上市券商2015年三季报综述:券商谋转型

在杠杆资金灼伤的背景下,证券公司今年三季度的业绩增速受到很大影响。我们对2015年全年券商业绩增速预期为120%。对于2016年券商业绩,我们预计仍将有16%的净利润下降。根据我们的盈利预测,上市券商的2015年市盈率平均16.33倍,2015年第三季度末最新市净率2.75倍。其中,中信、海通、广发、华泰和国泰君安的市净率最低,平均只有1.52倍。从中长期来看,我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整过程中的发展趋势。金融改革也将推动券商业绩结构优化,重塑长期竞争力。因此,我们认为券商股长期来看,业绩和估值都是提升趋势。

上市券商2015年前三季度业绩概述:25家上市券商2015年前三季度共实现营业收入2,999.22亿元,比去年前三季度增长162.44%;净利润1,314.98亿元,同比提升214.24%。目前,上市券商的整体市净率为2.15倍。从各上市券商情况来看,光大证券、东方证券、西部证券和国信证券的业绩表现突出,净利润同比增长均超过300%。另外,收购了安信证券并于2015年7月进行了重大资产购买与吸收合并的国投安信,调整后净利润同比增长502.89%。扣除2014年上半年剥离自来水业务的损益,转型金控的锦龙股份在2015年前三季度实现扣非净利润同比659.73%的增长,业绩涨幅位居行业首位。

上市券商2015年第三季度单季度业绩概述:第三季度单季,25家上市券商共实现营业收入661.19亿元,同比增长40.52%,环比下降56.89%;净利润224.22亿元,同比增长23.22%,环比下降69.11%,加权每股收益0.16元。第三季度业绩增速领先的券商有国金证券(同比增长164.76%)、锦龙股份(同比增长121.96%)、光大证券(同比增长116.75%)。

分业务来看,经纪和两融业务面临互联网金融蚕食市场份额和佣金率下行两大问题,传统业务亟待重新定位,客户价值二次开发成为解决问题的关键。投行业务翘首以待IPO重启,预计明年年初会有推进。自营业务因为24家上市券商在“救市名单”中,根据2015年7月底净资产规模8,403.96亿元计算,上市券商两次出资总计约1,680.79亿元,占9月底净资产的18.34%。

券商业绩回暖可期、催化剂陆续释放:进入10月份以来,两市成交量和两融余额都出现了触底反弹,并随市场走势回暖。10月份两市日均成交量增长至8,836亿元,两融余额重回1万亿(10,331亿元)。市场翘首以待的IPO重启、注册制改革推进、深港通推进等催化剂有望在未来几个月陆续释放,券商板块有望在下阶段的行情中继续有上佳的表现,建议重点关注券商股的后续机会。

投资策略:从标的选择的角度,投资者可以把握四条主线:大型综合类券商,首选关注华泰证券。中型券商,可以关注长江证券和国元证券。小型券商,推荐关注国海证券、东吴证券和国金证券。次新股中的国泰君安、东方、东兴都值得关注。