头部基金又双叒叕完成募资了！VC/PE行业两极分化格局愈发明显

　　头部基金又双叒叕完成募资了！VC/PE行业两极分化格局愈发明显

　　证券时报记者张国锋

　　投资大佬们预言的“二八格局”甚至“一九格局”正在慢慢出现。

　　日前，投中研究院最新数据显示，今年上半年，国内VC/PE完成募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。但是其中募资两极分化严重，12支头部机构募集总额占比近六成。

　　“募资难”一直在业界看来都是个结构化的难题，一边是各个中小VC/PE机构深陷“募资难”困境甚至发动全员募资，另一边头部机构却仍在成立新基金。

　　这不，今天又有两家头部机构宣布自己完成新基金的募集了。

　　头部机构愈发受宠

　　今天宣布新基金募集完成的分别是愉悦资本和华兴资本旗下的华兴新经济基金，其中，前者宣布完成总额超过7亿美元的早期及成长期基金募集，后者则完成了超65亿元人民币的基金募资，超募10余亿元。

　　毫无疑问，这两家机构都属于行业内的头部机构。据国际权威研究机构最新数据显示，愉悦资本2015年和2017年两期美元基金的业绩表现，均居全球同年VC的top5%。截止当前，愉悦资本2015年美元基金已返还投资人出资额近100%(DPI)。

　　至于华兴新经济基金，目前管理三支人民币主基金、三支美元主基金，在新经济领域投资了超90家公司，其中超85%的公司完成后续轮次融资，19家被投企业成功登陆各个资本市场，包括美团点评、药明康德（603259）、分众传媒（002027）、乐信、南微医学等。

　　纵观今年上半年已经披露的基金募集情况，仅有头部机构完成了大额的基金募资，包括TPG亚洲资本、华平中国二号基金、德弘资本、君联资本等头部机构，均榜上有名。

　　此外，在“募资难”开始之后，证券时报.创业资本汇记者发现，能够在行业整体下滑的情况下仍能成功募集大额基金的也基本为头部机构，例如晨兴资本、红杉资本、高瓴资本、达晨财智、基石资本等均在去年完成了大额基金的募集工作。

　　根据投中研究院数据显示，今年上半年，国内VC/PE募集完成基金共271支，同比下降51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%，平均单支基金募资规模仅2亿美元。其中，12支头部优质机构的基金募集总额高达308.08元美元，占2019年上半年募资总额的56.59%。其余256支基金的募集总额仅占43.41%，基金募资两极分化愈发严重。

　　在业界看来，随着行业发展，LP的专业度提高，让部分过去“浑水摸鱼”的创投机构失去了他们的青睐。宜信财富私募股权母基金合伙人丁岩松表示，现在LP都会采用投资人的眼光来看待项目，GP们面对的都是机构型尽调，除了看管理层、管理结构、投资策略外，LP们还会看GP的运营、数据处理、跟投资人的关系、投资的二手份额等问题。

　　行业马太效应不断加剧

　　在整体经济环境萧条的大背景下，VC/PE领域的马太效应也在不断加剧。

　　清科研究中心认为，在当前市场环境下，股权投资行业“二八效应”明显。在“募资难”的大环境下，投资人更加倾向于选择具有品牌优势和行业积累的头部机构。知名机构仍能获得大额融资，也表明投资者依然看好中国的股权投资市场。

　　明势资本创始合伙人黄明明在接受媒体采访时强调，投资行业的马太效应还不是“二八分化”，而是“一九分化”，10%的机构募走了90%的钱。资金向头部机构聚集的现象会越来越明显，中小机构的淘汰在未来一两年内会大批量发生。

　　在业界看来，私募基金正在形成头部化趋势，以后头部机构募资会更加容易，而其他机构会更加难。尤其是新机构，过去投资人还能接受老兵新团队的组合，现在对于没有经过验证的业绩会更加谨慎，新机构想要脱颖而出的难度无疑正在增加。

　　洪泰基金创始人盛希泰此前曾公开表示，“募资难”是个伪命题，如果机构感觉到了募资难，说明自己的投资能力不行。

　　盛希泰在演讲中表示，2018年，大家听到最多的一个词是募资难。2018年人民币资金募资确实很难，每支基金都很难，但为什么募资难呢？其实这是很大的伪命题。“吃这碗饭的人讲募资难，说明你投资能力不行，说明你生钱能力有问题。钱其实是很多的，既然钱那么多，为什么大家还在说募资难？”

　　那么对于非头部机构而言，他们应该如何破除当前的“募资难”？毅达资本董事长应文禄表示，要走出募资困境，对于GP来说，第一位的就是把业绩做上去。他指出，行业内的LP超过50%都是企业和高净值个人客户，他们对行业的需求是比较高的，不会把梦想、情怀摆在第一位。把业绩做出来，才能证明自己是一家好的机构。如果没有业绩、没有经历过产业周期、没有清算过基金，新老LP都会对你产生怀疑。

　　丁岩松则认为，过去5年，国内创投行业发展速度惊人，而目前的状况，则需要GP和LP都缓一缓，去思考真正靠谱的事情和需要坚守的流程。“通过时间，行业需要把过去快速奔跑过程中忽视的问题慢慢解决，引导市场往更好的方向发展。”

　　而从战术层面，丁岩松强调，GP要把自己的能力做到极致，去满足LP的需求。比如有些地方政府LP，对招商引资需求比较大，那么GP的项目落地和项目执行能力要进一步提高。这样才能做好内功，从战术层面解决募资难的问题。

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