私募圈争议:所买私募产品赎回时亏钱 竟还被业绩提成

　　私募圈大争议！投资者投诉被坑：所买私募产品赎回时亏钱，竟还被业绩提成！背后有何玄机？

　　券商中国 许孝如 王一卉 

　　继2016年猛犸事件后，私募基金的业绩报酬计提又一次引发市场关注。

　　近日，有投资者投诉某百亿私募，称自己的购买的产品在赎回时亏钱却被提取了业绩提成，在行业内引发轩然大波。

　　私募的业绩报酬计提为何引发争论？都有哪些计提方式，对投资者影响如何？哪种业绩计提更合适？券商中国记者进行了多方采访，揭开私募业绩计提背后的玄机。

　　私募业绩计提背后的玄机

　　私募基金的业绩报酬，一般标准是计提盈利的20%分给私募管理人，这也是国际上私募基金业绩提成的通常标准，也有一些私募的计提标准可能达到25%-30%，投资者的异议不大，但对于计提的方式，却容易引发争议。

　　目前，国内私募业绩计提，主要有高水位计提法和赎回计提法。高水位计提法，是指产品累计净值创历史新高时，管理人或投资顾问才可以提取报酬。

　　上述投资者投诉某百亿私募，称自己的购买的产品在赎回时亏钱却被提取了业绩提成，就是管理人在高水位计提了业绩提成后，一直没有赎回持有至今，由于后续产品净值下滑，最终出现了赎回时亏损依然被计提了业绩提成的情况。

　　具体计提时又分为两种，一种是净值缩减法，一种是份额缩减法。

　　其中，净值缩减法，就是将业绩提成从基金的单位净值中扣减，基金净值会突然出现大幅的下调，净值曲线不好看；而份额缩减法则是，在提取业绩提成之后，扣减投资者持有的份额，但是基金的单位净值保持不变。

　　“对投资者而言，采用份额缩减法时，因持有的份额减少会让人心里不舒服，净值上也会‘失真’，投资者需要自己计算盈利情况。但对私募管理人而言，则便于宣传业绩，因为净值比较连续，有利于招徕后续客户。据了解，目前多家百亿私募，均采用份额缩减法。”深圳一家大型私募告诉记者。

　　不过，三年前的猛犸事件，就是因为采用了极隐蔽的份额法并且没有用任何形式告知任何人，对尚在封闭期内的基金不合理提取业绩报酬，没有被投资者及时发现问题，导致投资者“被坑”。

　　而净值扣减法，相对来说更加直观，份额净值即为投资人真实收益。目前我国普遍采用的也是净值扣减法，投资者普遍习惯观察净值变化，所以净值法更易被投资者所接受。

　　但无论采用净值扣减法还是份额缩减法，计提业绩提成后，投资者的资产总额变化是相同的。

　　例如：

　　当产品净值从1元涨到1.2元，持有人购买了100万份，按照“净值法”，私募公司按照超额收益1.2-1=0.2元，提取20%业绩报酬比例，会收获0.2*20%=0.04元。那么持有人的总资产就会变为（1.2-0.04）*100万份=116万元；

　　若按“份额法”，私募公司提取的份额为0.04/1.2*100=3.33万份，单位净值仍然是1.2元，那么持有人的总资产就会变为1.2*（100-3.33）万份=116.004万元。从结果上看，私募基金管理人提取的报酬总量几乎相差无异。

　　再来看，计提频率一般按照产品合同的规定，有每月一次、每季度一次、半年一次、一年一次都是不一样的，如果计提频率过高，将会降低投资者收益的不确定性。

　　“计提频率过高，显然偏向私募管理人，尤其每月一次的。一些管理人为了获得计提业绩报酬的机会而产生短期行为，通过短期投资提高基金产品净值。”上述北京私募说。

　　不存在完美的计提方法

　　赎回计提法或清盘法，是指当客户全部赎回或基金清盘时，如果基金净值超过初始净值，才提取业绩报酬。

　　显然，赎回计提法对投资者是最公平的计提方法，这种计提法不会出现投资者亏损，管理人或投资顾问仍提取了业绩报酬的尴尬。

　　不过，如果设定在赎回和清算时提取，私募管理人因无法预测投资者何时赎回，甚至可能中间没有赎回，如果该基金产品存续期较长，会导致管理人运营成本增加。

　　“如果客户一直不赎回，规模上去了，我们哪有资金扩大投研团队，研究没有深度、基金经理没有相应的激励机制，怎么持续为客户赚钱，这又是一个矛盾。”北京一家大型私募负责人告诉记者。

　　采取赎回计提法提取业绩提成的私募，为了确保“不饿死”，往往会设定1年或者2年较短存续期。

　　“这在市场好的时候，可能因为产品要清盘，无法享受大行情；市场大跌时，则可能因此不得不在低位砍仓，最终结果可能都是对投资者利益的伤害。”一位行业人士表示。

　　针对哪一种方式更适合投资者和更主流的问题，记者采访了私募排排网研究中心的刘有华，“目前大部分中小私募选择的都是高水位计提方式，也是目前主流的计提方式，只有少部分私募基金会选择例如赎回时计提、固定时间点计提等等方法，但是所占比例较少。当然我们也认为高水位计提法是目前来看，可能是最合适的计提方式”刘有华说。

　　实际上不存在一个完美的计提方式，无论是高水位计提法还是赎回计提法，都有其优缺点。

　　“相对而言，扣减净值的高水位计提法，目前更为主流，但是计提频率可以延长到半年或者一年。无论哪种方式，只有投资人和管理人的利益绑定在一起，才能更好推动净值的提升。”上述北京私募表示。

责任编辑：常福强