保险业下半年前瞻：发力保障型业务 瞄准结构性机会

　　近期多位业内人士对中国证券报记者表示，今年下半年，保险业将继续在保障型产品方面发力，预计下半年保费收入将整体呈现“前低后高”走势。从投资端来看，把握结构性和阶段性机会，积极配置大消费、泛5G、大金融等板块标的。整体来看，上市保险公司的半年报业绩受益于减税政策，有望保持向好态势。

　　保障型业务有望持续增长

　　银保监会发布的保险行业运行情况显示，今年前5个月，保险业整体保费增速为14.9%，增速高于2018年同期的水平。增速改善主要是2018年年初134号文实施引起的行业低基数效应。

　　民生证券分析师杨柳称，今年前5个月，人身险增长相对稳健，财险增速低迷。其中，人身险增长17.1%，财产险增长7.1%。人身险中健康险增速亮眼，同时万能险产品增速放缓，体现人身险产品销售的回归保障，同时兼顾“开门红”保费冲量。车险方面，受制于乘用车销售增长压制，整体增速承压。

　　杨柳指出，上市险企寿险保费收入增速低于行业水平。上市险企发布的保费收入数据显示，截至今年4月底，寿险板块原保费收入同比增7.3%，低于全行业17.1%的平均增速水平；财险方面，上市险企增速略高于行业平均水平。主要原因在于2019年以来，上市险企更注重保障型产品的销售，而中小险企更多地依靠寿险理财型产品冲量，保障型产品销售难度远大于投资型保险产品，导致上市寿险公司保费增速低于行业水平。

　　万联证券分析师缴文超表示，从二季度开始，保险产品销售情况回归常态，下半年寿险代理人有望稳健增长，全年实现增速触底反弹，而高价值产能个险队伍将是寿险公司队伍建设的重心；储蓄型业务下半年难现高增长，保障型业务有望持续较快增长，行业全年新单期交仍然有望实现两位数的增长；财险方面，保费增速放缓加之费改影响持续，车险市场仍难言乐观，下半年财险行业保费增速可能降至个位数，维持全年保费增速6%-10%的判断。

　　科技白马股为首选

　　分析人士指出，保险业在负债端回归本源、企稳回升的情况下，由于资本市场波动进一步缓和，保险公司2019年全年投资收益有望企稳向好。

　　杨柳认为，今年5月以来权益市场波动幅度较大，但随着近期相关风险的预期缓和，以及政策暖风频吹，A股市场出现了较大幅度的反弹。预计全年投资收益仍可同比改善。

　　缴文超预计，权益投资方面，上半年股市大幅回暖，下半年只要不出现大幅下跌，险企的全年投资收益率将有明显回升；准备金折现率方面，下半年仍将保持上行趋势，全年预计上行10个基点左右，增加寿险公司利润，但由于上行幅度无明显扩大，对利润增速贡献有限。

　　关于下半年险资的操作布局，国寿资管认为，由于市场情绪的修复，整体科技板块会得到比较显著的修复，同时，前期龙头白马持仓也不会明显走弱，建议兼顾超跌科技股和龙头白马，相对均衡地配置。

　　一位保险公司投资总监表示，今年整体上宏观经济处于调整期，因此股票市场的机会是结构性和阶段性的，只有把握阶段性热点，才能取得比较好的回报。从需求角度讲，随着各国5G牌照陆续下发，5G商用对电子半导体行业的推动作用是非常巨大的。结合当前对自主可控元器件的需求大增，国内电子半导体行业的中长期前景非常看好。目前相关公司估值处于历史相对低位，因此配置吸引力较大。

　　“总体上灵活波段操作，中期继续关注大消费、泛5G、大金融等板块的结构性机会。”这位投资总监表示。

　　半年报受益于减税政策

　　分析人士称，展望下半年，政策护航推升了险企利润水平，保险新单增速虽然依旧承压，但是新业务价值率的提升有望带动全年新业务价值（NBV）保持两位数增长。

　　缴文超认为，下半年新业务价值总体增速将保持平稳。全年来看，由于业务节奏的差异，各家险企的增速将有所分化。预计国寿将保持两位数增长，平安、新华稳健增长，太保因2018年收官阶段的高基数使得新业务价值有一定增长压力，内含价值和剩余边际将保持中高速增长，主要寿险公司的营运利润有望取得较快增速。财险综合成本率上行，承保盈利难度加大，但股市回暖和减税新政将使得2019年ROE大幅回升。减税新政将在中报开始体现，所得税将明显下降，主要上市险企净利润有望高速增长。

　　招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)非银分析师郑积沙预计，上市险企2019年半年报业绩受益于减税政策有望保持向好态势，三季度负债端压力将适当减缓。他说：“二季度行业减税政策出台，预计各公司半年报利润均将受到相关利好影响，同时上半年权益市场同比改善也持续利好公司投资收益的同比提升。”

　　“预计今年三季度各公司均将积极推进新产品的投放，以应对短期的保费压力，同时2018年三季度的基数相对较低，单季度新单增速有望环比改善。此外，监管层年内可能会发布新的重疾定义，此举将在负债端产生很好的效果，以全年角度看，上市险企NBV增速预计总体将好于去年。”郑积沙道。