多家私募中签科创板网下打新 询价变数多仍需探索

　　科创板首批企业将于7月22日举行挂牌上市仪式。距离科创板企业首秀还有两周时间，越来越多科创板企业过会并进行IPO注册，网下打新也如火如荼，私募打新中签数虽然不高，但并未放松对科创板公司的研究。

　　私募积极参与网下打新

　　多家私募中签

　　截至7月5日，华兴源创(行情688001,诊股)、睿创微纳(行情688002,诊股)、杭可科技(行情688006,诊股)3家科创板企业已公布了网下打新结果，数十家私募现身中签名单，但相比公募等A类机构，私募的中签数量比较少。

　　打中2只科创板新股的华夏未来资本告诉中国基金报记者，科创板新股发行采取询价模式，新股上市后可能会打破“打新”保赚不赔的情形，他们在深入研究科创公司基本面的基础上，给出报价建议。“发行价符合我们报价的新股，参与认购；发行价超出我们报价的，就放弃。”据透露，在已发布招股书的公司中华夏未来资本的产品都申报了材料，已参与3个标的询价，两个有效报价已经缴款。

　　友山基金黔智科创基金经理孙九苏表示，在科创板推出初期，标的相对较少，会尽量多参与打新；后期随着标的增加，会优选标的。“打新之前，我们会对标的公司基本面进行充分研究，理清公司的行业地位、技术能力、发展潜力、对标公司等情况，基于这些信息对公司进行评级和估值，将其分为基础池和核心池。”孙九苏进一步解释，所谓“基础池”即只考虑纯打新，首日获利了结；“核心池”则会权衡估值和市场价格，不会立刻获利了结，价格合适还会加仓。“科创板二级市场投资是我们更看重的参与方式，我们看好其中的潜在机会。”

　　一村投资、林园投资网下打新都中签了华兴源创。一村投资表示，早在科创板宣布设立之时，就开始密切跟踪，积极布局。将通过已有基金和新设基金，在满足监管和发行要求的前提下，采取包括中性策略等在内的多种策略参与科创板投资及打新。林园投资董事长林园称，没有特别为科创板发行产品，已有的30多只产品都积极参与了打新，中了7只。

　　私募网下打新要求6000万产品规模，雷根资产总经理李金龙表示，前几只新股未及时建立足额底仓，未能参与网下打新，只通过网上参与。之后会通过网下参与，目前估值主要看PE和PEG，上市后将择机卖出。

　　对于打新的估值策略，申毅投资董事长申毅表示，首先会跟市场已有公司的估值进行比较；其次会考虑新公司的成长性，给予适当溢价。“我们对每只股票都会分开研究，以不同的方法进行估值，因为成长性公司前期往往不盈利，估值方法也不一样。”

　　此外，外资私募对科创板打新也相当积极，公开信息显示，外资私募富敦投资打中2只新股。

　　新股申购报价成关键

　　盈利空间或被压缩

　　科创板新股配售采取询价模式，这对参与打新的机构来说也是一种考验。孙九苏告诉记者，科创板公司定价，需要投资机构主动报价，有报不中的可能性。同时，这种定价机制有可能会推高报价，从而压缩上市后的盈利空间。

　　申毅介绍，在华兴源创的报价过程中，他们跟很多券商沟通，给出了一个估值范围，再了解其定价背后原因，进行定价。“第一只标的大家都是摸索报价，第二只、第三只也还是需要探索，这里面存在的不确定因素是，最终标的的定价取的是所有报价机构的中位数和平均数。”不过申毅也称，“随着报价更加合理，中签范围也会变得更加稳定，询价环节慢慢进入平稳阶段。下一步要看股票上市后的表现，交易机会有多少，收益情况如何。”

　　对于华兴源创最后的发行价格，孙九苏认为已经和对标公司的估值接近，这意味着以往主板新股动辄翻倍的情形或许不容易出现。另外，他还算了一笔账，打新的收益率或许不如预期的那么高。“根据发行配售数据计算，400万股申购门槛的产品，获配的新股是34.7万元。华兴源创发行价是24.26元，假设是满仓打新，按照1亿元规模计算，获得的新股市值是34.7万元。即使上市首日股价翻倍卖出，获利34.7万元，对应的单股收益率是0.347%。如果涨幅是50%，收益率将为0.174%。后续考虑到打新机构增多，以及涨幅空间压缩，如果发行价格仍维持高位的话，实际的收益率还将降低。”

　　上海一位量化私募投资经理表示，参与华兴源创打新的机构比预想的多，意味着各类机构获得打新资格的时间点比预想的更早。未来还会有更多投资人获得资格加入打新大军，科创板中签率还会下降。

　　华夏未来资本认为，科创板打新整体研究流程和方法与以往主板公司没有本质区别，都是基于基本面进行盈利测算及前景展望，按照可比公司及增长前景给出参考估值。具体方法包括：先对公司收入拆分、下游客户、市场空间、产业周期、竞争格局、技术壁垒等进行分析；根据公开信息与已上市同行业公司、客户进行调研，了解产业信息及评价；最后通过参加网下路演，对公司战略、成长前景进行研究。

　　除了新股估值及定价，一村投资还比较关注网下投资者结构及画像、市场资金参与度、发行人基本面、科创板特有制度等。