和聚投资：下半年更看好成长股

　　近日，和聚投资发布2019年下半年策略报告表示，不同于当前市场部分投资者更多关注核心资产的观点，和聚投资更看好下半年成长股的投资机会。

　　和聚投资认为，A股市场上半年的走势基本围绕国内宏观经济及政策预期、外部因素的双主线展开演绎，大体符合年初判断。主线之一是经济数据仍在底部，但政策扰动预期先行；主线之二是外部因素一波三折，但冲击显著钝化。不过，2月、3月份市场估值阶段性修复的速度及力度还是超出了预期。

　　2019年初，和聚投资在展望全年时表示，下半年外部环境更明朗化，宏观经济增速同比修复，政策效果叠加显现。和聚投资表示，当下看，这些因素正在逐步兑现。

　　一是下半年或迎来经济同比修复，上行周期中盈利弹性比稳定性更加重要。2019年在宽信用政策的推动下，尽管受到外部因素影响，上半年出口还看不到十分显著的复苏迹象，但是库存上行周期带来的经济复苏正在逐步临近。同时受益于基数效应影响，下半年的各项经济数据有望迎来同比修复，利润高速增长的成长类个股将迎来更具弹性的估值提升。

　　二是当下正处在成长股更为受益的积极政策窗口期。宏观政策层面，全球主要经济体货币政策转向宽松。根据官方预测，国内CPI大概率6月见顶，定向降准的操作空间打开，长久期的成长股最为受益。产业政策层面，高新技术产业已经明确纳入未来国家重点发展支持领域，以及科创板新政在内的融资环境改善，成长类企业实体经营环境、市场空间、估值环境等都已经并且将进一步迎来政策利好。

　　三是相对估值比、相对收益比处在对成长股更有利的阶段。2019年上半年，上证50、沪深300代表的所谓核心资产，股价表现要强于中证500等成长类指数。从历史经验看，这种长周期的大小风格分化，大体呈现两年一切换的规律，背后是相对比价角度均值回归的过程。此轮权重指数相对强势的局面大体始于2017年，无论是从相对估值比，还是相对收益比的情况来看，未来一个阶段的市场，成长股都将处在相对有利的配置地位。

　　和聚投资下半年将紧密跟踪经济周期变化，进一步聚焦景气板块和强势企业，估值的安全边际、盈利的向上弹性及确定性是重点关注的因素。