远离公众视线的私募一哥

　　身价近500亿，基金成立十五年累计收益2535.1%，创造了连续十年超过25%的业绩神话的真正的中国股神，私募一哥蒋锦志，却因为某些原因，一直刻意远离公众视线。但若提起景林资产这个亚洲最大的私募基金，投资圈内人士都知道是如何巨无霸般的分量。如今，大厦可能将倾。

　　从农村小伙到百亿大鳄 跟着朋友圈做股神

　　有人曾做过统计，第一代操盘手的命运，5人入狱、3人赔光、7人逃亡。景林资产作为最早出海的本土私募，似乎是个幸运儿。但是今年年初，传出实际控制人蒋锦志被立案调查，目前蒋锦志已未在香港办公室出现3个月，未在上海总部出现3年零5个月。

　　2015年夏天，沪深指数从3000点急速冲上6000点后，千股跌停，人心动荡，数千万股民血本无归，是股市历史上最大的灾难。由清理配资引爆的去杠杆，使新一轮建立在杠杆之上的牛市灰飞烟灭，股灾造成社会影响巨大。2015年9月16日，时任救市总指挥张育军接受组织调查，随后中信证券总经理程博明、民间私募一哥徐翔等被捕。

　　张育军被调查，对股市来说，应该是一个前所未有的事件，消息令当天的千股涨停都黯然失色。这也是此轮证券市场史上最强的监管风暴中，被调查的最重量级人物，其接连担任深证、上海两地证交所总经理12年的履历，在证券市场可谓前无古人。

　　张育军曾被公认为是最懂证券业务。他特别喜欢和市场专业人士专研股票市场，交换意见。而市场人士中，与张育军接触最密切、交道最久的，就是他的老同学、老同事、以及他在上海汤臣一品豪宅的房东——蒋锦志。

　　比起被散户熟知的私募一哥王亚伟、曾经风头无二的泽熙徐翔等等，如果让专业人士排序，蒋锦志的景林资产也许才是私募界真正的霸主：景林旗下管理着800多亿人民币规模的海外私募，比很多公墓基金还要大。还有近100亿人民币私募，以及30多亿PE基金，旗下还拥有公墓基金长安资产管理公司管理规模超过950亿、长安财富管理、以及下文提到的被仓促转手的长安信托。资产管理规模超过2000亿人民币。这其中的私募部分，约有一半来自蒋锦志自己的腰包。

　　比起同业，景林的体量和知名度完全不成正比。在福布斯排行榜上，蒋锦志的个人身价也只报了30亿。

　　根据公开资料：蒋锦志以其对公司的深入分析和价值投资理念闻名于业界，有着优秀的长期投资业绩。2004年初，蒋锦志创立了景林资产管理有限公司，其管理的旗舰基金金色中国，为投资者创造了十年十倍的高回报，多次被各类机构评为亚洲最佳大中华基金。

　　截至2014年6月底，金色中国年化收益率达27.1%。这是连巴菲特都做不出来的成绩。

　　蒋锦志1992年获得五道口金融学院硕士学位，张育军也毕业于五道口，是他的大师兄。之后他在深交所开始了职业生涯，担任债券和期货部总经理，同期，张育军任深交所副总经理。1996年，他加入了最大券商之一的国信证券，主管资产管理。张育军后来把弟弟安排在深证国信证券。蒋锦志的妻子唐华来自四川什邡，巧合的是，那里也是张育军的老家。

　　据早年深交所的同事回忆，张育军蒋锦志二人的性格相投，工作上配合十分默契，蒋锦志工作勤奋进取但激进，难免得罪人，是张育军一直支持他。

　　很多早年间接触过景林的上市公司高管评价说，蒋锦志总虽是科班出生，但这个浙江农村出来的小个子非常接地气，身上有一股匪气，做事很灵活。胆子大、敢赌、在细节上很谨慎。

　　股灾后的景林一改往日稳健，近3年的业绩坐上了过山车。2016年初，业绩回撤超过-25%。2017年港股大牛市，盈利超过66%，2018年回撤超过-20%，逊于同业平均。2018年更新产品净值的26只产品中，仅1只年单位净值增长率为正。出现大面积亏损令投资者难以置信。十多年来几乎从不失手的股神，为何此时神话变得难以持续？

　　在景林的官网上，价值投资常年被摆在最显眼的地方，蒋锦志很喜欢讲他最推崇巴菲特式的价值投资。不同于成熟市场，在中国这个7赔2平1赚的野蛮市场上，十年十倍的神话，让祖师爷巴菲特都自愧不如。

　　交易所是股市的一线监管部门，负责日常股价异动的监测、并购重组等内幕信息的核查等。打个恰当的比方，如果将股市比着赌场，那么证券交易所负责人和私募的关系，就是赌场经理和赌徒的关系，更准确的说，是猫和老鼠的关系。交易所每天经手的大量内幕消息，都是赌场牌桌下的底牌。

　　如果不是2015年惊天股灾案爆出，人们可能很少会注意到，蒋锦志和几任交易所所长的交情到底有多深。

　　在黄埔江畔的顶级豪宅汤臣一品里，住户们可能还会记得一个四川小个子。2008年张育军从深交所赴任上交所后，住到了蒋锦志的家里，二人在同一屋檐下，可以随时就市场行情交换意见。

　　目前张育军已被关押三年。银行记录显示，张育军在北京西郊的一处别墅，是蒋锦志的妻子为其付款600余万购买，张育军事最终持有人。被捕前，张育军让人把前迅速还给了蒋锦志家。

　　根据出入境记录显示，在张育军被捕的当天，蒋锦志匆忙坐上飞往香港的飞机，这一走三年半，再也没有回来。

　　张育军的严查，背后有多少监守自盗的利益链被输送到股市里？

　　蒋锦志早年在深交所一线工作，熟知内部操作，善于利用交易数据反向分析交易方案。我们做个假设，如果有人和交易所内鬼勾结，获悉股票重大内幕信息提前集中买入或卖出获取暴利，然而后台数据可观测到股价异动，内鬼再装作看不见，按下不报。张张育军透明的桌牌，会给利益链赚取多少暴利呢？

　　据接近案情人士透露，作为救市总指挥，张育军在2015年6-9月股灾期间，与蒋锦志交流密切。张育军给蒋锦志传递救市策略的关键信息，使蒋锦志可提前知晓证监会打压股市杠杆资金、清理配资、救市的具体计划，做出利用救市政策予以出货、做空股指反向获利的操作策略。

　　从2015年同期业绩数据上看，华润信托-景林稳健等几只基金在股灾中收益均名列前茅，景林成为当年的私募冠军，获得私募基金金牛奖等多项大奖。大盘2015年6月15日开始暴跌，3个月跌去39.9%，景林产品同期最深跌幅12.7%，随后开始反弹获利。同期，国家紧急出台多项政策救市，中金所收紧股指做空、公安部查处恶意卖空指等，但未在交易系统上禁止操作。
2015年9月后，证监会基本禁止做空股指，自此景林稳健和沪深300的跌幅开始非常接近趋同。

　　深圳国信证券彼时被怀疑联合境外机构大量卖空股指期货。国信证券总经理陈鸿桥在出事后一个月离奇死于家中，导致调查中断。巧合的是，陈鸿桥也是蒋锦志的五道口同班同学、前同事。

　　这个浙江小个子的发家似乎都围绕着五道口。在投资界，五道口声明赫赫，从事投资的毕业生几乎遍及投资界。上世纪80年代、90年代初期，银行系统特别是央行是五道口毕业生的目标。因此，在现如今的一行两会，亦有不少五道口人执掌重要部门甚至高层。

　　从第一届的18人，到现如今的一届70人左右，成立于1981年的五道口共培养了超过1600名毕业生。我们的校园不大，圈子也很小，大家抬头不见低头见，所以同学之间的联系都很紧密。五道口2008届一位毕业生如此形容。与其它关系和圈子相比，和五道口的同学沟通大家的防备心都很低的，彼此之间更为信任。

　　虽年近古稀，但刘鸿儒仍然为自己的门生站台，担任景林的名誉主席，景林可谓独一份。中兴环绕的红顶商人北京，自是徐翔等民间草根私募不能比拟的。

　　有着更顶级金融资源、关系更为紧密的一个小圈子，围绕在刘鸿儒基金会这个名字周成建围。基金会核心成员包括前证监会主席助理、上交所党委书记朱从玖、现任上交所党委书记黄宏元、前证监会主席助理张育军，前中信证券总经理程博明、金融圈的有东英金融集团董事长张育军志平，上海新国际集团总裁万建华，西矿集团副董事长将彪，景林资本掌门人蒋锦志，淳大系长门人柳志伟等。

　　基金会理事长朱从玖，曾任上海交易所总经理、证监会主席助理，掌管上交所九年，朱从五道口毕业一年后被导师刘鸿儒调入证监会，担任其秘书兼办公室副主任。同一年进入证监会办公室的，还有朱从玖的同班同学张育军。刘鸿儒另一名得意门生黄宏元，从2009年起执掌上交所，和蒋锦志石同班同学。

　　圈子的力量何其惊人。我们不做妄加揣测，仅从履历上看，蒋锦志的五道口同学和师兄，连续不间断的担任了三界上海交易所一把手长达18年之久。

　　根据公开信息，作为五道口校友会最慷慨的捐助人之一，蒋锦志单在2013年一年就像向刘鸿儒基金会捐款6000万元。值得注意的是，捐款只有一半是以景林的名义，另一半则是以上市公司凤凰医疗的名义，可谓煞费苦心。

　　景林海外基金的主要投资人包括海外主权基金、养老金、知名大学基金会等。蒋锦志2015年出逃香港后，曾引起私募圈一波舆论哗然，很多海外机构投资者要求撤资。景林攻关否认其飞到香港与股灾有关。为验证传言，谋著名机构要求在上海见到蒋锦志本人才不撤资。而他最终选择了让投资人撤资，也未出席。

　　老友陨落 业绩变脸价值投资无以为继？

　　除了2008因金融危机造成的大幅回撤达到43.5%，景林十余年的历史大回撤主要集中在2015年以后。2018年官方披露的业绩-20.04%逼近历史最大回撤值。

　　组合大师上的一组数据透露出景林资产2018年现金持仓近于十年来的最低值。常年维持50%左右空仓的景林资产，在2018年却错判了大形式，大举逆势加仓。

　　景林海外基金是做双边多空策略的对冲基金，在2018年低迷的港股市场上，表现好的基金基本都是采用做空策略。但景林基本上只采用单边做多的策略，致使它的表现还不如很多单纯做多的基金。对冲的意义何在？

　　风向变了，景林难道不知转向？没有了神助攻，股神也难逃资本市场的凛冬，奇迹幻灭？

　　其实2017年景林还创造了相当好的成绩。观察历史业绩可以发现，单边做多的策略让景林每逢大牛市，可以趁东风上扬段时间内赚的盆满钵满，比如2017年的港股67%以上的回报。

　　但是在市场环境不好的时候，大水褪去时谁能不裸泳，才是资管行业有没有真本事的试金石。

　　那么，今年以来业绩大面积亏损的景林资产究竟是栽在了那些上市公司上？

　　通过周成建hoi周成建e数据检索蒋锦志股上市公司前十大股东名称中关键字，截至去年9月底，景林相关产品出现在共计10家上市公司的前十大股东名单中，分别为腾达建设、振东制药、圣达生物、天宇股份、上海机电、泸州老窖、英派斯、富安娜、新安股份与福大合金。

　　其中，景林旗下景林价值基金出现在腾达建设、泸州老窖两只上市公司的前十大股东名单中，兴享进去景林1号出现在上海机电、新安股份的前十大股东名单，睿远景林1期与景林丰收出现在富安娜的前十大股东名单。

　　从十大流通股股东中出现景林相关产品的角度来看，则为高斯贝尔、腾达建设、富安娜、新安股份、顺丰控股、振东制药、泸州老窖、上海机电。在这8家上市公司中，腾达建设、新安股份、顺丰控股、上海机电为景林去年新进个股，对于过去已有的持仓，景林仅对振东制药进行了增持，对泸州老窖的持股保持不变，对另一只持股已久的富安娜则是少量减持。

　　据景林老员工透露，蒋锦志早期的投资风格偏爱50-100亿偏小市值、股权集中、容易控盘的公司，行业分布在消费、医药、教育等。且一定是对管理层有一定信任度，这些创始人多为浙江老乡。

　　对于腾达建设的火中取栗可以看出端倪，去年7月23日起，半年亏损1.37亿的小盘股腾达建设突然大幅拉升，连续四个交易日累计涨幅达37.84%，成交量放大，8月2日又被大幅抛售获利了结。据业内人士透露，这幕后资金就是景林。

　　腾达建设董事长叶林富是蒋锦志浙江小老乡，二人分别任上海台州商会前后任会长。股价异动让业内人士不能不质疑其合法性。

　　有浙江人的地方就多有股神，这话不假。有报道徐翔操纵市场案发的直接导火索，是对美邦服饰的股价操纵。而这个红极一时的浙江老板周成建，也是蒋锦志、张育军的邻居加密友、景林奚下另一位重要股东。徐翔的泽熙投资涉案13家上市公司，与徐翔共同出庭的包括华丽家族、美邦服饰、乐通股份星ST新梅、文峰股份等13家上市公司的董事长或实际控制人。周成建涉嫌于泽熙资本合谋操纵股价，利用美邦服饰操纵市场套现32亿，于2016年1月6日被警方带走协助调查。

　　据接近景林的认识透露，周成建是景林系的重要股东、是蒋锦志最信任的老友之一。周成建间接持有景林股权投资管理有限公司10%的份额。

　　在出逃前的最后一夜、也就是张育军被抓的当夜，周成建是蒋锦志面见的最后一个人。彼时的周成建已限制出境，这场谈话促成了蒋锦志的出走。

　　根据工商信息查询，蒋锦志、周成建等4家股东，共同持有长安基金管理有限公司。对应历史股东分别为上海景林投资发展有限公司、山海美特斯邦威服饰股份有限公司。

　　美特斯邦威出事后，周成建的投资逐渐趋于幕后，近两年股权变更频繁，工商信息股东为杭州景林投资管理合伙企业、上海恒嘉美联发展有限公司、长安国际信托等。

　　人们不禁联想，一个股神，一个有屡次操纵市场前科的上市公司老板，成立了一家并不好赚钱的公墓基金，难道只是为了收取几个点的管理费么？都是灰色的市值管理，既然跟泽熙做能赚32亿，跟资金量是泽熙几倍的景林又是如何合作呢？

　　在黄埔江畔的第一豪宅汤臣一品里，同住着张育军、蒋锦志、徐、周成建四位能够搅动zg股市风云的人物。接近景林人士评论，在蒋锦志的眼里，徐翔不过是个上不了台面的草根，小打小闹。比起徐翔粗暴的敢死队作风，蒋锦志明显多了低调城府，运筹帷幄。

　　加快资产变卖 放弃国籍

　　2016年张育军失势后，蒋锦志迅速从中国证监会重金聘请了前司长高斌，作为景林国内的总经理并担任法人。高斌曾任深交所督察员、市场监管部处长等。这是景林的直接监管方，又是猫与老鼠的关系。

　　高斌就是蒋锦志在国内注册的至少13家金融、医药企业的法人代表、17家公司的高管，课件他对这个前司长非常信任。

　　2016年下半年开始，景林系资产开始了一系列令人眼花缭乱的股权变更，层层嵌套。境内等职务变更，这又引起了景林投资人的轩然大波，业界普遍认为蒋锦志回国遥遥无期。

　　从此，蒋锦志把更多的资源和精力，集中到景林海外基金上来。境内投资开始大规模导入景林的海外基金，境内业务主要交给总经理高云程打理。

　　出走后半年，蒋锦志彻底放弃了大陆护照，加入香港永久居民。自此，蒋锦志加速了景林系下所有境内牌照业务的变卖。

　　2017年初，长安信托在经营10年后，被违规转手。抢时间，是负责这个项目的中介们听到最多的要求。

　　信托公司的控制权转让审批非常严格，买卖信托牌照必须经过当时的中国银监会审批，绕过前置审批的好处，一是巨额逃税，二是规避对买方资质的审批。蒋锦志等股东如果直接报批，很难获得审批。

　　长安国际信托，表面第一大股东为西安市财政局40.4%，而第二、三、四大股东合计持股52.1%，又是五道口的三位同班同学：蒋锦志、柳志伟、朱南松。实际为一致行动人，违规操作。2017年上半年，长安信托51%的股权被转让给四川某神秘地产商。

　　此次交易架构设计极为复杂，通过上层股东架构的变更，辗转腾挪，以最快速度完成了交割。上海景林投资发展有限公司、上海淳大、上海证大全部股权予以转让。这样表面上长安信托的股东并没有变化，不需要审批，但三人已经实际转让了控制权，这是严重违规行为。

　　交割收入30亿左右，为了逃税，蒋锦志对这笔钱在西藏做了一系列避税处理。上海景林投发被整体卖出，又在西藏设立了西藏景宁公司等十几个平台承接景林的全部股权，逃税金额在6亿以上。

　　无独有偶，同年景林香港被爆出因涉嫌开曼基金上亿元巨额逃税，被香港税务局立案刑事调查。

　　作为最早出海的本土私募，景林系控制的海外基金规模远大于国内，团队非常熟悉国际资本市场运作。

　　景林系在江浙沪的大企业家圈子里颇有影响力，18大后反腐日趋严格，随着很多超高净值阶层人心惶惶，大量灰色财富流出国门。随着反腐进程，景林海外的资产规模也在急剧膨胀。据员工介绍，过去三年来景林海外的超高净值个人客户数量激增，尤其是蒋锦志的朋友圈、上市公司老板、高管，有事的、没事的，大家都拍出事，还是尽早把钱搬出来为好。

　　从北向南的资金滚滚南下，夹杂着望北楼里住客们的焦虑和期待，共同推升了2017年港股大牛市，也缔造了景林最后的疯狂。

　　2018年末，景林的二股东，深圳同创伟业创始人郑伟鹤、黄莉夫妇失联。知情人表示同创伟业经营正常，二人疑是被针对景林的调查牵连。

　　几乎是同时，蒋锦志开始急切的为在中国的最后一块公墓基金拍照寻找买主，也就是他和周成建共同控制的长安基金。

　　2018年的寒冬，站在望北楼上，jing似乎归家无望。

　　随着上海科创版的迅速推进，经理PE板块也在加速项目退出。景林股权投资了辣妈帮、韩都衣舍、虎扑、张育军ili、实际康瑞等知名互联网、文化、医疗等项目。虽然大部分个人资产都已运至海外，但是，放弃了国籍的他，仍在顽强的通过几十家持股平台运作国内项目。

　　结语

　　2018年冬天，景林二股东、同创伟业的郑伟鹤夫妇失联后，蒋锦志在香港阳明山庄新买的豪宅还没住热，就立即离岗，一路辗转新加坡和日本。也许他认为，香港对他也不安全了。

　　伴随着资本市场暴利的，是游走在法律和监管的底线边缘。1995年的深圳，年仅28岁的蒋锦志，就作为深交所国债期货部的老总，清理了轰动全国的327国债事件，眼见国债教父阚治东等一批金融奇才锒铛入狱。这或许给年轻的蒋锦志以深深的启示，三是出头的他就开始申请加拿大国籍。他对细节的谨慎，对风控的防范，或许都出于此。

　　摔跟头要趁早，对金钱无止境的欲望可使人为财送命。不知50而知天命的股神，如今还能否挺过这一劫。