信托发力TOF 净值型产品成趋势

　　编者按当前，信托业转型步入“深水区”，一些龙头信托公司纷纷加码资产管理和财富管理领域的业务创新。本期信托版聚焦信托公司的部分创新探索，对包括TOF(TrustofFund，基金中的信托)、慈善信托以及家族财富管理在内的创新业务展开探讨。

　　在证券投资信托产品中，有一类叫TOF，即基金中的信托，其普遍操作模式是由信托公司募资成立信托计划，再由这一信托计划进行资产配置，其选择的投资标的往往是包括基金在内的多个产品的组合。这属于净值型标准化信托产品，底层资产多是公开市场中可交易的金融资产，不设预期收益率，强调产品管理人专业投资管理能力，因此被业内认为是信托发展资产管理业务的转型方向之一。

　　证券业务的转型尝试

　　经过深度酝酿加模拟组合测试，2018年6月，中信信托发起设立了“中信信托.睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划”(以下简称“睿信TOF”)，这是中信信托在TOF领域的首次尝试。从华润信托2009年发行首只以阳光私募为投资对象的托付宝(TOF)系列产品以来，TOF问世已有10年之久。

　　同属于证券投资的方式之一，相比市场上更为普遍的TOT(信托中的信托)，TOF投资范围更为广泛。因公开资料有限，据《金融时报》记者了解，现有的TOF覆盖股、债两类资产的居多，睿信TOF或是第一只真正实现了多资产、多策略的产品。

　　“睿信TOF的资产类别更全，包括股、债、黄金、金融期货、CTA基金、海外资产等多个品种，并在其上衍生出各种可投资的策略。”中信信托金融市场部总经理赵晞告诉《金融时报》记者。

　　业内人士认为，主动管理的TOF应该都是涵盖大类资产配置的，根据不同时期挑选相应资产，这对信托公司的资产管理能力是极大考验。另外，虽然不承诺预期收益，但既然“受人之托、代人理财”，TOF产品的投资业绩也是市场所关注的。

　　经过一年运行，睿信TOF实盘业绩如何？“该产品在2018年守住风险底线，年化收益率达3.6%，最大回撤仅约0.4%；2019年股票市场快速反弹时，凭借前瞻的策略配置调整和优秀的子基金筛选投资，保持了超额收益水平并不断创出新高。截至2019年6月21日，信托单位净值1.1136元，自成立以来年化收益率达到10.89%。”赵晞说，睿信TOF在投资策略上采用大类资产配置的方法，充分寻找低相关性的各类资产，有效地降低组合风险水平，提高收益风险比。

　　华润信托相关负责人也告诉《金融时报》记者：“我们公司TOF产品中长期业绩表现均远胜于市场指数以及公募、私募同业平均水平，下行风险控制能力出色，今年以来，托付宝系列产品涨幅均超过10%。”

　　考验核心资管能力

　　按照赵晞的看法，信托公司进行主动管理具有天然优势，首先，基于信托牌照提供的强大灵活性，信托可以投资于多个品种和不同策略；其次，信托具有更独立公允的立场，与投资者的利益更为一致。

　　但信托公司开展TOF业务也存在一些劣势。赵晞表示：“主要是传统信托产品大多是具有明确预期收益的固定收益类产品，客户对信托公司主动管理的净值型产品接受度较低，需要较长期限的品牌宣传、渠道搭建和业绩积累等过程。”

　　据用益信托不完全统计，今年1月至6月，发行TOF产品的有外贸信托和中航信托，产品分别为19只和2只。用益信托研究员帅国让认为，可以从信托公司及投资团队实力、资产配置策略、风险管理措施等多方面来判断该类产品，这些对信托公司是综合全面的考量。

　　对此，赵晞深有体会：“产品的成功取决于信托公司的资产配置能力，需要对宏观经济和大类资产具有深刻的认识和长期的跟踪，在组合搭建上还需要具备有效的成本控制能力。另外，资管能力在TOF产品上更多地体现为对子基金管理人的筛选。信托公司要充分发挥主观能动性，从定性、定量多维度对子基金管理人进行筛选，其中，对投资策略的深入理解、对公司治理的全面把握以及强大的量化分析能力不可或缺。”

　　另外，与银行、证券、基金等金融机构建立密切的合作关系，也有利于信托公司在TOF的资产端以及产品销售端获得更多资源，从而更高效地为投资者服务。

　　净值型产品是未来趋势

　　如何看待TOF未来的走势？赵晞认为，2019年资本市场的整体格局是“振荡”，在利好和利空因素交织的环境下，各类资产价格都难以形成延续性趋势。2019年，资本市场的投资收益将更多来自于体现投资能力(而非运气成分)的超额收益(Alpha)部分。他认为，在创造超额收益的能力方面，私募基金(尤其是量化策略私募)具有明显的优势。因此，大量投资私募基金的TOF产品会是2019年不可错失的一个选择。

　　从产品本身来看，业内人士认为，TOF属于净值型产品，信托公司接受委托，发挥主动管理能力，通过“管理费”的收费盈利，行使“受人之托、代人理财”的职责和义务，风险和收益由委托人承担，符合信托公司向专业化资产管理机构转型的方向。未来，多元化产品供应和服务体系是必然的发展路径，而且从长远趋势来看，信托产品将打破预期收益型产品一统天下的格局，建立丰富的产品线，净值型产品占比有望进一步扩大。

　　据了解，净值型产品的初始净值设为1元，当有盈利或亏损的时候就会发生变动。如：盈利20%，净值为1.2元；亏损10%，净值为0.9元。客户根据产品到期日或者赎回日的净值享受收益或承担亏损。

责任编辑：ltl