信托发行量下降之后，政府平台项目又成为一个主战场。

用益信托的信托产品周统计也显示，上周发行的信托产品中，投向为基础产业的信托产品占比达35.71%。

“现在政府平台项目留给信托公司的空间也越来越小。”华东地区一位信托经理表示，“一部分原因是考虑到平台的债务风险，还有一部分原因是地方政府债务置换政策出台，减少了政府平台向信托的融资需求。”

在项目匮乏的情况下，信托公司也在转移项目范围，上述信托经理表示：“以前信托做政府平台集中在较为发达的城市，现在逐渐偏向西南地区和县级城市，平台项目多与基础设施建设挂钩，发达城市基建逐步完善，一些县级地区还有空间可以发掘。”

相比政府平台业务，彼时信托公司的重要利润来源房地产信托则处于一个低迷期。

据该信托经理描述，过去房地产信托的报酬多达到4%-5%，许多信托公司也为此大展拳脚，但从去年以来，几家大量发行房地产信托的公司纷纷收手，并且目前其公司内部都在进行大量相关风险处置工作，从这点上可窥一斑。

面对项目减少的现实，未来怎么走，受访信托人士并未指出一条明确的前路。布局互联网、家族信托、PPP、资产证券化、海外业务，信托公司还在多条路上探索前行。(编辑：曾芳，如有意见或建议)